El calculador de crédito de Bitcoin de Strategy situó el valor ilustrativo de una acción preferente STRC en 210,90 dólares el 2 de octubre, aunque el propio panel utilizaba un precio de mercado de 99,50 dólares. La diferencia se vuelve más relevante al tener en cuenta que la compañía puede rescatar los títulos a 101 dólares por acción —o por un importe superior que decida— más los dividendos acumulados que correspondan.
Una valoración basada en supuestos, no un precio ejecutable
La cifra de 210,90 dólares procede de una fórmula que capitaliza el dividendo anual vigente y lo divide entre la suma del rendimiento considerado libre de riesgo y un diferencial de crédito modelizado para Bitcoin. En torno a las 08:18 UTC del 2 de octubre, el panel empleaba un precio de Bitcoin de 86.593 dólares, una rentabilidad anual asumida del 10% y una volatilidad del 40%.
Para STRC, la herramienta mostraba un rendimiento efectivo del 12,06%, un rendimiento libre de riesgo del 5,23% y un diferencial de crédito de Bitcoin de 46 puntos básicos. Con un dividendo anual de 12 dólares, el cálculo era el siguiente: 12 ÷ (5,23% + 0,46%) ≈ 210,90 dólares.
El mecanismo explica buena parte de la brecha. El diferencial asociado al precio de mercado aparecía en 684 puntos básicos, muy por encima de los 46 puntos básicos utilizados por el modelo. Al sustituir el diferencial del mercado por uno sensiblemente menor, la tasa aplicada para descontar los pagos también baja y el resultado matemático aumenta.
Strategy advierte que la cifra no representa una estimación de valor razonable ni un objetivo de precio. El cálculo mantiene constante el dividendo actual y no incorpora de forma explícita el valor de la opción de rescate de la compañía ni una trayectoria futura para las revisiones del dividendo. El panel también señala que los precios de mercado mostrados pueden estar desactualizados y no constituyen cotizaciones ejecutables.
El rescate a 101 dólares no es una salida automática
Según el certificado de designaciones modificado de STRC, Strategy puede ejercer un rescate opcional a 101 dólares por acción o a una cantidad superior que anuncie. A esa suma se añadirían los dividendos acumulados y no pagados que resulten aplicables, con los ajustes previstos para dividendos declarados y abonables a los titulares registrados.
La opción corresponde al emisor, no al accionista. Si Strategy la ejerce, el titular recibe el importe contractual y deja de poseer una acción que genera dividendos. La compañía también puede decidir no rescatar los títulos, por lo que esos 101 dólares no constituyen ni una promesa de pago ni un límite absoluto para la cotización en el mercado secundario.
En caso de un rescate parcial, deben quedar al menos 250 millones de dólares de importe nominal pendientes y no sujetos a rescate cuando se comunique la operación. La fecha efectiva se fija entre tres días hábiles y 60 días naturales después del aviso.
El dividendo y la capacidad de pago también pueden cambiar
El 12% actual no garantiza que STRC mantenga indefinidamente el mismo nivel de ingresos. Las reducciones ordinarias de la tasa están limitadas para cada periodo mensual de referencia por un margen de 25 puntos básicos, las variaciones especificadas del SOFR a un mes, un suelo para ese índice y determinadas condiciones relacionadas con dividendos acumulados anteriores.
Los dividendos son acumulativos, pero su pago en efectivo requiere que el consejo los declare y que existan fondos legalmente disponibles. Además, el calendario ya no coincide con el esquema mensual descrito en el anuncio de oferta de julio de 2025. El certificado modificado, efectivo desde el 30 de junio de 2026, estableció pagos dos veces al mes, aunque mantuvo los periodos mensuales para revisar la tasa.
Strategy comunicó que su actuación del 30 de septiembre mantuvo la tasa anual del 12% para los periodos iniciados el 16 de octubre y declaró un pago de 0,50 dólares para el periodo quincenal terminado el 31 de octubre. La propuesta de pagar dividendos a diario estaba pendiente de una votación de los accionistas prevista para el 28 de octubre. Una mayor frecuencia de pagos modificaría el momento en que se recibe el ingreso, pero no crearía un derecho diario de rescate ni garantizaría la estabilidad del principal.
Por tanto, las tres cifras reflejan realidades distintas: 99,50 dólares es el precio introducido en el panel, 210,90 dólares es el resultado de un modelo con supuestos concretos y 101 dólares más los dividendos aplicables es un posible pago de rescate decidido por Strategy. Ninguna de ellas, por sí sola, resuelve el riesgo de pago, la duración efectiva de la inversión o el impacto de las opciones y de la estructura de prioridad de las reclamaciones.
