Strategy vendió 6.916 bitcoins durante el verano a precios situados, en su mayoría, entre 59.000 y 64.000 dólares y volvió a comprar semanas después por encima de los 80.000 dólares. La operación puede parecer una pérdida de eficiencia, pero Phong Le, consejero delegado de la compañía, sostiene que respondía a una gestión más amplia de su balance y de sus necesidades de financiación.
En una entrevista con Bloomberg, Le explicó que la empresa no decide sus movimientos únicamente en función del precio del bitcoin. «En aquel momento, vender Bitcoin para financiar parte de nuestros dividendos de Stretch era la operación adecuada. Ahora, la operación adecuada es vender MSTR con prima y utilizar esos fondos para comprar Bitcoin», afirmó.
Una tesorería financiada con acciones y productos preferentes
Strategy busca acumular la mayor cantidad posible de bitcoin en su balance, pero sus compras no dependen solo de los ingresos de su negocio. La compañía capta capital principalmente mediante la emisión de nuevas acciones y otros instrumentos financieros.
MSTR es su acción ordinaria cotizada. Cuando el mercado la valora claramente por encima del bitcoin subyacente por acción, Strategy puede emitir títulos, obtener fondos y destinarlos a comprar más BTC. Según el planteamiento de la empresa, ese mecanismo puede elevar con el tiempo la cantidad de bitcoin correspondiente a cada acción, incluso aunque aumente el número total de títulos.
La compañía también emite acciones preferentes como STRC, conocidas como Stretch. Estos títulos ofrecen a sus inversores un dividendo elevado y permiten a Strategy captar capital por adelantado. A cambio, generan una obligación recurrente: los dividendos deben abonarse en dólares.
Esa estructura explica por qué la empresa no mantiene necesariamente sus bitcoins en cualquier circunstancia. Si en un momento concreto resulta más conveniente vender BTC para atender pagos o reforzar el balance, puede hacerlo. Le describe este enfoque como una «estrategia de doble dirección»: vender activos digitales cuando la financiación de otras obligaciones lo exige y volver a comprar bitcoin cuando la emisión de acciones ofrece una vía más atractiva para obtener capital.
Ventas de BTC, recompras de STRC y más liquidez
Durante las diez semanas en las que Strategy interrumpió sus compras de bitcoin, la compañía vendió esos 6.916 BTC por unos 429 millones de dólares, según documentos presentados ante la SEC. Parte de los recursos se destinó al pago de dividendos de STRC y a la recompra de acciones preferentes.
En paralelo, entre comienzos de julio y el 23 de agosto, Strategy captó alrededor de 4.560 millones de dólares mediante la venta en el mercado de nuevas acciones MSTR. En ese mismo periodo recompró unos 5,17 millones de acciones STRC por 483,4 millones de dólares. Con ello, redujo el número de títulos preferentes sobre los que tendrá que pagar dividendos en el futuro y, al mismo tiempo, impulsó la cotización de STRC hacia su nivel de emisión de 100 dólares.
La posición de caja también aumentó. A finales de agosto, la reserva ordinaria en dólares ascendía a 5.100 millones, destinada al pago de intereses y dividendos preferentes. Strategy creó además una bolsa de liquidez más flexible de 1.590 millones de dólares para posibles compras de bitcoin, tareas de gestión del balance y nuevas aportaciones a la reserva.
El regreso a las compras
La orientación del capital volvió después hacia el bitcoin. La semana pasada, Strategy vendió nuevas acciones MSTR por 602,8 millones de dólares y empleó 369,7 millones en comprar 4.603 BTC, a un precio medio de 80.318 dólares. Tras esa operación, sus tenencias totales alcanzaron los 845.050 BTC.
Le sostiene que Strategy sigue siendo, en última instancia, un comprador neto de bitcoin. En su interpretación, el precio puntual al que la empresa vende o compra es menos importante que la operación de financiación que resulte más atractiva en cada momento.
