El Eurosistema ha puesto en marcha Pontes, una infraestructura que permite a los bancos liquidar operaciones con activos tokenizados utilizando dinero del banco central. Al mismo tiempo, el Banco Central Europeo (BCE) ha comenzado a preparar la compra de una pequeña parte de sus propios fondos en valores tokenizados, operaciones que también se liquidarían a través de esta nueva plataforma.
El lanzamiento sitúa al BCE en una doble posición dentro del mercado europeo de activos digitales: como proveedor de la infraestructura de liquidación y como potencial inversor en los instrumentos que circulen por ella. Pontes conecta las plataformas de negociación basadas en tecnología de registro distribuido (DLT, por sus siglas en inglés) con los servicios de liquidación TARGET que ya utiliza el Eurosistema.
Una vía de liquidación en dinero del banco central
La principal función de Pontes es permitir que las operaciones con valores tokenizados se completen utilizando dinero del banco central, en lugar de limitarse a medios de liquidación privados. Este acceso ha sido considerado uno de los obstáculos para trasladar una mayor parte de los mercados de valores a redes distribuidas.
André Dragosch, responsable de análisis de Bitwise Europe, describió el sistema como el “euro digital puesto a disposición de los bancos”. La expresión alude a su uso en los mercados mayoristas: las entidades financieras pueden liquidar entre ellas operaciones tokenizadas manteniendo el dinero del banco central como activo de liquidación.
Los ensayos sobre DLT realizados por el Eurosistema en 2024 señalaron que los participantes públicos y privados consideraban esencial ese acceso para extender el uso de esta tecnología. Pontes comienza, no obstante, con un conjunto limitado de servicios. Está previsto que incorpore nuevas funciones y amplíe progresivamente su horario operativo, con una implantación completa prevista para 2028.
Entre las primeras entidades que han completado el proceso de incorporación figuran Deutsche Bank, Santander, Société Générale y el Banco Europeo de Inversiones. También se han conectado operadores de infraestructuras DLT como Clearstream, Axiology, Cashlink y SWIAT. El Eurosistema espera que más instituciones se sumen durante los próximos meses.
Por ahora, el BCE no ha identificado ninguna liquidación real completada desde el lanzamiento del lunes. La actividad efectiva de las entidades será, por tanto, la primera prueba de si Pontes logra superar la fase de disponibilidad técnica y se convierte en una infraestructura utilizada de forma habitual.
El BCE prepara sus primeras compras tokenizadas
El programa de inversión previsto dará al proyecto una dimensión adicional. Las primeras compras se centrarán en valores tokenizados denominados en euros y emitidos por gobiernos centrales de la zona euro, administraciones regionales, agencias públicas e instituciones supranacionales europeas.
El BCE aún no ha comunicado ni el importe de la asignación ni la fecha de inicio de las adquisiciones. Ambas decisiones corresponderán a su Comité Ejecutivo una vez concluyan los trabajos preparatorios. La institución ha señalado que el uso de Pontes le permitirá adquirir experiencia en distintas fases del proceso: ejecución de las operaciones, liquidación, sistemas tecnológicos y gestión de carteras.
La inversión podría ser reducida en relación con el tamaño de sus activos propios. Estos fondos ascendían a 23.100 millones de euros al cierre de 2025, y la deuda pública representaba el 73% de la cartera. Se gestionan de forma separada de las carteras vinculadas a la política monetaria y generan ingresos destinados, entre otros fines, a financiar los gastos operativos del BCE.
Un proyecto mayorista antes que el euro digital minorista
Pontes se adelanta al euro digital destinado al público general. El BCE prevé iniciar en el segundo semestre de 2027 un programa piloto minorista de 12 meses, en el que participarían 36 proveedores de servicios de pago, comercios y empleados de bancos centrales. La institución contempla una posible primera emisión en 2029, siempre que se apruebe antes la legislación necesaria.
Mientras se define esa arquitectura de pagos minoristas, los bancos y las plataformas de valores pueden empezar a conectar sus sistemas de emisión y negociación tokenizadas con la liquidación del banco central. El Eurosistema también desarrolla Appia, una iniciativa más amplia que pretende establecer para 2028 un modelo de ecosistema financiero europeo integrado sobre tecnología DLT.
El siguiente indicador será el volumen de operaciones. Las entidades ya conectadas deberán decidir qué valores y procesos canalizan por Pontes, mientras otros bancos y operadores valoran incorporarse. Las primeras compras del BCE ofrecerán una señal adicional: su tamaño, calendario y composición mostrarán hasta qué punto la nueva infraestructura pasa de estar disponible a utilizarse de manera recurrente.
