ARK Invest y Securitize han llevado a Ethereum los intereses tokenizados del ARK Venture Fund (ARKVX), pero la operación no resuelve la principal dificultad para sus inversores: encontrar una salida. Los titulares podrán mantener una representación digital de su participación en la cadena de bloques, aunque seguirán sujetos a un fondo con liquidez limitada y sin un mercado secundario operativo anunciado.
El acuerdo, comunicado el 24 de septiembre, permite a los inversores que cumplan los requisitos mantener en Ethereum intereses tokenizados del fondo. ARKVX invierte en compañías tecnológicas privadas y cotizadas, por lo que el token no da acceso directo a cada una de esas empresas, sino una exposición a través del fondo gestionado por ARK.
Securitize se encargará de la emisión en la cadena de bloques y de la experiencia del inversor. La tokenización cambia la infraestructura utilizada para representar la participación, pero no modifica por sí sola las condiciones de reembolso del producto.
Una participación tokenizada, pero difícil de vender
ARKVX es un fondo de tipo interval fund, una estructura que no ofrece liquidez diaria como un fondo cotizado. El calendario publicado por ARK fija el 30 de septiembre como próxima fecha límite para solicitar una recompra. El fondo ofrece recomprar cada trimestre hasta el 5% de sus acciones en circulación, al valor liquidativo.
La cercanía entre esa fecha y el anuncio de la tokenización deja sin aclarar si un inversor que adquiera un interés tokenizado después del 24 de septiembre podrá participar en la oferta de este mes. La documentación disponible no precisa ese punto.
En la práctica, los inversores de ARKVX pueden solicitar una recompra trimestral o esperar a que aparezca una eventual operación secundaria. Sin embargo, no se ha anunciado ninguna plataforma de negociación ni un comprador garantizado. La comunicación de ARK y Securitize señala que las participaciones no están cotizadas y que no se espera la existencia de un mercado secundario.
La propia página del fondo remite a los accionistas a la política de recompras de ARK y describe las participaciones como ilíquidas. Además, las recompras se asignan al conjunto del fondo: la clase tokenizada no dispone de un cupo separado para vender acciones de vuelta al vehículo.
La autorización de la SEC abre una posibilidad, no una solución
Una orden de la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos (SEC), fechada el 21 de septiembre, autorizó a ARK a ofrecer una clase de acciones tokenizada que podría negociarse en sistemas de negociación alternativos o aparecer en otros servicios de cotización.
Ese permiso podría proporcionar en el futuro otra vía para encontrar compradores, pero dependerá de que la negociación llegue a comenzar y de que exista demanda. La autorización no equivale a la creación automática de un mercado líquido.
La solicitud presentada por ARK establece además varias condiciones. Solo podrán custodiar las acciones tokenizadas las carteras aprobadas y la gestora no prevé un mercado de negociación sólido en la fase inicial. Las operaciones en sistemas alternativos, mercados extrabursátiles o entre particulares aparecen como posibilidades sujetas a esos controles.
Por ahora, la cuestión central para quien valore ARKVX no es únicamente que la participación pueda representarse en Ethereum, sino si llegará a existir un lugar con compradores dispuestos a adquirirla. Hasta que eso ocurra, los términos publicados por ARK sitúan la salida principalmente en un proceso trimestral que solo puede recomprar una parte limitada del fondo.
