El estancamiento de Bitcoin alrededor de los 80.000 dólares habría debilitado la prima que Strategy utilizaba para financiar nuevas compras de la criptomoneda. Según Arthur Hayes, esa pérdida de margen coloca a Michael Saylor ante un conjunto de alternativas costosas para sostener la estrategia de la empresa: emitir acciones, vender parte de sus bitcoins o reducir los dividendos de sus acciones preferentes.
La pausa de Bitcoin reduce el margen de Strategy
La tesis de Hayes parte de un cambio en el entorno de mercado. Durante años, la cotización de Bitcoin habría permitido a Strategy mantener una prima suficiente para captar financiación y destinarla a nuevas adquisiciones de BTC. Ahora, con el precio moviéndose en torno a los 80.000 dólares, esa ventaja se habría estrechado.
El dato no implica, por sí solo, que la compañía haya ejecutado alguna de las medidas planteadas por Hayes. Se trata de una advertencia sobre las opciones que tendría por delante si el estancamiento de Bitcoin reduce aún más la capacidad de mantener el modelo de financiación empleado hasta ahora.
Tres salidas, todas con un coste
La primera alternativa sería emitir acciones. Esta vía permitiría a Strategy obtener recursos para continuar con sus compras, pero supondría recurrir de nuevo al mercado de capitales en un momento en el que la prima asociada a su estrategia se habría reducido.
La segunda consistiría en vender parte de sus bitcoins. En ese caso, la empresa conseguiría liquidez mediante la reducción de sus tenencias de BTC, una decisión que afectaría directamente a la acumulación de la criptomoneda que ha definido su estrategia.
La tercera opción señalada por Hayes sería recortar los dividendos de sus acciones preferentes. Esa medida aliviaría las necesidades financieras de la compañía, aunque trasladaría el ajuste a los titulares de esos instrumentos.
La advertencia de Arthur Hayes
Hayes presenta las tres posibilidades como soluciones difíciles, no como decisiones ya adoptadas por Strategy. Su argumento es que la combinación de un Bitcoin sin una tendencia clara y una prima menor limita el margen de maniobra de la empresa.
El escenario descrito deja a Strategy ante una disyuntiva: seguir buscando financiación para comprar más BTC, desprenderse de parte de sus activos digitales o reducir el coste de sus acciones preferentes. En todos los casos, la pausa de Bitcoin introduce presión sobre una estrategia que, según Hayes, dependía en buena medida de mantener esa prima.
