Bitcoin afronta este viernes el vencimiento de opciones por un valor aproximado de 15.000 millones de dólares, una expiración que puede intensificar los movimientos del mercado en torno a varios niveles de precio. La criptomoneda cotiza alrededor de los 84.000 dólares, después de acumular una subida superior al 30% desde agosto, aunque su avance se ha moderado en los últimos días.
El vencimiento concentra más de un tercio de todas las opciones abiertas sobre Bitcoin en Deribit. Por ese volumen, los operadores siguen de cerca la reacción de la cotización cuando esas posiciones expiren o se trasladen a fechas posteriores.
Las opciones concentran la atención entre 85.000 y 100.000 dólares
La estructura actual del mercado refleja una inclinación más favorable a una subida que a una caída. La relación entre opciones put y call se sitúa en 0,70, lo que indica que hay más contratos call abiertos. Estas opciones otorgan exposición a una eventual cotización más alta de Bitcoin.
Las mayores concentraciones de opciones call se encuentran alrededor de los 85.000, 90.000 y 100.000 dólares. Esos niveles pueden adquirir especial relevancia durante la sesión del viernes, debido a la necesidad de ajustar las coberturas asociadas a las posiciones que vencen.
También existe una diferencia amplia entre el precio actual y el denominado nivel de max pain, situado en 76.000 dólares. Este concepto alude al precio al que el mayor número de opciones expiraría sin valor. Bitcoin se encuentra actualmente muy por encima de ese nivel, otro de los elementos que hace relevante la próxima expiración.
Las coberturas pueden haber limitado el avance reciente
Entre los 90.000 y los 95.000 dólares se concentran posiciones importantes en opciones. Si Bitcoin continúa subiendo hacia esa zona, las entidades que vendieron los contratos podrían verse obligadas a comprar o vender el activo para equilibrar el riesgo de sus posiciones. En el escenario descrito por la fuente, ese proceso podría traducirse en ventas adicionales de Bitcoin y ejercer presión sobre la cotización.
Caroline Mauron, cofundadora de la firma de derivados Orbit Markets, considera que este mecanismo puede ayudar a explicar la moderación del rally durante los últimos días. Cuando las opciones venzan o sean trasladadas a otros plazos, parte de esa presión podría desaparecer.
Eso no implica que Bitcoin vaya a reanudar automáticamente las subidas después del vencimiento. El efecto sería, en todo caso, la retirada de uno de los factores que podrían haber contenido el precio antes de la fecha clave. La desaparición de esa presión también puede dejar espacio para movimientos más amplios en cualquiera de las dos direcciones.
Los operadores ya trasladan posiciones a octubre y diciembre
El interés del mercado no se limita a los contratos que vencen este viernes. Según Jake Ostrovskis, de Wintermute, algunas posiciones están pasando a octubre y diciembre, con opciones call cuyos precios de ejercicio se sitúan principalmente entre 95.000 y 100.000 dólares.
En plazos más largos también aparecen apuestas con objetivos superiores. Para marzo de 2027 se han abierto opciones call con un precio de ejercicio de 150.000 dólares. La existencia de esos contratos, sin embargo, no demuestra por sí sola que sus titulares esperen que Bitcoin alcance ese nivel. Las opciones también pueden emplearse para cubrir riesgos o como parte de estrategias de negociación más complejas.
Oliver Carding, de Tesseract Group, advierte además de que no se conoce públicamente qué actores se encuentran al otro lado de las posiciones abiertas. Por eso, el vencimiento de 15.000 millones de dólares no permite anticipar por sí mismo la dirección posterior del mercado. Su importancia reside en que una parte muy relevante de las posiciones actuales expirará o cambiará de fecha, con el posible impacto que eso tenga sobre las coberturas y la volatilidad de Bitcoin.
