La Comisión de Negociación de Futuros de Materias Primas de Estados Unidos (CFTC) ha dado el primer paso para establecer un marco específico sobre las operaciones con criptomonedas apalancadas, después del bloqueo en el Senado de la ley Clarity. El supervisor ha presentado unas directrices preliminares que permitirían a las plataformas obtener una licencia federal para ofrecer productos en los que el cliente opera con dinero prestado.
La propuesta todavía no tiene carácter definitivo. La CFTC ha planteado las líneas generales del régimen y ha abierto un periodo de consulta de unos 60 días, aproximadamente hasta principios de diciembre. Tras analizar las aportaciones del sector, el organismo deberá presentar una propuesta normativa formal.
Una licencia para las operaciones con dinero prestado
El nuevo permiso estaría dirigido a las plataformas que ofrecen negociación con apalancamiento. Coinbase y Crypto.com ya cuentan con este tipo de servicio, mientras que Robinhood prevé incorporarlo próximamente con un apalancamiento de hasta diez veces.
En la práctica, el apalancamiento permite abrir una posición superior al capital aportado mediante un préstamo. El mecanismo multiplica el resultado de la operación en ambos sentidos: una subida puede ampliar las ganancias, pero una caída tiene el mismo efecto sobre las pérdidas. Con un multiplicador de diez veces, un descenso del 10% en el precio puede consumir todo el capital invertido.
Las primeras directrices también fijan condiciones sobre los productos y la custodia de los fondos. Las plataformas que soliciten la licencia no podrán ofrecer instrumentos considerados fácilmente manipulables. Además, aquellas que mantengan el dinero de sus clientes en cuentas conjuntas tendrán que acreditar que los saldos declarados existen realmente.
El presidente de la CFTC, Michael Selig, vinculó estas exigencias con la necesidad de prevenir fraudes antes de que se produzcan. En un comunicado, mencionó el colapso de FTX en 2022 y sostuvo que el organismo debe establecer controles para evitar estructuras fraudulentas, en lugar de limitarse a actuar cuando ya han causado daños.
El mercado al contado queda fuera del nuevo régimen
El alcance de la iniciativa es limitado. La CFTC supervisa los mercados de futuros, incluidos los contratos sobre petróleo, cereales y bitcoin (BTC), y ya tiene competencias sobre las operaciones apalancadas. Por ese motivo, no necesita una nueva ley del Congreso para avanzar en este ámbito.
La compraventa de Bitcoin al contado, sin embargo, quedaría prácticamente al margen. En ese mercado, la CFTC solo puede intervenir ante posibles casos de fraude o manipulación, mientras que las plataformas operan principalmente bajo licencias estatales. El organismo tampoco tiene autoridad para obligarlas a registrarse bajo el nuevo régimen, según explicó Selig a The Wall Street Journal.
Ese vacío era uno de los puntos que pretendía cubrir la ley Clarity. El proyecto habría atribuido a la CFTC la supervisión del mercado al contado de las criptomonedas consideradas materias primas, entre ellas Bitcoin. La propuesta fue bloqueada a mediados de septiembre por un grupo de senadores de ambos partidos.
Más actividad regulatoria sin una ley federal
Desde entonces, los supervisores estadounidenses han continuado avanzando mediante sus propias competencias. En septiembre, la Comisión de Bolsa y Valores (SEC) concedió una exención relacionada con la tokenización, que permite negociar acciones y otros valores mediante representaciones digitales en una cadena de bloques. La semana pasada, el organismo también propuso reglas sobre la custodia de criptomonedas por parte de las empresas de inversión.
La vía regulatoria ofrece avances más rápidos, pero también menor estabilidad que una ley aprobada por el Congreso. Un Gobierno futuro puede modificar o revertir con mayor facilidad las normas adoptadas por una agencia. Por ahora, el periodo de comentarios de la CFTC será el siguiente filtro para determinar qué operaciones con criptomonedas acabarán bajo supervisión federal y con qué requisitos.
