Bitcoin se enfrenta este viernes al vencimiento de opciones con un valor nocional cercano a 16.000 millones de dólares en Deribit. La liquidación se producirá a las 08:00 UTC, cuando el mercado de criptomonedas también empezará a descontar otros dos hitos: la publicación de varios datos económicos en Estados Unidos y el vencimiento de los futuros de Bitcoin de septiembre negociados en CME.
La criptomoneda cotiza cerca de los 86.300 dólares después de superar los 85.000 durante la semana. Del volumen de opciones que expira, aproximadamente 9.600 millones de dólares corresponden a opciones de compra y 6.400 millones a opciones de venta. Las primeras representan alrededor del 60% del interés abierto, aunque ese reparto no permite saber por sí solo cómo están posicionados los intermediarios ni qué coberturas tendrán que deshacer o renovar.
Un vencimiento dominado por las opciones de compra
Mauricio Di Bartolomeo, cofundador de Ledn, considera que la sesión será la segunda parte de un ciclo de vencimientos que comenzó en Wall Street. Según explicó en una nota citada por CryptoSlate, las expiraciones trimestrales suelen desarrollarse en dos actos.
La semana pasada vencieron las opciones sobre el fondo cotizado de BlackRock iShares Bitcoin Trust, en la mayor expiración registrada hasta ahora para IBIT. Di Bartolomeo describió aquel libro como claramente inclinado hacia las opciones de compra. La subida de Bitcoin por encima de los 80.000 dólares habría situado muchas de esas opciones dentro de dinero, obligando a los intermediarios que las habían vendido a comprar acciones de IBIT para cubrirse.
Cuando esas compras alcanzan un tamaño suficiente para requerir nuevas acciones del fondo, el mecanismo termina trasladándose al mercado al contado de Bitcoin a través de los participantes autorizados. El cofundador de Ledn espera una dinámica similar en las opciones de Deribit. En particular, señala los bloques de opciones de compra con vencimientos en 85.000 y 100.000 dólares como zonas donde podrían intensificarse esos flujos si continúa el avance.
El modelo de gamma abierto de ByKaranteli sitúa la mayor concentración de opciones de compra en 95.000 dólares y la de opciones de venta en 60.000. También coloca el nivel de gamma cero cerca de los 71.000 dólares. Por encima de ese umbral, el modelo considera que la cobertura de los intermediarios tiende a amortiguar los movimientos: venden durante las subidas y compran en las caídas. Bitcoin se encuentra actualmente bastante por encima de ese nivel.
El mercado descuenta un movimiento contenido
El índice DVOL de Deribit se situaba en 38,1 puntos el 22 de septiembre, una lectura que ByKaranteli clasifica como muy baja dentro de su histórico de cinco años. La volatilidad implícita de las opciones at-the-money para el vencimiento del viernes también era del 38,1%, mientras que las opciones de compra y de venta con delta 25 mostraban una volatilidad cercana al 39,2%. La lectura apunta a un sesgo relativamente neutral entre protección frente a caídas y exposición a subidas.
Con esos niveles, el movimiento de una desviación estándar hasta el vencimiento se estima en unos 2.720 dólares, o el 3,15%. El rango aproximado quedaría entre 83.600 y 89.100 dólares. Los 90.000 dólares se sitúan justo por encima de esa banda, mientras que la concentración de opciones de compra en 95.000 queda más alejada del movimiento que el mercado está valorando.
Deribit calcula su precio de liquidación mediante una media ponderada de 30 minutos del índice de Bitcoin, entre las 07:30 y las 08:00 UTC. Un estudio publicado en 2026 en Finance Research Letters detectó reversiones intradía alrededor de los vencimientos de Deribit, especialmente cuando el interés abierto at-the-money era elevado y la exposición gamma estimada resultaba negativa. El modelo de ByKaranteli, sin embargo, sitúa ahora al mercado en una zona de gamma positiva, distinta de aquella en la que el efecto estadístico fue más intenso.
La segunda mitad de la sesión estará marcada por los datos de EE. UU.
Tras la liquidación de Deribit, el calendario concentra dos referencias macroeconómicas. A las 12:30 UTC se conocerán los pedidos de bienes duraderos de Estados Unidos. A las 14:00 UTC llegará la lectura final de septiembre de la confianza del consumidor de la Universidad de Michigan, que incluye las expectativas de inflación. Una hora después, a las 15:00 UTC, vencerán los futuros de Bitcoin de septiembre de CME, liquidados frente al índice CME CF Bitcoin Reference Rate.
La Reserva Federal elevó el 16 de septiembre su rango objetivo hasta el 3,75%-4%, por lo que ambos datos pueden influir en los activos sensibles a los tipos de interés. Además, una vez vencidas las opciones, las coberturas asociadas tendrán que desaparecer o trasladarse a los contratos de octubre y diciembre.
El repunte reciente cuenta con el respaldo de las entradas en los fondos cotizados estadounidenses de Bitcoin: 159,5 millones de dólares el 17 de septiembre, 433 millones el día 18 y 999 millones el día 21, según Farside Investors. La subida del lunes coincidió también con liquidaciones de posiciones cortas por unos 647,9 millones de dólares. El mercado llega, por tanto, al vencimiento con compras en el contado y un aumento del apalancamiento. La capacidad de Bitcoin para sostener el avance dependerá de si esos compradores permanecen activos cuando se hayan liquidado todas las coberturas vinculadas a las opciones.
