La Bolsa china ha entrado en una fase de fuertes correcciones después de las subidas del primer semestre de 2026, con las empresas tecnológicas entre las más castigadas. Pese al deterioro del mercado, Rabobank considera que las valoraciones son ahora más atractivas y que la intervención de Pekín puede limitar nuevas caídas, aunque no ve garantizada una recuperación rápida.
El CSI 300 entra en mercado bajista
El CSI 300, uno de los principales índices bursátiles de China, entró en mercado bajista a finales de octubre tras acumular un descenso de al menos el 20% desde un máximo anterior. La caída llega después de un primer semestre marcado por el avance de las compañías vinculadas a la inteligencia artificial y los semiconductores.
El STAR 50, índice que agrupa a empresas tecnológicas chinas, había registrado fuertes subidas durante la primera mitad del año. Sin embargo, el entusiasmo se desvaneció en la segunda parte de 2026. Para Peter Vonk, estratega sénior de inversiones de Rabobank, el movimiento encaja con un patrón que se repite en la Bolsa china: las nuevas tecnologías atraen grandes volúmenes de capital, las cotizaciones se disparan y, más tarde, las expectativas terminan creciendo más deprisa que los beneficios reales de las empresas.
La presión no se limita al sector tecnológico. La debilidad del mercado inmobiliario está llevando a los hogares a contener el gasto, mientras varias industrias afrontan un exceso de producción y una competencia intensa en precios. Esta combinación reduce los márgenes de beneficio y dificulta que las compañías cumplan las expectativas del mercado.
Valoraciones más bajas, pero con riesgos pendientes
Rabobank mantiene un tono de optimismo prudente. El banco identifica fortalezas en la economía china, especialmente en los sectores tecnológico y exportador. Además, Pekín sigue destinando recursos importantes al desarrollo de la inteligencia artificial y de una industria nacional de semiconductores.
El Gobierno chino también intenta reducir el exceso de capacidad y la competencia de precios en distintas ramas industriales. Si esas medidas tienen efecto, las empresas podrían recuperar parte de sus márgenes. Hasta ahora, sin embargo, Vonk considera que el apoyo oficial ha sido insuficiente y que no se ha dirigido lo bastante a los consumidores como para resolver los problemas estructurales de la economía.
El principal argumento de valoración es el abaratamiento de las acciones. El PER estimado del MSCI China, que compara el precio de las acciones con los beneficios previstos de las empresas, se encuentra por debajo de su media de los últimos diez años. La situación contrasta con la del pasado verano, cuando Rabobank veía relativamente caras, sobre todo, las compañías tecnológicas chinas relacionadas con la inteligencia artificial.
Una valoración inferior no implica necesariamente un rebote inmediato. Algunas empresas tecnológicas continúan cotizando a múltiplos elevados y todavía deben demostrar que pueden alcanzar las previsiones de crecimiento de sus beneficios. La evolución del inmobiliario, la cautela de los hogares y la presión sobre los resultados empresariales siguen siendo obstáculos relevantes.
China pierde peso en los índices emergentes
La debilidad del mercado chino también se refleja en su peso dentro de la renta variable emergente. En 2020, China representaba más del 43% del índice MSCI Emerging Markets. Ahora su ponderación ronda el 22%, mientras Taiwán la ha superado con aproximadamente un 27%.
El fabricante de chips TSMC representa por sí solo cerca del 15% del índice. El cambio refleja el impulso que las compañías taiwanesas de semiconductores han recibido por el interés mundial en la inteligencia artificial, mientras las acciones chinas perdían terreno.
Pekín trata de estabilizar la Bolsa mediante las compras de grandes inversores vinculados al Estado, conocidos conjuntamente como el «equipo nacional». Estas entidades han adquirido acciones por valor de miles de millones y se ha anunciado que las compras continuarán. Para Rabobank, la combinación de precios más bajos, respaldo público e inversión tecnológica sostiene el atractivo de las acciones chinas. El banco, por ello, mantiene una exposición relativamente elevada a los mercados emergentes, aunque sin descartar que la recuperación tarde en llegar.
