Visa ha rebajado su medida ajustada del volumen de stablecoins tras actualizar el 18 de septiembre la clasificación de direcciones y transferencias en su sistema de análisis de actividad en cadena. Sin embargo, el número ajustado de transacciones cayó menos de un 2%, una divergencia que no permite concluir que los pagos con stablecoins hayan disminuido.
La actualización modificó la forma de identificar y excluir ciertos movimientos, pero no alteró las transferencias registradas en las redes de bloques. Visa explica que su medida de volumen ajustado busca dejar fuera la actividad asociada a exchanges identificados, contratos, bots, puentes, infraestructura y operaciones de emisión y quema de tokens.
Más direcciones identificadas, menos volumen dentro de la métrica
El registro de cambios de Visa Onchain Analytics atribuye el reajuste a un conjunto más amplio de etiquetas de direcciones y a filtros revisados. La base de identidades de Allium pasó de aproximadamente 15 millones de direcciones etiquetadas a cerca de 600 millones. Al identificar más direcciones, una mayor cantidad de transferencias queda fuera del volumen ajustado.
La compañía también incorporó nuevas heurísticas para detectar operaciones de enrutamiento a corto plazo y cambió la forma de distinguir entre actividad orgánica y actividad relacionada con pagos. Visa sostiene que la definición general del volumen ajustado no ha cambiado, aunque sí lo han hecho las herramientas empleadas para clasificar los movimientos.
La documentación pública presenta, no obstante, una discrepancia. La metodología de transacciones en directo sigue hablando de “más de 3 millones” de direcciones etiquetadas, una cifra que no coincide con los aproximadamente 600 millones del nuevo conjunto completo de identidades descrito en el registro fechado. Visa no aclara si esos 3 millones corresponden a un subconjunto distinto o si la referencia todavía no se ha actualizado. Por ello, esa cifra no puede utilizarse como base anterior para calcular el alcance del reajuste.
Visa ofrece como ejemplo un programa automatizado en Solana que movía las mismas stablecoins a través de miles de carteras creadas para la ocasión. Según la empresa, ese patrón de paso generaba importes muy elevados con relativamente pocas transacciones y ahora queda excluido del volumen ajustado en varias redes. El ejemplo explica el mecanismo de la revisión, pero no cuantifica su efecto sobre Solana ni sobre el conjunto del mercado.
El recuento de transferencias no equivale a pagos
La diferencia entre volumen y número de operaciones es relevante. Cada transferencia incluida suma una unidad al recuento, tanto si mueve una cantidad pequeña como si transfiere un importe elevado. El volumen, en cambio, pondera cada movimiento por su valor. La eliminación de unas pocas operaciones de gran tamaño puede reducir notablemente el volumen sin modificar apenas el número total de transferencias.
Además, una transferencia que permanece dentro de la actividad ajustada no tiene por qué ser un pago. La metodología de Visa separa, entre otras categorías, pagos, finanzas descentralizadas, operaciones de exchanges centralizados, inversión y negociación, reserva de valor, emisión y quema, enrutamiento de corto plazo e infraestructura.
La categoría de operaciones de tamaño minorista incluye transferencias ajustadas inferiores a 250 dólares, pero una transferencia pequeña no es automáticamente una compra, un pago a un comercio o una acción realizada por un usuario distinto. Del mismo modo, una sola transacción puede contener varios movimientos de tokens y operaciones financieras diferentes.
Un estudio del Banco de Pagos Internacionales sobre actividad de 2025 en Ethereum con USDT, USDC y PYUSD concluyó que casi el 60% de los eventos de transferencia se produjeron dentro de transacciones complejas. Ese resultado corresponde a la muestra analizada por el estudio y no puede extrapolarse a todas las redes ni a la parte de la actividad ajustada de Visa que corresponde a pagos.
La revisión no permite medir el uso real de los pagos
El registro de Visa no publica series comparables antes y después de la actualización bajo la misma definición, por lo que no es posible calcular cuánto se redujo el volumen ajustado. Tampoco ofrece resultados emparejados por red que permitan determinar el efecto concreto sobre Ethereum, Tron, Solana u otras cadenas, ni revisar si cambió su posición relativa.
La capitalización de mercado de una stablecoin y su volumen de negociación en 24 horas son, además, magnitudes distintas del valor transferido durante un periodo. Por ahora, la conclusión verificable es más limitada: Visa ha retirado de su métrica ajustada una mayor cantidad de actividad de paso, incluida parte de los movimientos de alto valor, mientras el recuento ajustado de transferencias apenas varió. Para saber si el uso de stablecoins como medio de pago cambió realmente harían falta datos fechados y comparables sobre categorías de pago y volumen ajustado, calculados con los mismos criterios.
