Circle ha renovado por cinco años su acuerdo comercial con Binance para ampliar la distribución de USDC, en un momento en el que los saldos de la stablecoin en la plataforma se han multiplicado casi por cinco. El pacto llega acompañado de una inversión de 100 millones de dólares de Binance en Circle, pero también mantiene abierta la duda sobre cuánto está pagando el emisor para sostener uno de sus principales canales de distribución.
Las dos compañías anunciaron el 22 de septiembre un acuerdo que estará vigente hasta septiembre de 2031, aunque contempla supuestos de terminación anticipada. El contrato sustituye a los compromisos firmados en noviembre de 2024 y agosto de 2025, y pone el foco especialmente en ampliar el acceso a USDC en mercados emergentes.
En paralelo, Binance adquirió 1,237 millones de acciones de clase A de Circle a 80,84 dólares por título, con un descuento del 5% respecto al cierre de Circle del 17 de septiembre. La operación incluye una restricción de dos años para vender, pignorar o cubrir esas acciones.
USDC gana terreno en Binance frente a USDT
La evolución de los saldos muestra el alcance que ha adquirido la alianza. Los clientes de Binance mantenían unos 1.500 millones de dólares en USDC el 1 de octubre de 2024, poco antes del primer acuerdo entre ambas empresas. En la última instantánea de prueba de reservas de Binance, correspondiente al 1 de septiembre, el saldo ascendía a unos 7.100 millones de dólares. El aumento es del 376%.
La circulación global de USDC, sin embargo, ha crecido bastante menos. Circle declaró 39.700 millones de dólares en circulación el 29 de noviembre de 2024, mientras que DeFiLlama sitúa actualmente la cifra en unos 74.400 millones, un incremento aproximado del 87%. Así, los USDC depositados por clientes de Binance han pasado de representar menos del 4% de la oferta mundial a rozar el 10%.
La expansión también ha reducido la ventaja de Tether en la plataforma, aunque USDT continúa siendo claramente dominante. En octubre de 2024, Binance custodiaba 21.400 millones de dólares en USDT frente a 1.500 millones en USDC: unos 14,3 dólares en USDT por cada dólar en USDC. Para septiembre, los saldos habían aumentado hasta 32.300 millones y 7.100 millones, respectivamente, lo que estrechó la relación hasta aproximadamente 4,5 a 1.
Los datos regulatorios de Circle reflejan el cambio de peso de USDC dentro de Binance: la stablecoin representaba el 5% de los activos estables de la plataforma el 1 de julio de 2024, el 10% el 1 de enero de 2025 y el 22% el 1 de julio de ese mismo año.
El coste de mantener el canal de distribución
El crecimiento no ha sido gratuito para Circle. En virtud del acuerdo de noviembre de 2024, la compañía pagó a Binance una comisión inicial de 60,25 millones de dólares y aceptó abonar incentivos mensuales vinculados a los USDC mantenidos en la plataforma y en la tesorería del exchange.
Los pagos se calculaban sobre una tasa fija revisada trimestralmente y referenciada al SOFR a tres meses, con porcentajes anualizados que iban de niveles de dos dígitos medios a niveles elevados de dos dígitos. Binance también se comprometió, salvo determinadas excepciones, a mantener 3.000 millones de dólares en USDC en su tesorería. Para activar los incentivos asociados a esa tesorería debía conservar al menos 1.500 millones.
El acuerdo de agosto de 2025 amplió los incentivos a los USDC depositados mediante la infraestructura de cartera de contratos inteligentes modular de Binance. El nuevo contrato consolida ambos arreglos y mantiene un pago mensual ligado a los saldos de USDC, aunque Circle y Binance no han revelado ni la nueva tasa ni posibles compromisos mínimos de saldo.
Analistas de Clear Street, Owen Lau y Nikhil Vijay, señalaron que el pacto aporta mayor visibilidad sobre uno de los mayores canales de distribución de Circle fuera de Coinbase, pero deja sin resolver su rentabilidad neta. Según sus cálculos, cada 1.000 millones de dólares adicionales en USDC generarían unos 35 millones de dólares anuales de ingresos brutos por reservas si estas rindieran un 3,5%. Si Binance recibiera una participación elevada, como en los acuerdos anteriores, Circle podría conservar solo entre 4 y 7 millones.
La cuestión pesa cada vez más en las cuentas del emisor. Circle obtuvo unos 668 millones de dólares de ingresos por reservas en el segundo trimestre, frente a aproximadamente 410 millones en costes de distribución y transacción, equivalentes al 61% de esos ingresos. La empresa también indicó que los costes de distribución vinculados específicamente a Binance aumentaron en 152,1 millones de dólares durante 2025.
La inversión convierte además a Binance en accionista de Circle, aunque su participación ronda el 0,5%, muy por debajo de la relación accionarial que Circle mantiene con Coinbase. El seguimiento de los saldos de USDC en Binance y de los gastos de distribución fuera de Coinbase será una de las claves de los próximos resultados trimestrales para medir cuánto cuesta a Circle preservar un canal que se ha vuelto esencial para su stablecoin.
