Los tokens de acciones ofrecidos por Coinbase en la red Base acumulan alrededor de 1.020 millones de dólares en volumen negociado, pero esa cifra no demuestra que exista liquidez suficiente para absorber una venta importante. Una comprobación realizada el 23 de septiembre encontró rutas indicativas para comprar o vender unos 100.000 dólares de cada uno de los diez tokens principales, con descuentos de entre el 0,06% y el 0,71% sobre la valoración en dólares calculada por KyberSwap.
El volumen acumulado no equivale a liquidez disponible
El panel de seguimiento de Dromos Kitchen situaba el volumen total negociado en aproximadamente 1.020 millones de dólares y el valor tokenizado en 19,82 millones. La propia herramienta advierte de que sus datos pueden estar incompletos. En cualquier caso, el volumen acumulado a lo largo del tiempo no puede interpretarse como una cola de compradores esperando para ejecutar una orden de venta de gran tamaño.
La revisión se centró en los diez fondos de liquidez de Aerodrome que combinan cada token con USDC. En conjunto, mostraban saldos por unos 12,97 millones de dólares. La cifra incluye tanto los tokens de acciones como los dólares digitales depositados en los fondos, por lo que no indica cuánto capital podría absorber una venta dentro de un rango de precio concreto.
El fondo con mayor saldo era el de NVDAc, con unos 2,11 millones de dólares, seguido por METAc, con 2,10 millones. En el extremo contrario se encontraba MSFTc, con aproximadamente 818.700 dólares. Entre ambos había fondos como AAPLc, con 1,50 millones, GOOGLc, con 1,66 millones, y TSLAc, con cerca de 862.000 dólares.
Qué muestran las cotizaciones de 100.000 dólares
KyberSwap calculó rutas de compra y venta para órdenes individuales de unos 100.000 dólares entre las 08:02:01 y las 08:02:42 UTC. En las ventas, la diferencia entre el valor de entrada y el importe estimado de salida osciló entre el 0,06% de AAPLc y el 0,71% de MSTRc. Para las compras, el intervalo fue del 0,09% de GOOGLc al 0,76% de MSTRc.
Los descuentos fueron más reducidos al simular órdenes de unos 10.000 dólares: entre el 0,01% y el 0,12% en el lado vendedor. Al aumentar el tamaño de la orden, el impacto estimado se amplió en general. Aun así, se trata de precios indicativos, no de operaciones ejecutadas. Las rutas podían combinar Aerodrome con otras fuentes de liquidez y sus valores no comparan el token con la cotización de la acción subyacente.
Además, la prueba tomó cada orden por separado. No permite saber qué ocurriría si varios titulares intentaran vender al mismo tiempo, ni cuánto capital quedaría disponible después de las primeras operaciones. Las cifras tampoco incluyen el gas y la API de KyberSwap requería un paso adicional para construir y enviar una transacción.
El riesgo aumenta cuando Wall Street está cerrado
La estructura de estos activos añade una particularidad. La documentación de Base señala que los tokens están respaldados por acciones depositadas bajo custodia regulada y que solo están disponibles en jurisdicciones elegibles fuera de Estados Unidos. El intercambio secundario puede realizarse sin permiso previo en la red, aunque sujeto a controles sobre las direcciones. La emisión y el reembolso de las acciones subyacentes, en cambio, están restringidos a participantes autorizados.
Los tokens pueden seguir negociándose cuando el mercado bursátil estadounidense está cerrado. Durante esas horas, el indicador de precios de Chainlink mantiene su último valor, mientras la negociación en cadena continúa. Un vendedor puede encontrarse así con un mercado activo para el token, pero con una referencia de la acción que todavía refleja la sesión anterior.
La liquidez también depende de los incentivos para los proveedores de capital. En el lanzamiento, Beefy indicó que Coinbase aportaba incentivos en USDC mediante Merkl durante periodos de dos semanas, mientras Beefy añadía sus propios incentivos a las emisiones de Aerodrome. Eso describía las condiciones iniciales y no confirma la rentabilidad actual de cada fondo. Si cambian los votos de AERO, el capital aportado o las noticias sobre la acción fuera de horario, las rutas de salida pueden deteriorarse con rapidez, incluso aunque el volumen histórico siga creciendo.
