Las opciones sobre Bitcoin que vencen este viernes concentran una exposición bajista cercana a 451 millones de dólares en los precios de ejercicio de 76.000, 78.000 y 80.000 dólares, justo antes de la publicación del índice de precios al consumo (IPC) de Estados Unidos. El posicionamiento refleja la cautela de los operadores ante un dato que puede alterar las expectativas sobre los tipos de interés y la trayectoria de los activos de riesgo.
Según los datos de Deribit, plataforma de opciones propiedad de Coinbase, la liquidación del 16 de octubre reunía, en la fotografía tomada el 12 de octubre, unos 15.502 BTC en contratos abiertos. De ellos, 9.128 BTC correspondían a opciones put y 6.373 BTC a opciones call. La relación entre ambas posiciones se situaba en 1,43.
Las puts se concentran cerca de los mínimos recientes
El mayor volumen nocional de puts se encontraba en el precio de ejercicio de 80.000 dólares, con aproximadamente 188 millones de dólares. Le seguían los niveles de 78.000 dólares, con 162 millones, y 76.000 dólares, con otros 101 millones. En conjunto, estas tres referencias sumaban casi el 35% del valor nocional total de la liquidación, cifrado en 1.290 millones de dólares.
La concentración se produce después de que Bitcoin se acercara brevemente a los 80.000 dólares durante la caída de la semana anterior. En el momento de la medición, el activo cotizaba alrededor de 83.450 dólares. También había unos 89 millones de dólares en puts con precio de ejercicio de 83.000 dólares, una referencia próxima al mercado.
Este reparto apunta a una preocupación por nuevas ventas, aunque el interés abierto de las puts no está formado únicamente por compradores que buscan protección. También incluye contratos vendidos por operadores que pretenden cobrar primas, por lo que su lectura no equivale automáticamente a una apuesta direccional bajista.
En el lado alcista, las mayores concentraciones de opciones call aparecían en 90.000 dólares, con 94 millones de dólares de exposición nocional; 87.000 dólares, con 70 millones, y 85.000 dólares, con 55 millones. Los tres niveles reunían 219 millones, menos de la mitad de la exposición agrupada en las principales puts. El cálculo de “máximo dolor” de Deribit se situaba en 83.000 dólares, el nivel que minimizaría el valor intrínseco agregado de los contratos abiertos según la distribución existente.
La volatilidad implícita pierde fuerza antes del IPC
La lectura de Laevitas es menos tensa en el corto plazo. Su informe del 12 de octubre describía una curva de volatilidad que apenas incorporaba un movimiento relevante tras el IPC del miércoles. La volatilidad implícita de siete días para opciones at-the-money de Bitcoin había bajado al 32,01%, frente al entorno del 34,5% de una semana antes. En los vencimientos a 30, 90 y 180 días, se situaba en el 34,66%, el 37,29% y el 38,24%, respectivamente.
Aplicada al precio de referencia de 83.450 dólares, esa volatilidad de siete días implicaría un movimiento semanal de una desviación estándar de aproximadamente el 4,4%, unos 3.700 dólares. El rango resultante, entre 79.750 y 87.150 dólares, incluiría la zona de la put de 80.000 dólares, pero no alcanzaría la concentración de calls de 90.000 dólares.
El sesgo de las opciones a siete días y delta 25 también cambió con rapidez: pasó de 1,98 a -2,40 en una semana. Laevitas describió el movimiento como un abandono de una situación de fuerte demanda por las calls hacia una valoración ligeramente favorable a las puts, aunque estas siguen siendo más baratas frente a las calls que en su mediana de 52 semanas.
El mercado espera dos jornadas de datos
El interés abierto de los futuros perpetuos de Bitcoin cayó un 1,9% durante la última semana, hasta unos 29.330 millones de dólares, mientras que las tasas de financiación anualizadas se situaron en el 5,6%, según Laevitas.
El IPC estadounidense se publicará el miércoles 14 de octubre a las 8:30 de la mañana, hora del Este de Estados Unidos. Las previsiones citadas apuntan a una inflación general del 3,7% interanual en septiembre, frente al 3,4% de agosto, y a un avance mensual del 0,2% para la inflación subyacente, que excluye alimentos y energía.
El dato llegará antes de la inflación mayorista y las ventas minoristas del jueves 15 de octubre, apenas un día antes del vencimiento de opciones. Un IPC más elevado podría volver a presionar a Bitcoin hacia las zonas de 78.000-80.000 dólares, mientras que una lectura más moderada favorecería una recuperación hacia los niveles donde se concentran las calls. La próxima reunión de la Reserva Federal está prevista para el 27 y 28 de octubre; según Laevitas, una subida en octubre está prácticamente descartada por el mercado, mientras que las cotizaciones de diciembre reflejan alrededor de un 85% de probabilidad de un aumento.
