Comprar Bitcoin y cubrirse al mismo tiempo frente a una caída del precio no garantizaba rentabilidad en la referencia del 10 de noviembre. El rendimiento potencial era de aproximadamente 119 dólares por BTC antes de costes, por debajo de los cerca de 135 dólares necesarios para financiar la compra durante 17 días en un cálculo ilustrativo.
El coste de la financiación se come el rendimiento
La operación analizada responde a la estrategia conocida como cash-and-carry. Su planteamiento consiste en adquirir Bitcoin y establecer, al mismo tiempo, una cobertura frente a un descenso de su cotización. De este modo, el resultado no depende necesariamente de que el activo suba: la ganancia prevista procede de la diferencia entre ambas posiciones.
Sin embargo, esa diferencia debe compararse con el coste de poner en marcha la operación. Según los precios recogidos por CryptoSlate, el 10 de noviembre la estructura ofrecía unos 119 dólares por cada Bitcoin antes de gastos. En el supuesto utilizado, financiar la compra durante 17 días exigía alrededor de 135 dólares.
La brecha entre ambas cifras deja un saldo negativo aproximado de 16 dólares por BTC incluso antes de incorporar otros costes. Por tanto, el hecho de que una estrategia esté cubierta frente a una caída y pueda generar un retorno sin una subida del Bitcoin no significa que resulte rentable en cualquier entorno de mercado.
Una estrategia condicionada por el diferencial
La clave está en el diferencial disponible frente al precio de la financiación. Cuando el rendimiento bruto de la operación supera ese coste, la estructura puede ofrecer un resultado positivo sin necesitar un rally. Si ocurre lo contrario, como en el cálculo señalado, la cobertura no basta para compensar el desembolso asociado a la compra.
El ejemplo es ilustrativo y está expresado antes de costes. Eso significa que la comparación entre los aproximadamente 119 dólares de rendimiento y los 135 dólares de financiación no incluye otros gastos que puedan afectar al resultado final. La referencia muestra así el límite económico de la operación en ese momento, más que una rentabilidad asegurada.
Para los operadores que recurren a este tipo de estrategias, el atractivo no reside únicamente en la dirección del precio de Bitcoin. También depende de las condiciones de financiación y de la prima disponible para la cobertura. Una variación en cualquiera de esos elementos puede cambiar el resultado de la operación.
