La rentabilidad del bono del Tesoro estadounidense a diez años subió el martes hasta alrededor del 5,26%, después de tocar brevemente el 5,274% el lunes. Es el nivel más alto desde 2007 y eleva la presión sobre las bolsas, mientras los inversores revisan al alza sus expectativas sobre los tipos de interés de la Reserva Federal.
La deuda estadounidense vuelve a tensionar a Wall Street
El movimiento no se limita al tramo de diez años. La rentabilidad del bono estadounidense a 30 años también avanzó y se situó por encima del 5,5%, una señal del creciente nerviosismo en el mercado de deuda pública.
La renta variable ya está reflejando ese cambio de escenario. El Dow Jones perdió el lunes más de 300 puntos, mientras que el S&P 500 retrocedió un 0,8% y el Nasdaq Composite cedió un 0,9%.
El origen de la presión está, principalmente, en la persistencia de la inflación. El elevado precio del petróleo mantiene altas las expectativas de inflación y lleva a los inversores a valorar la posibilidad de que el banco central estadounidense tenga que aplicar más subidas de tipos.
El mercado prevé más subidas que la Reserva Federal
Ese escenario ha abierto una brecha entre las previsiones del mercado y las señales procedentes de la propia Fed. Según Evangelos Assimakos, de Rathbones, el mercado de bonos se ha vuelto claramente más exigente que el banco central.
De acuerdo con la fuente, 12 de los 18 responsables de política monetaria de la Reserva Federal preveían recientemente una sola subida adicional de tipos antes de que terminara el año. Los inversores, en cambio, empiezan a descontar más bien dos.
Cuando el mercado anticipa unos tipos más altos, los bonos emitidos con anterioridad pierden atractivo frente a las nuevas emisiones. Sus precios bajan y, como consecuencia, sus rentabilidades suben. Este proceso se ha intensificado durante las últimas semanas y ha llevado al bono a diez años a niveles que no se veían desde hace casi dos décadas.
La subida de las rentabilidades cambia también la comparación entre activos. Los bonos del Tesoro estadounidense vuelven a ofrecer una alternativa relevante frente a la renta variable, especialmente para los inversores que buscan exposición a activos considerados relativamente seguros.
La presión se concentra en tecnología y crecimiento
El aumento de los tipos afecta especialmente a las compañías de crecimiento y a las empresas con valoraciones elevadas. Sus beneficios se esperan para el futuro y, cuando suben los tipos, esos flujos valen menos en términos actuales.
Los valores tecnológicos y vinculados a la inteligencia artificial son particularmente sensibles a este entorno. Aunque han mostrado resistencia durante las últimas semanas, una permanencia prolongada de la rentabilidad del bono a diez años por encima del 5% podría aumentar la presión sobre sus valoraciones.
El mercado contará además con nuevos indicadores para calibrar la fortaleza de la economía estadounidense. Está prevista la publicación del índice de confianza del consumidor y de las cifras JOLTS sobre vacantes y movimientos en el mercado laboral. Unos datos sólidos podrían reforzar la idea de que la economía soporta tipos elevados y empujar aún más al alza las rentabilidades. Unos datos más débiles podrían ofrecer cierto alivio.
La otra cara del repunte es que los propios bonos resultan ahora más atractivos. Northwestern Mutual considera que el aumento de las rentabilidades ha dejado puntos de entrada más interesantes que en casi cualquier otro momento de los últimos veinte años. Mientras el bono estadounidense a diez años siga acercándose al 5,3%, su competencia para la renta variable seguirá siendo uno de los focos principales del mercado.
