La capitalización de las altcoins ha aumentado un 21% en el último mes, pero el avance no ha cambiado el equilibrio del mercado. Su peso conjunto frente a Bitcoin ha caído 0,9 puntos porcentuales en los últimos 90 días, según datos de Glassnode recopilados hasta el 7 de septiembre. El dinero ha vuelto a entrar en el conjunto de las criptomonedas, aunque Bitcoin ha captado la mayor parte de ese movimiento.
La divergencia deja a los tokens de mayor riesgo relativo en una posición distinta a la de otros ciclos: han acompañado la recuperación, pero no la han liderado. Para que la tendencia cambie, el mercado deberá superar dos pruebas que se concentran esta semana: la decisión de la Reserva Federal de Estados Unidos y el avance parlamentario de la ley CLARITY en el Senado.
Bitcoin rebota, pero aún tiene una zona de oferta por delante
Bitcoin se ha recuperado aproximadamente un 27% desde los mínimos de agosto, cercanos a 62.000 dólares, y cotizaba cerca de 79.000 dólares el 15 de septiembre. Aun así, permanece por debajo de la franja de 83.000 a 86.000 dólares que Glassnode identifica como una importante barrera de coste de adquisición.
En ese intervalo se compraron alrededor de 1,07 millones de bitcoins, casi todos en manos de inversores a largo plazo. La mayor concentración se sitúa cerca de 85.000 dólares, lo que puede hacer que quienes compraron en esos niveles defiendan su precio de entrada si el mercado vuelve a acercarse a la zona.
Por debajo de la cotización actual, el indicador de Glassnode denominado “media real del mercado” se encuentra cerca de 76.600 dólares y actúa como referencia de soporte para la recuperación. La estructura, por tanto, sigue siendo favorable para Bitcoin mientras conserve ese nivel, pero el activo aún no ha atravesado la zona donde se concentra buena parte de la oferta acumulada.
El entorno macroeconómico añade presión. El 85% de los economistas espera que la Reserva Federal suba los tipos de interés en 25 puntos básicos, hasta un rango del 3,75%-4%, en su reunión del 16 de septiembre. Los mercados de futuros asignan alrededor de un 90% de probabilidad a ese movimiento y descuentan varias subidas adicionales hasta mediados de 2027. Goldman Sachs, JPMorgan, HSBC y Deutsche Bank también han pasado a anticipar una subida después del último repunte de la inflación.
El rendimiento del bono estadounidense a 10 años llegó brevemente al 5% durante la sesión del 14 de septiembre, su primer avance hasta ese nivel desde 2023. Ese aumento eleva el coste de oportunidad de los activos de riesgo, incluidas las criptomonedas. Además, los fondos cotizados de Bitcoin al contado registraron salidas durante cuatro sesiones consecutivas, por unos 463 millones de dólares entre el 8 y el 11 de septiembre. El 14 de septiembre, sin embargo, volvieron a las entradas, con un saldo positivo de 159,9 millones.
La ley CLARITY puede reducir el descuento regulatorio de las altcoins
El Senado estadounidense debe votar el 15 de septiembre una moción para avanzar en la tramitación de la ley CLARITY. La iniciativa necesita 60 votos para superar este paso. Los republicanos sostienen que su propuesta incorpora 126 cambios sustanciales solicitados por los demócratas.
El proyecto busca delimitar las competencias de la Comisión de Bolsa y Valores y de la Comisión de Negociación de Futuros de Materias Primas en los mercados de activos digitales. También ampliaría la autoridad de esta última sobre las materias primas digitales, aunque la Comisión de Bolsa y Valores conservaría jurisdicción sobre parte de la actividad del mercado primario.
Bitcoin ya cuenta con buena parte de la infraestructura institucional que esta claridad regulatoria podría extender a otros activos: fondos cotizados al contado, derivados regulados, servicios de custodia y una posición normativa relativamente más definida. El beneficio potencial de la ley sería, por ello, mayor para los mercados de tokens, las plataformas de intercambio, los proveedores de custodia y las aplicaciones de finanzas descentralizadas, que todavía operan bajo una mayor incertidumbre regulatoria en Estados Unidos.
Un avance de la ley eliminaría una de las razones por las que el capital se ha concentrado en Bitcoin, aunque no garantizaría por sí mismo una subida de las altcoins. Glassnode señala que, cerca de tres de los cuatro máximos históricos anteriores de Bitcoin, la cuota de las altcoins ganó al menos 2,8 puntos porcentuales en 90 días. La lectura más reciente fue negativa, del 0,9%, por lo que esa señal de rotación hacia el tramo más especulativo del mercado aún no aparece.
Dos condiciones para que el mercado amplíe la recuperación
Una política monetaria más flexible podría impulsar a Bitcoin sin resolver la incertidumbre regulatoria. La aprobación de un marco legal más claro tendría el efecto contrario: reduciría parte de ese obstáculo sin abaratar la liquidez. La combinación de ambos factores sería la que ofrecería mejores condiciones para una recuperación más amplia durante el cuarto trimestre.
Entre las referencias que seguirá el mercado están la evolución de la relación ETH/BTC, la cuota de capitalización de las altcoins y la continuidad de las entradas en los fondos de Bitcoin, especialmente si el apalancamiento y los costes de financiación permanecen contenidos. También será relevante comprobar si los tokens de mayor beta superan a Bitcoin cuando las noticias sean favorables, en lugar de limitarse a replicar su movimiento.
El escenario más favorable combinaría una subida de tipos presentada como un ajuste aislado con el avance de CLARITY. Eso daría a Bitcoin una oportunidad para superar los 83.000-86.000 dólares y permitiría que ETH/BTC y la cuota de las altcoins comenzaran a mejorar. En el escenario contrario, una ley bloqueada y señales de que la Reserva Federal inicia un ciclo prolongado de endurecimiento pondrían a prueba el soporte de 76.600 dólares. En ese caso, los activos de mayor riesgo serían los más expuestos a una nueva presión vendedora.
