Aave ha elevado al 4,5% la tasa anualizada que cobra por pedir prestado GHO en su mercado Core sobre Ethereum, igualándola con la remuneración comunicada para sGHO. El ajuste busca reducir el incentivo a mantener posiciones de deuda baratas frente al rendimiento del producto de ahorro, pero no garantiza por sí solo que aumenten las reservas de USDC o USDT disponibles para convertir GHO.
El coste de GHO elimina la diferencia con sGHO
Los datos de Aavescan muestran una tasa de préstamo del 4,5% en Core el 5 de octubre. Sus registros diarios situaban el tipo en el 4,25% a medianoche UTC del día 3 y en el 4,5% durante los días 4 y 5, por lo que el cambio se produjo entre esas lecturas.
TokenLogic había propuesto el 2 de octubre elevar el tipo de Core del 4,25% al 4,5%. Hasta entonces, un usuario podía adquirir GHO pagando un 4,25% y depositarlo en sGHO para obtener un 4,5%, dejando a la organización autónoma descentralizada de Aave a cargo de la diferencia de 25 puntos básicos. Con la modificación, y siempre que la remuneración de sGHO se mantenga en el 4,5%, ese diferencial desaparece.
La propuesta de TokenLogic también contemplaba elevar el tipo base del 2,75% al 3% y el tipo aplicable con una utilización óptima del 4% al 4,25%. El cambio analizado se refiere específicamente al mercado Core. En Prime, Aavescan mostraba el 5 de octubre un 4,17% con una utilización del 86,35%, frente al 4,22% de su registro de medianoche.
La ruta de devolución determinará si vuelven las reservas
El aumento del coste puede animar a los prestatarios a devolver GHO, pero la forma en que consigan ese GHO es decisiva para la liquidez. Según TokenLogic, pueden comprarlo en el mercado secundario o intercambiar USDC o USDT a través de un módulo de estabilidad de GHO, conocido como GSM.
La primera opción puede sostener el precio de GHO, pero no introduce necesariamente nuevas monedas estables en las reservas. La segunda sí aporta USDC o USDT al módulo, que posteriormente puede servir para que otro titular convierta sus GHO. Por eso, una caída de la deuda pendiente no basta para demostrar que ha mejorado la liquidez de conversión.
TokenLogic informó el 2 de octubre de que el GSM de USDC en GHO estaba prácticamente agotado. En Core, los registros de medianoche contabilizaban 116 millones de GHO prestados el 2 de octubre y 115,8 millones el 5 de octubre. La reducción es limitada y, por sí sola, no permite saber si se han repuesto las reservas de monedas estables.
Aave describe sGHO como un activo que puede canjearse de forma inmediata por GHO, sin periodo de espera. Sin embargo, quien necesite USDC o USDT debe realizar después una conversión separada. La disponibilidad efectiva también depende de posibles pausas, límites de retirada por usuario, el inventario de los GSM y la liquidez de los fondos subyacentes.
La financiación institucional añade una prueba de duración
Aave Labs ha planteado incorporar un facilitador de 25 millones de GHO y establecer, por separado, una vía para tomar prestados hasta 25 millones de dólares en USDC o USDT contra activos del balance de la organización autónoma descentralizada. La propuesta había avanzado a Snapshot el 1 de octubre.
Para la vía de GHO, el plan prioriza las entradas emparejadas de sGHO, después la liquidez del mercado secundario y, por último, las reservas de los GSM. TokenLogic añadió que esas entradas emparejadas deberían mantenerse al menos durante toda la vida del préstamo. La condición pretende evitar que una inyección temporal resuelva el problema de financiación solo durante unos días.
La infraestructura disponible también introduce límites. Aave Labs comunicó 59,9 millones de USDT entre Ethereum y Plasma a 24 de septiembre, mientras que TokenLogic cifró en unos 22,5 millones el USDT de un GSM el 2 de octubre, sin especificar el alcance de red. Las cifras no son comparables directamente. La utilidad de Plasma dependerá además del tiempo necesario para transferir GHO y convertir los activos del módulo en monedas estables utilizables.
El nuevo tipo del 4,5% confirma un cambio en el coste de endeudamiento. Su efecto sobre las reservas solo quedará demostrado si los reembolsos o las nuevas aportaciones llevan USDC o USDT a los módulos y esos activos permanecen disponibles para conversiones ejecutables, teniendo en cuenta las comisiones, la liquidez de los fondos y el acceso entre redes.
