Aave estudia elevar del 73% al 81% el préstamo máximo que los usuarios pueden obtener al aportar WBTC o cbBTC como garantía en Ethereum Core. La medida permitiría asumir más deuda por cada dólar depositado, pero reduciría hasta aproximadamente el 4,7% la caída del precio de Bitcoin necesaria para que una posición abierta al máximo de su capacidad entre en zona de liquidación.
Más capacidad de endeudamiento y menos margen
La propuesta ha sido presentada por LlamaRisk, proveedor de servicios de análisis de riesgos, y ya ha avanzado a Snapshot, la plataforma en la que se someterá a votación. Según la información disponible, la consulta comenzaría en menos de 24 horas desde el 21 de septiembre. El resultado de la votación y una eventual implementación todavía no estaban confirmados, por lo que los nuevos parámetros no están activos.
El cambio afecta a dos referencias principales. El LTV —la relación entre el valor de la deuda y el de la garantía— pasaría del 73% al 81%. En términos sencillos, 100 dólares en WBTC o cbBTC podrían respaldar hasta 81 dólares de deuda, frente a los 73 actuales, siempre dentro de los límites de reservas, liquidez, elegibilidad del activo y restricciones de cada cuenta.
Al mismo tiempo, el umbral de liquidación subiría del 78% al 85%. Ese nivel determina cuándo una posición puede ser liquidada por el protocolo. Aunque la distancia nominal entre el LTV máximo y el umbral se reduciría solo de cinco a cuatro puntos porcentuales, el margen de precio calculado desde el máximo endeudamiento se estrecharía desde aproximadamente el 6,4% hasta el 4,7%, suponiendo que la deuda permanezca constante y que Bitcoin sea la variable que se mueve.
La justificación: liquidaciones rápidas
LlamaRisk basa su planteamiento en el comportamiento observado durante un año, entre agosto de 2025 y agosto de 2026, en Ethereum Core, Arbitrum y Base. En Ethereum Core, el análisis registró 2.621 liquidaciones vinculadas a Bitcoin que se hicieron con 358 millones de dólares, además de 7.206 liquidaciones de posiciones relacionadas con ether por 618 millones.
Para ambas categorías, el tiempo ponderado por valor durante el que una posición liquidable permaneció en ese nivel o por debajo del precio de ejecución fue de cinco minutos en el percentil 99. La métrica mide el tiempo necesario para procesar las liquidaciones, no que el 99% de las operaciones se ejecutara cinco minutos después de cada actualización del oráculo. Además, una posición grande puede requerir varias operaciones, ya que cada liquidación suele cubrir solo una parte de la deuda.
El estudio también revisó los episodios de tensión de febrero y octubre de 2025. En los mercados incluidos, todo el volumen incautado quedó liquidado en los cinco minutos posteriores a la publicación del precio que hizo rentable la operación. Febrero no generó déficit reconocido, mientras que octubre registró 0,39 millones de dólares de deuda incobrable sobre unos 128 millones, sin impacto, según LlamaRisk, en las garantías de las familias de ether y Bitcoin analizadas para esta propuesta.
El riesgo de un movimiento extremo
El modelo combina el movimiento adverso del precio en una hora con la bonificación de liquidación de cada reserva para calcular un techo recomendado. En el caso de Bitcoin, el movimiento desfavorable situado en el percentil 99,9 fue de aproximadamente el 5%. Sin embargo, la misma muestra recoge caídas máximas de una hora muy superiores: del 10,72% para BTC en la tabla detallada. El resumen de la propuesta menciona un 11,15%, una discrepancia interna que no cambia la conclusión de que el peor movimiento duplicó con creces el supuesto de referencia.
Ese cálculo está pensado como un colchón frente a la deuda incobrable del protocolo, no como una protección para el prestatario. Si se detienen las actualizaciones de precios, se ralentiza la actividad de los liquidadores o desaparece liquidez del mercado durante una caída brusca, una posición puede sufrir pérdidas mayores antes de ser procesada.
La propuesta incluye también cambios en otros mercados: el LTV ordinario de WBTC en Arbitrum subiría cinco puntos porcentuales y el de cbBTC en Base, ocho. En Ethereum Core, WETH, wstETH y weETH ganarían 0,5 puntos de LTV. En Base, la bonificación de liquidación de cbBTC bajaría del 7,5% al 6%, mientras que un modo de eficiencia específico para cbBTC y monedas estables pasaría a un LTV del 82% y a un umbral de liquidación del 85%.
El efecto agregado sobre la deuda sigue sin poder determinarse con los datos publicados. Para calcularlo harían falta los saldos actuales de garantías elegibles, la deuda asociada a cada activo, la configuración de las cuentas y la distribución de sus factores de salud. Una votación favorable en Snapshot tendría que preceder a una propuesta formal de implementación. Hasta entonces, el LTV del 81% para Bitcoin es solo un parámetro sometido a decisión de la gobernanza.
