Circle ha renovado por cinco años su acuerdo comercial con Binance para ampliar la distribución de la stablecoin USDC, pero lo hace asumiendo unos costes cuya cuantía vuelve a poner bajo presión sus márgenes. El pacto, anunciado el 22 de septiembre, llega acompañado de una inversión de 100 millones de dólares de Binance en Circle.
La alianza estará vigente hasta septiembre de 2031, aunque cualquiera de las dos compañías podrá rescindirla antes en determinadas circunstancias. El nuevo contrato sustituye a los acuerdos firmados en noviembre de 2024 y agosto de 2025, y mantiene un sistema de incentivos mensuales ligado a la cantidad de USDC depositada en la plataforma y en determinados servicios de Binance.
En paralelo, Binance adquirió 1,237 millones de acciones de clase A de Circle a 80,84 dólares por título, con un descuento del 5% respecto al cierre de Circle del 17 de septiembre. El acuerdo impone además una restricción de dos años para vender, pignorar o cubrir esas acciones.
USDC gana terreno frente a USDT en Binance
El acuerdo llega después de un fuerte aumento de los saldos de USDC en Binance. Los clientes de la plataforma mantenían alrededor de 1.500 millones de dólares en esta stablecoin el 1 de octubre de 2024, poco antes de la firma del primer contrato. En la última instantánea de reservas publicada por Binance, correspondiente al 1 de septiembre, el saldo rondaba los 7.100 millones de dólares. El incremento es del 376%, casi cinco veces más.
El crecimiento de USDC en Binance ha sido muy superior al de la oferta total de la moneda. Circle comunicó una circulación de 39.700 millones de dólares el 29 de noviembre de 2024, mientras que DeFiLlama sitúa ahora esa cifra en unos 74.400 millones. Es decir, la oferta ha aumentado aproximadamente un 87%.
Como consecuencia, el peso de Binance dentro del ecosistema de USDC ha crecido con rapidez: los saldos de sus clientes han pasado de representar menos del 4% de la oferta mundial a casi el 10%. Los registros de Circle muestran que USDC suponía el 5% de las stablecoins depositadas en Binance el 1 de julio de 2024, el 10% el 1 de enero de 2025 y el 22% el 1 de julio de ese mismo año.
La evolución también ha recortado la ventaja de Tether en la plataforma, aunque USDT continúa dominando. En octubre de 2024, Binance custodiaba 21.400 millones de dólares en USDT frente a 1.500 millones en USDC, una proporción de 14,3 a 1. En septiembre, los saldos ascendían a 32.300 millones y 7.100 millones, respectivamente, lo que reducía la relación a aproximadamente 4,5 a 1. USDT creció un 51% en ese periodo, frente al 376% de USDC.
El coste de la distribución sigue sin estar claro
La expansión ha tenido un precio elevado para Circle. En virtud del acuerdo inicial, la compañía pagó a Binance una comisión anticipada de 60,25 millones de dólares y aceptó abonar incentivos mensuales calculados según los USDC mantenidos en la plataforma y en la tesorería del exchange.
El contrato anterior contemplaba pagos equivalentes a un porcentaje de dos dígitos, de nivel medio a alto, sobre una referencia vinculada al tipo SOFR a tres meses. Binance también se comprometió, con algunas excepciones, a mantener 3.000 millones de dólares en USDC en su tesorería. Para activar los incentivos asociados a esa tesorería debía conservar al menos 1.500 millones.
El nuevo contrato consolida las condiciones anteriores, pero no revela ni la nueva tasa de las comisiones ni los compromisos mínimos de saldo. Los analistas Owen Lau y Nikhil Vijay, de Clear Street, consideran que el acuerdo aporta mayor visibilidad a Circle sobre uno de sus principales canales de distribución fuera de Coinbase, aunque deja sin resolver la rentabilidad neta.
Según sus cálculos, cada 1.000 millones de dólares adicionales en USDC, con un rendimiento de las reservas del 3,5%, generarían unos 35 millones de dólares de ingresos brutos anuales. Si Binance recibe una proporción elevada, como ocurría en los términos anteriores, Circle podría quedarse con solo entre 4 y 7 millones.
La cuestión pesa cada vez más en las cuentas de la compañía. Circle generó alrededor de 668 millones de dólares en ingresos por reservas durante el segundo trimestre, pero registró unos 410 millones en costes de distribución y transacciones, equivalentes al 61% de esos ingresos. Además, los costes de distribución vinculados específicamente a Binance aumentaron en 152,1 millones de dólares en 2025.
El siguiente punto de atención serán los resultados del tercer trimestre. Clear Street seguirá la evolución de los saldos de USDC en Binance y del gasto de distribución fuera de Coinbase para medir cuánto paga Circle por conservar un canal que se ha convertido en uno de los más importantes para su stablecoin.
