Deutsche Bank ha elevado de neutral a sobreponderar su recomendación sobre las grandes tecnológicas estadounidenses después de las recientes caídas en bolsa. El banco alemán considera que la combinación de unas valoraciones más bajas, unos beneficios todavía sólidos y el comportamiento histórico del sector puede favorecer una recuperación, aunque mantiene abiertos varios riesgos políticos y geopolíticos.
Una caída del 11% frente a la subida del resto del mercado
El cambio de postura llega apenas tres semanas después de que los analistas de Deutsche Bank adoptaran una posición neutral sobre las tecnológicas. En este periodo, el sector ha quedado claramente rezagado frente al conjunto de la bolsa estadounidense.
Según los cálculos del banco, las grandes tecnológicas perdieron alrededor de un 11%, mientras que el resto de las compañías del S&P 500 avanzó cerca de un 6% de media. La brecha de rentabilidad se situó así en torno al 16%, una diferencia que, a juicio de los estrategas Parag Thatte, Binky Chadha y Karthik Prabhu, ha vuelto a hacer más atractivo el sector.
Los analistas también han examinado el comportamiento de las tecnológicas durante los últimos treinta meses. En cinco ocasiones, sus cotizaciones retrocedieron hasta la parte baja de la tendencia alcista de largo plazo. Tras esos episodios, la recuperación media fue del 32%, con una rentabilidad aproximadamente un 30% superior a la del conjunto del mercado.
Deutsche Bank presenta este patrón como un elemento favorable para su nueva valoración. No obstante, el historial no garantiza que el sector vaya a repetir esas subidas ni que la recuperación tenga la misma intensidad.
La brecha entre las cotizaciones y los beneficios
La tesis del banco no se basa únicamente en la caída de los precios. Deutsche Bank también observa un cambio en el posicionamiento de los inversores. La exposición a las tecnológicas, que anteriormente era relativamente elevada, se ha reducido hasta niveles considerados neutrales. Esa disminución habría limitado parte del riesgo asociado a la concentración de posiciones en los mismos valores.
El banco destaca, además, la distancia entre lo que descuenta actualmente el mercado y la evolución real de los resultados empresariales. De acuerdo con sus analistas, el posicionamiento de los inversores sería compatible con un crecimiento de los beneficios tecnológicos de alrededor del 10%. Sin embargo, las ganancias del sector aumentaron un 47% en el tercer trimestre.
El conjunto de las empresas del S&P 500 también registró un crecimiento sólido, con un incremento agregado de los beneficios cercano al 31% en ese mismo periodo. Las tecnológicas generaron aproximadamente el 75% de ese avance, mientras que los beneficios de la empresa mediana del índice crecieron un 14%.
Para Deutsche Bank, estos datos muestran que la caída de las cotizaciones no ha venido acompañada, al menos por ahora, de un deterioro equivalente de los resultados. Esa divergencia entre precios y beneficios es uno de los principales argumentos detrás de la mejora de recomendación.
La política y la geopolítica siguen condicionando el escenario
La decisión del banco no implica que considere despejados todos los riesgos. Uno de los focos de incertidumbre se encuentra en la política estadounidense. Deutsche Bank advierte de que una victoria demócrata en la Cámara de Representantes y el Senado en las elecciones de mitad de mandato podría reavivar las preocupaciones sobre una regulación más estricta para las grandes tecnológicas.
La situación geopolítica constituye otro elemento de vigilancia. El banco calcula que el precio del petróleo se encuentra aproximadamente un 65% por encima del nivel que justificarían sus fundamentales. Según sus analistas, la diferencia refleja principalmente la prima de riesgo que los inversores están pagando por las tensiones internacionales.
Deutsche Bank recuerda que episodios anteriores, como las turbulencias provocadas por los aranceles estadounidenses del llamado «Día de la Liberación» o la crisis en torno a Irán, causaron descensos relevantes en los mercados. La conclusión de sus estrategas es que los giros políticos inesperados pueden modificar con rapidez el ánimo de los inversores, incluso cuando los beneficios empresariales mantienen su fortaleza.
