El índice Hang Seng llegó a caer casi un 3% el viernes, en su mayor descenso desde marzo, lastrado por el endurecimiento de las condiciones financieras en Estados Unidos. HSBC perdió hasta un 5,7%, mientras que Standard Chartered y la aseguradora AIA retrocedieron alrededor de un 5% y casi un 6%, respectivamente.
La presión vendedora se extendió por buena parte de la Bolsa de Hong Kong. El movimiento resulta especialmente relevante porque unos tipos de interés más altos pueden, en teoría, favorecer a los bancos al ampliar sus márgenes de intermediación. En esta ocasión, sin embargo, el mercado está dando más peso al encarecimiento de la financiación y al riesgo de impago.
Hong Kong importa las condiciones financieras de Estados Unidos
La vulnerabilidad de Hong Kong está relacionada con el régimen cambiario de su moneda. El dólar de Hong Kong fluctúa dentro de una banda estrecha frente al dólar estadounidense, una vinculación que limita la capacidad de la autoridad local para fijar los tipos de interés de forma independiente.
Cuando suben los tipos en Estados Unidos, las condiciones financieras de Hong Kong también tienden a endurecerse, aunque la economía local no necesite el mismo nivel de restricción monetaria. El jueves, la rentabilidad del bono estadounidense a diez años alcanzó su cota más alta desde 2002, según la información de referencia.
Para Hong Kong, ese repunte se traduce en mayores costes de financiación, préstamos más caros y una presión adicional sobre el mercado inmobiliario y las valoraciones bursátiles. El efecto no se limita, por tanto, al mercado de deuda: también afecta a las empresas, los hogares y los activos financieros expuestos al crédito.
El riesgo de impago pesa sobre los bancos
El aumento de los tipos puede mejorar los ingresos por intereses de las entidades financieras, pero también encarece el servicio de la deuda. Las empresas y las familias deben destinar más recursos al pago de sus préstamos, y los prestatarios con una posición más débil pueden tener mayores dificultades para cumplir sus obligaciones.
Ese riesgo explica que los valores financieros sufrieran algunas de las caídas más intensas de la sesión. HSBC llegó a perder un 5,7%, Standard Chartered alrededor de un 5% y AIA casi un 6%. En un entorno dominado por la aversión al riesgo, los inversores parecen estar priorizando el posible deterioro de la calidad crediticia frente al efecto positivo que unos tipos más elevados podrían tener sobre los márgenes bancarios.
China continental no puede amortiguar las ventas
La Bolsa de Hong Kong afrontó además la jornada sin el apoyo habitual de los inversores de China continental. Las bolsas del continente permanecen cerradas por la Semana Dorada y no reabrirán hasta el 8 de octubre. Durante ese periodo se interrumpen temporalmente los flujos de capital que suelen aportar una parte importante de la demanda de acciones hongkonesas.
La ausencia de esos compradores amplifica el impacto de una sesión con fuertes ventas. A ello se sumó la decepción de los inversores con el nuevo paquete de estímulos de Pekín, considerado insuficiente para ofrecer un respaldo claro al mercado. Las promotoras inmobiliarias chinas también estuvieron bajo presión, mientras que Alibaba y Tencent contribuyeron al descenso del Hang Seng.
La reacción del mercado cuando reabran las bolsas continentales el 8 de octubre será una referencia importante. Una entrada significativa de compras podría indicar que la caída estuvo acentuada por la falta temporal de liquidez. Si ese apoyo no aparece, el movimiento podría reflejar una reevaluación más amplia del riesgo asociado a Hong Kong, una plaza especialmente expuesta a los tipos estadounidenses, al crédito y al sector inmobiliario.
