Los resultados que Nvidia publicará esta noche a las 22:00 llegan con el mercado pendiente de una cuestión cada vez más incómoda: si el enorme gasto en inteligencia artificial continúa convirtiéndose en crecimiento de ingresos, márgenes más altos y flujos de caja sólidos. La compañía presentará sus cifras del segundo trimestre de 2026 en un momento en el que las promesas sobre la IA ya no bastan por sí solas.
Nvidia afronta una prueba sobre la calidad de la demanda
Para los inversores, uno de los puntos clave será comprobar si la demanda de chips y sistemas para centros de datos se está extendiendo más allá de un grupo reducido de grandes clientes. En el trimestre anterior, más del 50% de los ingresos de Nvidia procedía de tres clientes. La concentración era todavía mayor en las facturas pendientes: esos mismos compradores representaban el 64%.
La evolución de la facturación fuera de ese núcleo será, por tanto, especialmente relevante. Los ingresos procedentes de otros clientes de centros de datos crecieron un 31% el trimestre pasado, mientras que los tres principales aportaron un 12% más de facturación. Si el negocio continúa acelerándose entre empresas distintas de las grandes compañías de computación en la nube, el mercado podría interpretarlo como una señal de adopción más amplia de la IA.
En caso contrario, volverá a primer plano la dependencia del sector respecto a un pequeño grupo de compañías con presupuestos de inversión extraordinarios. Esa concentración no implica por sí misma un deterioro del negocio, pero sí eleva la sensibilidad de Nvidia y del conjunto de las acciones vinculadas a la IA ante cualquier ajuste en los planes de gasto de sus principales clientes.
El ritmo de mejora de los beneficios empieza a moderarse
Jurrien Timmer, una voz seguida en los mercados financieros, señaló esta semana que la aceleración del crecimiento de los beneficios de las compañías relacionadas con la IA podría estar acercándose a un máximo. Su advertencia no apunta a un deterioro inmediato de las cifras: las previsiones absolutas de beneficios siguen revisándose al alza y los márgenes permanecen en niveles récord.
El matiz está en la velocidad. Según Timmer, el crecimiento previsto de los beneficios se ha reducido del 35% al 33%, mientras que las estimaciones para el tercer y el cuarto trimestre también reflejan un ritmo menor. Por ahora, se trata de indicios de moderación, no de una señal clara de cambio de tendencia.
La diferencia es importante en un grupo de acciones con valoraciones muy exigentes. Una desaceleración del crecimiento, incluso si los beneficios siguen aumentando con fuerza, puede bastar para presionar los múltiplos que el mercado está dispuesto a pagar. El paso de un crecimiento del 35% al 20%, por ejemplo, no demostraría automáticamente que exista un problema fundamental, pero sí reduciría el margen de error de las compañías y de sus accionistas.
Los inversores rotan hacia otras áreas del mercado
La rotación ya se aprecia en el comportamiento reciente de varios índices. El SOXX, referencia de las empresas de semiconductores, ha caído casi un 10% en los últimos tres meses. Los Siete Magníficos han retrocedido un 2,95%, mientras que el S&P 500 equiponderado ha avanzado un 6,81%.
El movimiento no refleja necesariamente una salida generalizada de la renta variable, sino un desplazamiento del capital desde las compañías más expuestas a la IA hacia otras áreas. El oro y Bitcoin también empiezan a mostrar un comportamiento relativo más favorable, según la fuente.
El mercado alcista de la IA, sin embargo, no puede darse por terminado. La tecnología conserva una importancia económica y geopolítica destacada, y el sector de los semiconductores ya ha sufrido una corrección desde sus máximos. Desde el punto de vista técnico, la atención está puesta en si el SOXX encuentra apoyo en su media móvil exponencial de 100 días y logra mantener el nivel de 507 dólares. Una eventual recuperación por encima del máximo local de agosto, situado en torno a los 565 dólares, sería el siguiente hito señalado.
Antes de cualquier lectura técnica, el foco estará en Nvidia. Unos resultados sólidos podrían reactivar el impulso de las acciones de IA. Unas cifras débiles, en cambio, reforzarían la tesis de que el mercado empieza a exigir más pruebas de que la inversión en inteligencia artificial puede sostener el crecimiento más allá de los grandes compradores actuales.
