Ethereum mostraba el 21 de septiembre unos 120.000 millones de dólares en ETH depositados en staking y 40.400 millones de dólares bloqueados en redes de capa 2 (L2). Pero ambas cifras describen realidades distintas y no permiten concluir que haya entrado al mercado una cantidad equivalente de capital nuevo. Al mismo tiempo, los fondos cotizados (ETF) de Ethereum negociados en Estados Unidos registraron salidas netas superiores a 140 millones de dólares entre el 15 y el 18 de septiembre.
El staking no equivale a nuevas compras de ETH
El staking consiste en depositar ETH para activar validadores que contribuyen a la seguridad de la red y reciben recompensas. Ese depósito puede proceder de ether que el propietario ya tenía en cartera. También es posible que alguien compre ETH específicamente para ponerlo en staking, pero el saldo total depositado no permite distinguir entre ambos casos.
Además, la valoración en dólares de los ETH bloqueados combina dos elementos: la cantidad comprometida y el precio del activo. Por tanto, los 120.000 millones de dólares no representan necesariamente el capital nuevo aportado durante un día o una semana concretos.
Los tokens de staking líquido añaden otra capa de complejidad. Representan ETH depositado y permiten transferir esa exposición mientras el activo subyacente permanece comprometido con la validación. El inversor conserva así una vía de liquidez, pero la cifra de staking sigue sin responder por sí sola a la pregunta clave: cuánto ETH se compró antes de ser depositado.
Los flujos de los ETF ofrecen una perspectiva parcial
La tabla de Farside Investors permite observar con fechas concretas el comportamiento de uno de los canales de inversión. La semana comenzó con entradas de 121,1 millones de dólares el 14 de septiembre. Después, los fondos registraron salidas acumuladas de 405,4 millones entre el 14 y el 17 de septiembre. El 18 de septiembre, los ETF al contado de Ethereum negociados en Estados Unidos terminaron la semana con entradas de 143,7 millones de dólares.
La lectura agregada del periodo comprendido entre el 15 y el 18 de septiembre fue de salidas netas superiores a 140 millones de dólares. En cualquier caso, estos datos tampoco miden toda la demanda de ETH: solo reflejan los movimientos de dinero en esos fondos, no las compras realizadas en el mercado al contado, las operaciones privadas o el ether adquirido para otros usos.
Más actividad en las L2 no implica automáticamente más quema
Los 40.400 millones de dólares asociados a las L2 miden los activos depositados en esas redes. La relación con Ethereum depende de lo que sus operadores pagan por utilizar los servicios de la red principal. La métrica de costes en cadena de L2BEAT incluye los pagos por publicar datos de transacciones, pruebas y actualizaciones de estado, con partidas como calldata, blobs, computación y costes generales.
Esos importes no son iguales a las comisiones que los usuarios pagan directamente a una L2. Tampoco el gasto total de los operadores equivale automáticamente a la cantidad de ETH destruida. En Ethereum se quema la comisión base de ejecución, mientras que las propinas van a los validadores. Las comisiones de los blobs funcionan en un mercado separado y también se queman.
El 21 de septiembre, Ultrasound.money mostraba una comisión de gas de 1,8 gwei. Un nivel bajo reduce, en igualdad de condiciones, la cantidad de ETH quemada por unidad de gas, aunque también puede reflejar una escalabilidad que abarata las transacciones. La quema total depende del gas utilizado y de las comisiones aplicables a la ejecución y a los blobs; el cambio neto de la oferta depende además del ETH emitido.
El staking otorga a ETH una función en la seguridad de la red y las L2 le dan un papel en la liquidación de operaciones. Pero que esos usos se traduzcan en nuevas compras o en una reducción de la oferta depende de los flujos de adquisición, las comisiones y la emisión a lo largo del tiempo. El tamaño del ecosistema es un punto de partida, no una medida definitiva de la demanda.
