El fondo soberano de Noruega, gestionado por Norges Bank Investment Management (NBIM), ha recomendado revisar a la baja el peso de la deuda pública en su cartera de renta fija. El cambio podría traducirse en una reducción de unos 80.000 millones de dólares en bonos del Tesoro de Estados Unidos, según cálculos citados por Financial Times.
La propuesta procede del gestor del fondo petrolero noruego, cuyo patrimonio asciende a 2,3 billones de dólares, y todavía no constituye una decisión definitiva. La recomendación deberá pasar por el Ministerio de Finanzas de Noruega y por el proceso parlamentario correspondiente.
Del 70% al 50% en deuda soberana
El eje de la revisión es el índice de referencia de la cartera de renta fija. En la actualidad, el 70% de esa cartera está compuesto por bonos soberanos. NBIM plantea reducir esa proporción al 50%.
El ajuste supondría destinar unos 106.000 millones de dólares menos a deuda pública global, de acuerdo con las estimaciones del Financial Times. La mayor parte de esa reducción recaería sobre los bonos del Tesoro estadounidense, uno de los principales destinos de la cartera del fondo.
El movimiento no equivaldría, sin embargo, a una retirada general del dólar. Según la propuesta de NBIM, la exposición del fondo a la divisa estadounidense se mantendría prácticamente estable. El capital se trasladaría principalmente hacia otros instrumentos de renta fija.
Entre las alternativas figuran los valores respaldados por hipotecas, activos garantizados por préstamos hipotecarios que, en muchos casos, cuentan con el respaldo de entidades estadounidenses como Fannie Mae, Freddie Mac y Ginnie Mae. Estos productos pueden ofrecer rentabilidades superiores a las de los Treasuries, aunque incorporan riesgos adicionales, entre ellos los relacionados con la amortización anticipada de las hipotecas.
Una revisión en plena presión sobre los bonos
La recomendación llega en un momento de tensión para la deuda pública a escala global. Los gobiernos mantienen elevados niveles de endeudamiento y los déficits presupuestarios siguen siendo una preocupación para los mercados. A esto se suman los temores sobre el petróleo y la inflación vinculados a la guerra entre Estados Unidos e Irán.
Pese a las medidas impulsadas por el secretario del Tesoro estadounidense, Scott Bessent, los tipos de interés en Estados Unidos se mantienen en niveles máximos de varios años. En este contexto, los grandes inversores se enfrentan a una cuestión central: si la rentabilidad que ofrecen los bonos soberanos compensa suficientemente los riesgos asociados.
La deuda pública conserva un papel relevante en la cartera del fondo por su liquidez y su percepción de seguridad. La valoración de NBIM es que una asignación del 50% podría seguir cumpliendo esa función, mientras que el resto de la renta fija buscaría aportar nuevas fuentes de rentabilidad.
El cambio aún debe ser aprobado
Por ahora, la reducción de exposición a los bonos estadounidenses es solo una recomendación al Ministerio de Finanzas noruego. Está previsto que un comité de expertos presente en enero propuestas más amplias sobre la composición de la cartera. Posteriormente, el ministerio trasladará sus planteamientos al Parlamento en la primavera de 2027.
La decisión final aún no está tomada, pero la propuesta refleja el debate que mantienen los grandes inversores institucionales sobre el papel de la deuda pública. Incluso un fondo con un horizonte de inversión tan largo como el noruego estudia reducir su dependencia de los bonos soberanos y diversificar dentro de la renta fija.
