Los activos brasileños reaccionaron con fuertes subidas al resultado de la primera vuelta de las elecciones presidenciales, en la que Flávio Bolsonaro se impuso por sorpresa a Luiz Inácio Lula da Silva. El real ganó terreno frente al dólar y las acciones brasileñas avanzaron, pese a que la ajustada disputa electoral mantiene abiertas varias incógnitas sobre la política económica del país.
Bolsonaro parte con ventaja para la segunda vuelta
Bolsonaro obtuvo el 47,03% de los votos válidos, frente al 45,16% de Lula. Ninguno de los dos candidatos alcanzó la mayoría necesaria y ambos se medirán de nuevo el 25 de octubre. La diferencia entre los aspirantes es estrecha, pero el resultado ha alterado las expectativas con las que los mercados afrontaban la cita electoral.
Más del 21% del electorado no acudió a votar en la primera ronda. Ese grupo puede resultar decisivo en la segunda vuelta. Lula tratará de movilizar a una parte de los abstencionistas para revertir el resultado, mientras Bolsonaro llega a la nueva votación con 56,1 millones de votos. El candidato rival recibió casi 53,9 millones.
La reacción positiva de los mercados contrasta con el escepticismo que los grandes inversores habían mostrado antes de las elecciones hacia los dos candidatos. El motivo principal de esa cautela se encuentra en las cuentas públicas brasileñas, más que en el resultado inmediato de la primera vuelta.
La deuda y los tipos de interés, en el centro del debate
La economía brasileña ha presentado señales favorables en los últimos años, pero la deuda pública sigue siendo uno de sus principales puntos débiles. La deuda pública bruta superó el 80% del producto interior bruto a principios de este año. Los economistas consideran necesario un ajuste fiscal relevante para estabilizarla a largo plazo.
El margen de maniobra del próximo Gobierno es limitado. Una parte importante del gasto público corresponde a partidas obligatorias, lo que dificulta aplicar recortes de gran alcance. El endeudamiento también condiciona el coste de financiación: aunque el banco central empezó a reducir los tipos este año, la tasa de referencia se mantuvo en el 14% durante el pasado verano.
Lula y Bolsonaro coinciden en que es necesario sanear las finanzas públicas, aunque sus propuestas avanzan a ritmos distintos. El equipo económico de Lula plantea una mejora gradual y fija como objetivo un superávit primario de alrededor del 1,3% del PIB en 2030. Los asesores de Bolsonaro, en cambio, defendieron antes de las elecciones un ajuste fiscal de aproximadamente el 1,5% del PIB durante los primeros dieciocho meses de un eventual nuevo mandato.
Ninguno de los dos equipos ha concretado por completo las medidas políticamente sensibles que permitirían alcanzar esos objetivos. Esa falta de detalle explica parte de la prudencia de los inversores. Un plan fiscal creíble podría facilitar una reducción de los tipos de interés y favorecer la inversión y el crecimiento. Sin reformas estructurales, la deuda podría seguir aumentando durante los próximos años.
La relación con Estados Unidos añade incertidumbre
La elección también tendrá consecuencias en la relación de Brasil con Estados Unidos. Bolsonaro mantiene vínculos más estrechos con el movimiento político del presidente estadounidense, Donald Trump, mientras Lula ha protagonizado discrepancias frecuentes con Washington en cuestiones comerciales y de política exterior.
Un eventual Gobierno de Bolsonaro podría modificar el tono de esa relación. Las restricciones comerciales entre ambos países tienen además un impacto potencial sobre las empresas brasileñas. Por ahora, sin embargo, los mercados se concentran sobre todo en la evolución de las finanzas públicas y en la capacidad del próximo Ejecutivo para contener el endeudamiento.
La segunda vuelta del 25 de octubre será, por tanto, la siguiente prueba para el real, la bolsa y la deuda brasileña. El avance de Bolsonaro ha sido recibido con optimismo, pero la respuesta definitiva de los inversores dependerá de las propuestas económicas que ambos candidatos concreten antes de la votación.
