Kalshi pondrá fin antes de lo previsto a su programa de incentivos por volumen, una decisión que llega mientras aumentan las preguntas sobre la naturaleza de la actividad registrada en sus mercados de criptomonedas. La plataforma de mercados de predicción comunicó a la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) que el programa terminará no antes del 13 de octubre, casi un año antes de la fecha inicialmente prevista, el 1 de octubre de 2027.
La compañía no ha relacionado formalmente el cierre anticipado con las dudas sobre sus operaciones ni ha explicado por qué ha decidido adelantarlo. Las condiciones del programa permitían a Kalshi cancelarlo a su discreción.
El foco, en las operaciones de futuros perpetuos
La decisión se conoce después de que la actividad en los mercados de futuros perpetuos de Kalshi haya atraído la atención de investigadores y de la propia CFTC. Se han identificado operaciones repetitivas en torno a importes fijos, entre ellas transacciones de aproximadamente 5.500 dólares en futuros perpetuos de Ethereum.
Kalshi ha negado que esté siendo investigada y también ha rechazado las acusaciones de wash trading, una práctica que consiste en generar operaciones aparentemente independientes entre partes relacionadas para inflar artificialmente el volumen. La empresa sostiene que los patrones observados responden a creadores de mercado que colocan órdenes de tamaño fijo y a otros operadores que las ejecutan de forma reiterada.
El programa que ahora llega a su fin se diseñó para elevar la actividad en el libro central de órdenes de Kalshi. La plataforma podía seleccionar los mercados incluidos y fijar bolsas de recompensas. Cada operador recibía una parte proporcional a su volumen elegible, con una remuneración máxima de medio centavo por contrato en los contratos de eventos. Los futuros perpetuos también podían acogerse al plan y quedaban fuera del rango de precios habitual, situado entre 3 y 97 centavos.
Un sistema más selectivo para atraer operadores
El cambio coincide con la presentación ante la CFTC de un nuevo programa de incentivos por depósitos y operaciones. La versión modificada figura como recibida por el regulador el 25 de septiembre, mientras que la documentación fija el 28 de septiembre como la primera fecha posible de entrada en vigor.
Ambos programas no se describen oficialmente como uno el sustituto del otro y podrían solaparse hasta la desaparición del anterior. Sin embargo, el nuevo marco concede a Kalshi un margen mucho mayor para decidir cómo utiliza las recompensas. En lugar de repartir una bolsa fija según el volumen aportado por cada participante, la compañía podrá lanzar promociones temporales vinculadas a los depósitos, a la operativa o a ambas variables.
Estas campañas podrán durar entre tres y 90 días y dirigirse a grupos definidos por factores como la antigüedad de la cuenta, si está financiada, la actividad previa, la inactividad, la ubicación geográfica o la participación anterior en determinadas categorías de contratos. Cada promoción podrá ofrecer hasta 2.500 dólares por participante, con un límite acumulado de 5.000 dólares por persona durante los dos años de vigencia previstos para el programa.
Los incentivos podrán consistir en porcentajes o cantidades fijas y aplicarse a mercados de criptomonedas, deportes, economía, finanzas, política, meteorología y entretenimiento. La documentación también precisa que las operaciones bajo sospecha de autocruce, wash trading, acuerdos previos u otras conductas prohibidas no darán derecho a recompensas. Kalshi asegura que reforzará la vigilancia sobre los participantes incentivados y que podrá retirarles la elegibilidad o imponer medidas disciplinarias.
Récords de volumen y una valoración de 40.000 millones
El repliegue del programa no coincide con una falta de actividad visible. Según datos recopilados por DeFiRate, Kalshi procesó un récord de 3.240 millones de dólares el 27 de septiembre y alcanzó 15.660 millones de dólares en los siete días anteriores. Su cuota del volumen seguido en los mercados de predicción se situó cerca del 80%, por encima de los niveles registrados un año antes.
El crecimiento también está impulsando las expectativas sobre el valor de la compañía. Reuters informó de que Kalshi mantiene conversaciones avanzadas para captar unos 1.000 millones de dólares con una valoración aproximada de 40.000 millones. Sequoia Capital y Wellington Management estarían estudiando liderar la ronda, mientras que Tiger Global y Dragoneer Investment Group también valorarían participar.
Una operación en esos términos casi duplicaría la valoración de 22.000 millones de dólares alcanzada por Kalshi en una ronda de financiación de 1.000 millones cerrada en mayo. Reuters añadió que la empresa analiza expandirse más allá de los mercados de predicción hacia otras clases de activos y que ha mantenido conversaciones preliminares sobre una eventual salida a bolsa.
Ese contexto eleva la importancia del cambio en los incentivos. A medida que Kalshi aspira a una valoración más próxima a la de operadores financieros consolidados, sus inversores tendrán que evaluar cuánto del aumento del volumen procede de una demanda estable y cuánto depende todavía de las recompensas utilizadas para estimular la negociación.
