El 58,4% de los 201.400 millones de dólares en operaciones de exchanges descentralizados (DEX) de Solana analizados por Bitquery fue clasificado como actividad circular o atribuible a bots. La firma de datos identificó 117.700 millones de dólares en operaciones potencialmente repetitivas, una cifra que pone en duda el uso del volumen bruto como medida directa de la demanda de operadores independientes.
El análisis, publicado el 24 de septiembre, cubre el periodo comprendido entre el 24 de agosto y el 22 de septiembre. Bitquery revisó las operaciones de los pools de Solana que tiene indexados y que pudo valorar en dólares. De la cantidad marcada como circular o automatizada, unos 111.600 millones de dólares —el 95%— correspondían a compras y ventas del mismo token a través del mismo pool dentro de una única transacción.
Operaciones que elevan el volumen registrado
Un caso fechado el 14 de septiembre ilustra cómo puede crecer el volumen sin que necesariamente exista una demanda equivalente. Una cartera compró un token llamado Claude en un pool de PumpSwap, mientras una segunda cartera vendió casi la misma cantidad de unidades al pool en esa misma transacción. Bitquery comprobó que ambas carteras firmaron la operación y que los dos intercambios registraron alrededor de 2.000 dólares de volumen.
El nombre del token no implica ninguna relación con Anthropic. Más allá de ese ejemplo, la compañía detectó dos grupos de 20 y 50 carteras con historiales de negociación especialmente parecidos. En conjunto, esos grupos representaron 26.300 millones de dólares del volumen señalado. La clasificación se realizó atendiendo a los volúmenes y al número de tokens negociados por las carteras, pero Bitquery no rastreó el origen de sus fondos.
La firma contabilizó operaciones denominadas en SOL, USDC y USDT dentro de los pools incluidos en su índice. Quedaron fuera otros activos utilizados como referencia y algunas plataformas a las que las operaciones llegan mediante rutas diferentes. Bitquery también advierte de que pudo ejecutar menos comprobaciones en Solana que en otras redes analizadas. Por tanto, los 117.700 millones de dólares representan la actividad marcada por sus reglas en una ventana concreta, no una estimación de todo el volumen de los DEX de Solana.
Dos métricas de volumen que no son directamente comparables
Un panel de DefiLlama mostraba el 24 de septiembre un volumen acumulado de 75.900 millones de dólares para los DEX de Solana durante 30 días. Ese periodo terminaba dos días después que la ventana de Bitquery, por lo que restar ambas cifras no ofrecería una comparación válida.
En una comparación con las mismas fechas, Bitquery indicó que 83.700 millones de dólares de sus operaciones indexadas quedaban fuera de la categoría marcada. DefiLlama, por su parte, contabilizó 78.800 millones de dólares en la red entre el 24 de agosto y el 22 de septiembre. La cercanía entre ambas cifras es, según Bitquery, parcialmente casual: cada sistema incluye pools y plataformas diferentes.
DefiLlama aplica en PumpSwap criterios como el uso de determinados tokens de cotización, un valor total bloqueado mínimo de 5.000 dólares y al menos 50 operadores únicos. Bitquery analiza las transacciones y el comportamiento de las carteras. La diferencia es relevante: el número de direcciones y el saldo de un pool no permiten saber por sí solos si detrás hay usuarios independientes o carteras que repiten estrategias entre sí.
El volumen histórico no equivale a liquidez disponible
La actividad acumulada tampoco garantiza que un operador pueda ejecutar una orden con un impacto limitado en el precio. El pool concreto de Claude y SOL utilizado en el ejemplo de Bitquery aparecía con reservas prácticamente vacías y una liquidez de cero en una consulta de GeckoTerminal realizada el 24 de septiembre. Su historial podía mostrar un volumen elevado y, aun así, no ofrecer profundidad significativa a un nuevo participante en ese momento.
Para medir la ejecución real harían falta, como mínimo, el par negociado, el tamaño de la orden y la hora exacta. También serían necesarios los saldos históricos de los pools, las rutas comparables y los precios efectivamente obtenidos en operaciones clasificadas y no clasificadas. El volumen de Bitquery no proporciona por sí solo esa información.
La conclusión afecta a la forma de evaluar la posición competitiva de Solana en los mercados descentralizados. Un protocolo puede encabezar una tabla de facturación mientras una parte de sus operaciones procede de carteras que cruzan repetidamente el mismo pool. El volumen señalado por Bitquery invita a separar esa actividad de la profundidad que realmente queda disponible para usuarios independientes, aunque la proporción exacta todavía no está medida.
