Los mineros cotizados de Bitcoin han firmado contratos vinculados a inteligencia artificial (IA) y computación de alto rendimiento por más de 100.000 millones de dólares, pero apenas han empezado a convertirlos en ingresos. Según CoinShares, las compañías analizadas tienen más de 4 gigavatios de capacidad contratada para estos usos, aunque solo unos 550 megavatios están generando facturación. El negocio produce actualmente unos ingresos anualizados de 1.100 millones de dólares.
La diferencia entre los contratos anunciados y la capacidad realmente operativa está condicionando la valoración del sector. Los mineros con acuerdos de IA o computación de alto rendimiento cotizan, de media, a 12,9 veces sus ventas estimadas para los próximos 12 meses, frente a las 3,7 veces de las compañías que aún no han cerrado este tipo de contratos.
La electricidad conectada a la red se convierte en el principal activo
El atractivo de estas empresas ya no reside únicamente en sus equipos para minar Bitcoin. Los inversores están pagando una prima por los terrenos, las instalaciones y, sobre todo, la capacidad eléctrica que los mineros acumularon para operar sus centros de datos. Esa infraestructura puede ser reutilizada por desarrolladores de IA que necesitan grandes volúmenes de energía y no quieren esperar años para conectarse a la red.
La ventaja es especialmente relevante en Estados Unidos, donde los nuevos proyectos afrontan permisos más lentos y redes cada vez más saturadas. CoinShares ha contabilizado al menos 225 moratorias o restricciones al desarrollo de centros de datos en 30 estados; 151 seguían vigentes en su último informe sectorial. Nueva York, por ejemplo, ha establecido una pausa estatal en los permisos medioambientales para instalaciones de 50 megavatios o más.
Estas limitaciones coinciden con una cola de solicitudes de conexión a la red estadounidense de aproximadamente 2.600 gigavatios. Los proyectos que entraron en funcionamiento en 2025 tardaron una mediana superior a cinco años desde su incorporación a esa cola. En ese contexto, un campus minero ya conectado puede tener más valor que otro proyecto que todavía deba obtener permisos y esperar una conexión.
La diferencia de valoración puede ser considerable. Una operación citada por CoinShares situó en unos 27 millones de dólares por megavatio el valor de tres centros de datos de IA en Virginia del Norte, todos ellos arrendados. En cambio, algunas mineras cotizadas con capacidad eléctrica disponible pero todavía sin arrendar valen menos de 3 millones de dólares por megavatio.
Transformar esas instalaciones tampoco resulta barato. CoinShares calcula que adaptar un emplazamiento de minería de Bitcoin para IA puede costar entre 8 y 15 millones de dólares por megavatio, frente a entre 700.000 y 1 millón de dólares por megavatio para construir infraestructura destinada a la minería. Aun así, la rentabilidad potencial es mayor: la infraestructura de IA genera actualmente un beneficio anualizado estimado de 1,5 millones de dólares por megavatio, frente a unos 500.000 dólares en la minería de Bitcoin.
Las mineras empiezan a abandonar equipos y capacidad de Bitcoin
La expectativa de ese cambio de negocio ya se ha reflejado en Bolsa. Diez de las 12 mineras seguidas por CoinShares subieron entre un 70% y un 195% durante el segundo trimestre. Keel Infrastructure, antigua Bitfarms, se revalorizó un 194,4% pese a haber apagado sus operaciones de minería de Bitcoin.
Core Scientific pagó 41,9 millones de dólares en el trimestre para cancelar un acuerdo relacionado con equipos de nueva generación con una capacidad aproximada de 15 exahashes por segundo. La compañía está redirigiendo su infraestructura hacia clientes de IA y computación de alto rendimiento. Su actividad de minería propia restante registró un margen bruto negativo del 56%.
Keel fue más lejos y desconectó sus últimas operaciones de minería el 29 de junio. La empresa no espera registrar ingresos mineros en el tercer trimestre. IREN, por su parte, prevé completar sustancialmente su salida de la minería antes del 31 de diciembre, después de asumir cientos de millones de dólares en deterioros y rebajas de valor de sus equipos.
El cambio ya se aprecia en sus cuentas. En el último trimestre, IREN obtuvo 70,5 millones de dólares de ingresos por servicios de nube para IA, por encima de los 66,7 millones procedentes de la minería de Bitcoin. Cipher Digital ha dejado de planificar nuevas inversiones de capital en minería y espera que su producción de Bitcoin sea inmaterial antes de una posible salida del negocio a finales de 2027. En TeraWulf, los contratos de computación de alto rendimiento ya representan el 71% de los ingresos trimestrales.
El reto es convertir los contratos en centros operativos
Al menos 35 exahashes por segundo de capacidad están previstos para salir de las mineras cotizadas, según CoinShares. La cifra equivale aproximadamente al 4,7% de una tasa de hash reciente de la red de 750 exahashes por segundo. IREN concentra 23,2 exahashes por segundo de esa capacidad instalada y la operación Odessa de Cipher aporta otros 11,6. TeraWulf está retirando además unos 145 megavatios de capacidad minera.
El repunte de Bitcoin podría ralentizar algunas decisiones. El precio del activo ha recuperado aproximadamente los 77.000 dólares y ha llevado el precio del hash a unos 38 dólares por petahash y día. La mayoría de las compañías cotizadas habría vuelto a superar el punto de equilibrio de caja, después de que el coste medio ponderado, antes de impuestos, alcanzara unos 75.500 dólares por Bitcoin en el segundo trimestre, cuando el activo terminó junio cerca de los 58.400 dólares.
Sin embargo, la transición hacia la IA avanza mientras la mayor parte de los contratos aún no genera dinero. Core Scientific ya factura por 437 megavatios, Cipher comenzó a cobrar el alquiler de su centro Black Pearl en agosto e IREN aspira a alcanzar 4.000 millones de dólares de ingresos operativos recurrentes anuales en diciembre. CoinShares espera que los ingresos de IA y computación de alto rendimiento más que dupliquen su ritmo actual antes de su próximo informe.
El resultado dependerá de la construcción, la financiación y la llegada efectiva de la infraestructura eléctrica. Algunas compañías han comprometido sus emplazamientos en contratos de hasta 15 años y ya han asumido costes para desprenderse de equipos mineros. La valoración del sector anticipa un negocio de centros de datos; ahora queda demostrar que esa capacidad contratada puede transformarse en ingresos reales.
