El rebote semanal del Bitcoin, del 11,65%, ha llevado a la criptomoneda hasta los 85.877 dólares durante la sesión europea del 22 de septiembre. La subida, sin embargo, afronta una prueba de resistencia: aunque han aparecido señales de compras reales en el mercado al contado y en la actividad en cadena, los fondos cotizados (ETF) registraron salidas netas semanales de aproximadamente 300 millones de dólares.
El rebote ya no depende solo del cierre de posiciones bajistas
Bitcoin superó los 80.000 dólares por primera vez en casi dos semanas, según el último análisis de Glassnode. El movimiento inicial estuvo impulsado en buena medida por el cierre forzoso de posiciones cortas. Más de 648 millones de dólares en posiciones bajistas de criptomonedas fueron liquidados cuando el precio avanzó, de acuerdo con datos de CoinGlass publicados el 21 de septiembre.
Las recompras obligadas de quienes apostaban por una caída pueden acelerar una subida, pero su efecto tiende a agotarse cuando se eliminan las posiciones más vulnerables. La cuestión, por tanto, era si quedarían compradores dispuestos a entrar en el mercado una vez desapareciera ese impulso mecánico.
La lectura de Glassnode ofrece una primera respuesta favorable. El flujo de órdenes agresivas en el mercado al contado pasó de registrar ventas netas a mostrar compras netas, al tiempo que aumentó el volumen. Es una señal de que algunos participantes estaban comprando al precio disponible y no limitándose a reaccionar al cierre de posiciones cortas.
El flujo de los operadores en contratos perpetuos también cambió de ventas netas intensas a compras netas. Esta segunda métrica pertenece al mercado de derivados, donde el apalancamiento y las liquidaciones pueden distorsionar con mayor facilidad la evolución de la demanda. Por eso, el giro simultáneo del mercado al contado y de los perpetuos amplía la participación en el rebote, pero no demuestra todavía que vaya a mantenerse.
La actividad en cadena mejora, pero los ETF siguen restando demanda
La capitalización realizada, que valora cada bitcoin según el precio al que se movió por última vez en la cadena, también reforzó la interpretación positiva. Su variación mensual volvió a situarse por encima de la banda alta de Glassnode, lo que indica que las monedas estaban siendo valoradas a niveles superiores. La métrica funciona como una referencia sobre la base de coste agregada de la red, no como un recuento literal de entradas de dinero ni como una identificación de los compradores.
El cambio supone una mejora frente a la semana anterior. El 15 de septiembre, la capitalización realizada se había contraído después de 27 jornadas consecutivas de crecimiento. Para el informe de Glassnode del 21 de septiembre, la variación mensual ya había recuperado una posición por encima de su banda alta.
La recuperación, no obstante, es desigual. El flujo neto semanal de los ETF de Bitcoin se situó en aproximadamente 300 millones de dólares negativos en el informe del 21 de septiembre. Ese dato refleja las creaciones y reembolsos de productos de inversión intermediados institucionalmente y mide un canal de demanda distinto del flujo de órdenes al contado y de la capitalización realizada.
El apalancamiento y las ventas con beneficios elevan el riesgo
Glassnode detectó además que el interés abierto de futuros, la financiación y la toma de beneficios realizada se encontraban por encima de sus respectivas bandas. Un mayor interés abierto aumenta el volumen de posiciones que podrían verse obligadas a cerrarse ante un movimiento brusco. Al mismo tiempo, una financiación elevada encarece el mantenimiento de posiciones largas apalancadas.
El mercado de opciones mostraba otro desequilibrio: el interés abierto se aproximaba a 41.000 millones de dólares, por encima de su banda alta, mientras que la diferencia entre la volatilidad implícita y la realizada se situaba más por debajo de su banda baja. El sesgo se acercó a las opciones de venta, aunque permaneció dentro de su rango. Estos indicadores no anticipan por sí solos una caída, pero sí apuntan a una mayor exposición a cierres forzosos si el precio se mueve con violencia.
La oferta en beneficios añade presión potencial. Cerca de dos tercios del suministro de Bitcoin estaban en ganancias, según Glassnode, mientras que tanto los beneficios no realizados como la toma de beneficios realizada superaban sus bandas. Si las compras al contado continúan, podrían absorber esas ventas. Si el flujo comprador pierde fuerza mientras sigue creciendo el interés abierto, el rebote dependería más del apalancamiento.
El vencimiento de opciones de Bitcoin en Deribit está previsto para el 25 de septiembre a las 08:00 UTC. La fecha puede abrir una ventana de cobertura y volatilidad, pero no ofrece por sí misma una señal direccional. La prueba de fondo será si el flujo al contado sigue siendo positivo, la capitalización realizada mantiene su mejora y la financiación se modera.
