El volumen de los intercambios descentralizados (DEX) de Solana podría estar sobredimensionado por operaciones circulares y actividad automatizada. Bitquery identificó 117.700 millones de dólares en transacciones con patrones compatibles con bots o con compras y ventas repetidas dentro de los mismos fondos de liquidez durante una muestra de 30 días.
El análisis, fechado el 24 de septiembre, pone en duda que el volumen bruto sea una medida fiable de la demanda procedente de operadores independientes. También deja abierta una cuestión clave para evaluar la fortaleza de estos mercados: cuánto podría negociar realmente un usuario externo a un precio razonable en esos mismos fondos.
Más de la mitad del volumen analizado quedó bajo sospecha
Bitquery revisó entre el 24 de agosto y el 22 de septiembre operaciones por valor de 201.400 millones de dólares que pudo valorar en dólares dentro de los fondos de Solana incluidos en su índice. Sus reglas clasificaron el 58,4% de esa muestra como actividad circular o similar a la generada por bots.
De los 117.700 millones de dólares señalados, unos 111.600 millones —el 95%— correspondían a compras y ventas del mismo token a través del mismo fondo dentro de una única transacción. Ese patrón puede elevar el volumen registrado sin demostrar que exista una demanda equivalente por parte de usuarios distintos.
Un ejemplo del 14 de septiembre ilustra cómo se produce el efecto. Una cartera compró un token llamado Claude en un fondo de PumpSwap, mientras que una segunda cartera vendió casi la misma cantidad al fondo en esa misma transacción. Ambas firmaron la operación y los dos intercambios sumaron aproximadamente 2.000 dólares de volumen. El nombre del token no implica ninguna relación con Anthropic.
La firma también detectó dos grupos de 20 y 50 carteras con historiales de negociación especialmente parecidos. En conjunto, esas carteras representaron 26.300 millones de dólares del volumen señalado. Bitquery las agrupó por sus volúmenes y por el número de tokens negociados, pero no rastreó cómo se financiaron.
Las cifras no son directamente comparables
La medición de Bitquery incluye operaciones cotizadas en SOL, USDC o USDT dentro de los fondos que cubre su índice. Quedan fuera otros activos de referencia y algunos mercados enrutados. Además, la compañía advierte de que pudo ejecutar menos comprobaciones en Solana que en otras redes analizadas. Por tanto, los 117.700 millones de dólares reflejan la actividad marcada por sus reglas en esa ventana, no una estimación de todo el volumen de los DEX de Solana.
El 24 de septiembre, el panel de Solana de DefiLlama mostraba 75.900 millones de dólares de volumen acumulado en 30 días, aunque su ventana terminaba dos días después que la de Bitquery. Restar ambas cifras mezclaría fechas y conjuntos de fondos distintos.
En una comparación con las mismas fechas, Bitquery calculó que 83.700 millones de dólares de las operaciones indexadas quedaban fuera de su categoría sospechosa. DefiLlama registró 78.800 millones en toda la cadena entre el 24 de agosto y el 22 de septiembre. La cercanía, según Bitquery, es parcialmente circunstancial: cada plataforma cubre fondos diferentes y aplica criterios distintos.
En PumpSwap, el método publicado por DefiLlama incluye fondos con determinados tokens de referencia, al menos 5.000 dólares de valor total bloqueado y un mínimo de 50 operadores únicos. Bitquery, en cambio, analiza transacciones y comportamiento de las carteras. El número de direcciones y el saldo de un fondo no permiten saber por sí solos si representan a usuarios independientes.
El volumen histórico no equivale a liquidez disponible
La propia historia de negociación de un fondo tampoco garantiza que un nuevo operador pueda ejecutar una orden sin mover sustancialmente el precio. El fondo exacto de Claude y SOL utilizado en el ejemplo de Bitquery aparecía con reservas prácticamente vacías y 0 dólares de liquidez en una consulta de GeckoTerminal realizada el 24 de septiembre, aunque anteriormente hubiera acumulado un volumen elevado.
La capacidad real de ejecución depende del par, el tamaño de la operación y el momento concreto. Para medirla harían falta, entre otros datos, las reservas históricas, las rutas comparables y las ejecuciones efectivamente realizadas en fondos marcados y no marcados. El volumen agregado de Bitquery no ofrece esas mediciones.
Los datos tampoco deben confundirse con el análisis publicado por Jump Crypto sobre operaciones de marzo en mercados SOL y monedas estables gestionados mediante creadores de mercado automatizados propios. Esos resultados pertenecen a otro segmento y no describen los fondos de tokens de PumpSwap examinados por Bitquery.
El hallazgo no determina por sí solo la posición competitiva de Solana en liquidez. Sí muestra que el volumen de los DEX necesita analizarse junto con quién genera las operaciones, en qué fondos y con qué profundidad disponible para cada orden. La cifra depurada de actividad independiente sigue sin estar medida.
