Strategy ha vuelto a comprar Bitcoin (BTC) tras diez semanas sin hacerlo, pero lo ha hecho a un precio muy superior al de las monedas que vendió recientemente. La compañía dirigida por Michael Saylor adquirió 4.603 BTC por 369,7 millones de dólares, a una media de 80.318 dólares por unidad, después de haber liquidado parte de sus reservas cerca de los 60.000 dólares.
La operación, anunciada como la primera compra desde el 22 de junio, reavivó las críticas contra el calendario de la empresa. La cotización de Strategy subió casi un 3% tras conocerse la adquisición, aunque la diferencia entre sus ventas y su nueva entrada en el mercado centró rápidamente la atención.
Ventas por debajo del coste y compras más caras
Strategy ha vendido Bitcoin en cuatro ocasiones desde finales de mayo. En conjunto, se desprendió de 6.948 BTC por unos 432,5 millones de dólares. Salvo la primera de esas operaciones, todas se ejecutaron por debajo del coste medio de adquisición de la compañía, situado en algo más de 75.000 dólares por moneda.
La pérdida realizada acumulada en esas ventas supera los 100 millones de dólares, según los datos recogidos en la fuente. La mayor ronda de desinversiones se produjo a finales de junio, cuando el precio se encontraba cerca de los 60.000 dólares. Frente a ese nivel, los 80.318 dólares pagados ahora por Strategy representan alrededor de un 33% más.
El contraste resulta especialmente llamativo porque la empresa mantiene desde hace tiempo una reputación de comprar cerca de los máximos del mercado. En 2022 ya vendió una pequeña cantidad de sus reservas por motivos fiscales, pero en los últimos meses las ventas han sido más frecuentes. El movimiento actual no responde únicamente a una apuesta por acertar con el precio: está condicionado por la estructura financiera de la compañía.
El balance marca el ritmo de las compras
Durante este verano, Strategy desplazó temporalmente el foco desde la acumulación de Bitcoin hacia el fortalecimiento de su balance. La acción preferente STRC, que ofrece un pago mensual fijo, llegó a cotizar alrededor de 71 dólares, muy por debajo de su valor de emisión de 100 dólares. Esa caída dificultó el mecanismo de financiación que la empresa utiliza habitualmente para adquirir más BTC.
En ese contexto, Strategy necesitaba reforzar su reserva de dólares para garantizar el pago de dividendos a los inversores. La compañía emitió un volumen elevado de acciones ordinarias MSTR y recurrió también a ventas de Bitcoin. Estas operaciones redujeron el impacto de la dilución y, al mismo tiempo, demostraron que el balance podía utilizarse de forma activa para mantener su estrategia de acumulación.
La misma estructura ayuda a explicar por qué las compras suelen concentrarse en fases de mercado favorables. La vía tradicional consiste en emitir nuevas acciones de MSTR. Esa financiación resulta más eficiente cuando la acción cotiza por encima del valor de las reservas de Bitcoin de la empresa, una prima que tiende a aparecer cuando el sentimiento del mercado es positivo.
Una reserva de efectivo para sostener los dividendos
MSTR funciona, además, como una palanca sobre el precio de Bitcoin: se mueve en la misma dirección, pero con una intensidad mayor. Una parte importante de las compras del último año se financió mediante STRC, cuyo valor también está vinculado a la evolución de Bitcoin porque los activos digitales de Strategy constituyen la base económica de la compañía.
Actualmente, Strategy mantiene 6.700 millones de dólares en efectivo. Esa reserva pretende ofrecer seguridad a los inversores y respaldar la capacidad de la empresa para seguir pagando el dividendo durante años. En este modelo, las decisiones de compra y venta no dependen solo de la cotización de BTC, sino también del acceso de Strategy a los mercados de capitales y de las condiciones de sus acciones ordinarias y preferentes.
