La Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos (SEC) ha presentado por sorpresa Regulation Crypto Assets, un paquete de normas diseñado específicamente para el sector de las criptomonedas. La propuesta plantea dos nuevas vías para captar capital sin recurrir al proceso ordinario de registro y establece un posible puerto seguro para que determinados activos dejen de considerarse contratos de inversión.
El movimiento supone un cambio de enfoque para el supervisor estadounidense. Durante años, la SEC ha aplicado al mercado cripto normas de valores concebidas para otros activos y, en muchos casos, ha tenido que resolver las disputas posteriormente en los tribunales. La propuesta pretende sustituir parte de esa incertidumbre por reglas previas adaptadas a la forma en que se crean y se financian los proyectos digitales.
Dos exenciones para captar capital
El primer bloque de Regulation Crypto Assets introduce dos exenciones a la obligación de registro prevista en la Securities Act de 1933. Su objetivo es permitir que determinados proyectos cripto obtengan financiación sin completar todo el procedimiento ordinario ante la SEC, aunque seguirían sujetos a obligaciones de información.
La primera vía estaría dirigida a proyectos de menor tamaño. Bajo sus condiciones, podrían captar hasta 5 millones de dólares mediante una única emisión durante un periodo de cuatro años. La segunda contemplaría operaciones de mayor alcance, con una capacidad de captación de hasta 75 millones de dólares al año.
El acceso a esta última exención no sería incondicional. Los emisores tendrían que facilitar información sobre el proyecto y afrontar requisitos más exigentes, entre ellos la presentación de datos financieros y el cumplimiento de obligaciones de información continuada. La SEC busca así situarse entre dos extremos: no exigir siempre el registro completo, pero tampoco permitir que los proyectos recauden fondos sin transparencia para los inversores.
Un posible puerto seguro para las criptomonedas
La segunda parte de la propuesta aborda la cuestión que más conflictos jurídicos ha generado en Estados Unidos: cuándo una criptomoneda debe considerarse un valor.
En el lanzamiento de muchos proyectos, el activo se presenta como un investment contract, o contrato de inversión. La lógica es que los compradores aportan dinero y esperan obtener una rentabilidad vinculada al trabajo del equipo que desarrolla el proyecto. Mientras exista esa dependencia, la criptomoneda quedaría sometida a la legislación de valores y a sus correspondientes obligaciones.
La situación podría cambiar cuando la red ya esté terminada, funcione de forma autónoma y el equipo original no mantenga promesas pendientes. Para esos casos, la SEC propone un puerto seguro. Si el emisor ha completado todos los trabajos comprometidos o ha dejado definitivamente de realizarlos, la moneda podría quedar fuera de la calificación de contrato de inversión, siempre bajo determinadas condiciones.
Los proyectos que cumplieran esos requisitos dejarían de estar sujetos a las obligaciones propias de los valores y quedarían fuera del marco de actuaciones supervisoras asociado a esa clasificación. El presidente de la SEC, Paul Atkins, afirmó durante la presentación que el organismo abre “una nueva etapa” con un paquete de exenciones destinado a facilitar la formación de capital y dar margen a la innovación cripto en Estados Unidos.
La propuesta llega antes que una ley del Congreso
El paquete todavía no es definitivo. Las partes interesadas dispondrán de 60 días para presentar comentarios. Después, la SEC revisará las respuestas antes de decidir si aprueba una versión final.
La iniciativa se apoya en la interpretación que el supervisor publicó en marzo sobre la aplicación de las leyes de valores vigentes al mercado cripto. Su publicación también resultó inesperada: la SEC tenía previsto debatirla el 14 de agosto, pero la reunión fue cancelada en el último momento por un problema de agenda. El paquete se hizo público finalmente el martes.
La propuesta avanza mientras el Congreso aún no ha aprobado una ley integral sobre criptoactivos. El Senado trata de impulsar en las próximas semanas la Digital Asset Market Clarity Act, antes del receso prolongado previsto por las elecciones de mitad de mandato.
La diferencia entre ambas vías es relevante. Las normas de la SEC pueden aprobarse con mayor rapidez, pero una futura Administración o un nuevo supervisor podría revertirlas. Una ley del Congreso requeriría más tiempo, aunque ofrecería mayor estabilidad. El propio Atkins ha señalado que la legislación sigue siendo necesaria para que las reglas puedan mantenerse bajo futuros gobiernos.
