El mercado de USDC de Aave V4 en la red de capa 1 Arc acumuló aproximadamente 76 millones de dólares en depósitos apenas un día después de su lanzamiento, pero los usuarios apenas habían tomado fondos prestados. Los datos puntuales de Aavescan del 17 de septiembre situaban el volumen prestado por debajo de 100.000 dólares y la utilización cerca del 0,1%.
Aave V4 comenzó a operar en Arc el 16 de septiembre. La llegada de liquidez fue casi inmediata: los proveedores llenaron en pocas horas la capacidad inicial habilitada para USDC en el Main Spoke de Arc. Sin embargo, la demanda de crédito no avanzó al mismo ritmo. La mayor parte de los fondos permanecía, por tanto, disponible dentro del mercado sin estar siendo utilizada por prestatarios.
Más depósitos que crédito utilizado
La diferencia entre ambas cifras permite distinguir entre el capital depositado y el crédito efectivamente concedido. Los cerca de 76 millones de USDC suministrados representan liquidez aportada a Arc Core V4, mientras que los menos de 100.000 USDC prestados reflejan la cantidad retirada por los usuarios. Con una utilización próxima al 0,1%, el mercado se encontraba todavía en una fase de actividad crediticia muy limitada.
LlamaRisk reaccionó al rápido aumento de los depósitos con una propuesta para elevar de 56 millones a 150 millones de tokens el límite de incorporación de USDC del Main Spoke de Arc. El saldo superó posteriormente el umbral inicial, lo que indica que los 56 millones habían dejado de ser una restricción efectiva. No obstante, ni la propuesta de gobernanza ni la página activa del mercado identificaban como ejecutado el ajuste exacto que sustituiría ese límite.
La arquitectura de Aave V4 organiza la liquidez mediante hubs y spokes. El hub concentra los fondos, mientras que los spokes determinan cómo pueden interactuar los usuarios con ellos. El límite de incorporación fija cuánto de un activo puede suministrarse desde un spoke a su hub. En términos prácticos, funciona como el equivalente en V4 de los límites de suministro y de préstamo de versiones anteriores.
En el lanzamiento, el Main Spoke de Arc tenía un límite de incorporación de 56 millones de USDC y un límite de retirada o préstamo de 51 millones. El primero alcanzó el 100% en cuestión de horas, según LlamaRisk, que valoró esos 56 millones en unos 55,99 millones de dólares en su observación del 16 de septiembre.
El aumento del límite no garantiza más préstamos
La posible ampliación hasta 150 millones de USDC casi triplicaría la capacidad inicial de entrada de liquidez, pero no modificaría el límite de 51 millones de USDC que pueden retirarse mediante ese spoke. El cambio permitiría que entren más fondos en el mercado sin aumentar, por sí solo, el volumen máximo que puede tomarse prestado a través de esa vía.
La estructura de tipos de interés de Aave ajusta el coste de la liquidez según su utilización. Cuando se presta poco capital, la oferta disponible es abundante y los tipos base tienden a mantenerse bajos. En las comprobaciones realizadas el 17 de septiembre, Aavescan mostraba tipos anualizados del 0,00% tanto para el suministro como para el préstamo en el mercado de Arc.
Ese dato describe la situación del protocolo en ese momento. La información pública del lanzamiento no precisaba si existían incentivos adicionales ni si una parte significativa de los USDC había sido suministrada por unas pocas direcciones.
La prueba pendiente será la demanda
Las cifras agregadas de Aave V4 tampoco pueden atribuirse íntegramente a Arc. LlamaRisk señaló que los depósitos totales pasaron de 577,1 millones a 708,6 millones de dólares entre su ronda 16 y la observación del 16 de septiembre, pero ese cálculo incluía seis hubs. Arc Core representaba alrededor de 57,56 millones de dólares en ese momento, mientras que la lectura posterior de Aavescan era más reciente y se refería específicamente al saldo de USDC de Arc.
La evolución que determinará la adopción del mercado será la del lado de la demanda: un aumento sostenido de los USDC prestados, de la utilización y de los tipos. Si esas métricas crecen a medida que se amplía la capacidad, Arc empezará a mostrar las características de un mercado de crédito activo. Si permanecen cerca de los niveles iniciales, seguirá siendo principalmente una reserva de liquidez depositada y sin uso. Por ahora, la red ha atraído los fondos, pero todavía no ha demostrado que los prestatarios vayan a utilizarlos.
