Ethereum acumulaba alrededor de 120.000 millones de dólares en ether bloqueado mediante staking y otros 40.400 millones de dólares en activos depositados en redes de capa 2 (L2), según una fotografía tomada el 21 de septiembre por el centro institucional de datos de Ethereum. Las dos cifras reflejan el tamaño del ecosistema, pero no pueden sumarse como si representaran nuevas compras de ETH.
El staking mide el ether comprometido con la seguridad de la red mediante validadores. El valor total bloqueado en las L2, en cambio, recoge los activos que se encuentran en esas redes vinculadas a Ethereum. Son magnitudes distintas y, por sí solas, tampoco permiten determinar cuánta demanda nueva ha llegado al mercado.
El staking no equivale a capital nuevo
Para participar en el staking, un propietario deposita ETH y activa un validador, con el que contribuye a asegurar la cadena a cambio de recompensas. Ese ether puede proceder de compras realizadas expresamente para entrar en el sistema, pero también de monedas que el inversor ya tenía en cartera. Por eso, el saldo depositado no funciona como un registro de compras recientes.
Además, la cifra expresada en dólares depende de dos elementos: la cantidad de ETH comprometida y la valoración de ese activo. No debe interpretarse como el capital nuevo aportado durante un día o una semana concretos.
Los tokens de staking líquido añaden otra capa de complejidad. Representan ether depositado y permiten transferir esa exposición, mientras que el activo subyacente continúa comprometido con la validación. El tenedor conserva así una vía de liquidez, pero la existencia de esos tokens tampoco aclara cuánto ETH se compró originalmente para ser depositado.
Los fondos cotizados muestran solo una vía de entrada
Los flujos de los fondos cotizados de Ethereum negociados en Estados Unidos ofrecen una referencia fechada, aunque limitada a ese canal de inversión. Según la tabla de Farside Investors, la semana comenzó el 14 de septiembre con entradas netas de 121,1 millones de dólares. Entre el 14 y el 17 de septiembre, los fondos registraron salidas acumuladas de 405,4 millones de dólares. El 18 de septiembre cerraron con entradas de 143,7 millones.
En el periodo comprendido entre el 15 y el 18 de septiembre, las sesiones de estos productos acumularon salidas netas superiores a 140 millones de dólares. La lectura no contradice la existencia de grandes saldos en staking o de activos en las L2: un inversor puede retirar dinero de un fondo concreto mientras otros participantes mantienen o aumentan su exposición directa a ETH.
En cualquier caso, los flujos de los fondos cotizados tampoco resuelven la cuestión de la demanda total. Solo describen los movimientos registrados en esos vehículos.
Más actividad en las L2 no implica automáticamente más quema
Los 40.400 millones de dólares atribuidos a las L2 miden los activos depositados en esas redes, no las comisiones que pagan a Ethereum por utilizar sus servicios. L2BEAT registra los costes que asumen sus operadores para publicar datos de transacciones, pruebas y actualizaciones de estado. El desglose incluye datos de llamadas, blobs, computación y gastos generales.
Esos costes no son idénticos a las comisiones que pagan directamente los usuarios de una L2. Tampoco el gasto total de los operadores equivale de forma automática al ETH destruido. En Ethereum se quema la comisión base de ejecución, mientras que las comisiones prioritarias se destinan a los validadores. Las comisiones de los blobs se calculan en un mercado separado y también se queman.
El 21 de septiembre, Ultrasound.money mostraba una comisión de gas de 1,8 gwei. Unas comisiones base de ejecución más bajas reducen, en igualdad de condiciones, el ETH quemado por unidad de gas, aunque también pueden reflejar que la ampliación de capacidad está abaratando las transacciones. La quema total depende del gas consumido y de las comisiones aplicables a la ejecución y a los blobs; el cambio neto de la oferta depende además del ETH emitido.
El staking da a ETH una función de seguridad y la liquidación de operaciones le aporta una función de pago. Pero que esas utilidades se traduzcan en compras adicionales o en una reducción de la oferta requiere observar los flujos de adquisición y las comisiones a lo largo del tiempo. El tamaño del ecosistema es solo el punto de partida.
