Wall Street tiene este viernes la mirada puesta en Jackson Hole, donde el presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, pronunciará a las 16:00 su primer gran discurso desde que asumió el cargo en mayo. El mensaje llega en un momento especialmente delicado para los mercados, que buscan señales sobre la inflación, los tipos de interés y la independencia del banco central estadounidense.
El consejo editorial del Financial Times considera que la intervención puede servir para reducir una incertidumbre que ha aumentado durante los últimos meses. La inflación de Estados Unidos continúa por encima del objetivo del 2%, mientras la guerra con Irán mantiene el petróleo por encima de los niveles previos al conflicto. Al mismo tiempo, la deuda pública estadounidense sigue creciendo y resulta más difícil de sostener en un entorno de tipos elevados.
La inversión en inteligencia artificial añade presión
El escenario se ha complicado también por la magnitud de la inversión vinculada a la inteligencia artificial. Según el Financial Times, el gasto en centros de datos, chips e infraestructuras energéticas parece estar contribuyendo al aumento de los costes de financiación.
Las empresas de inteligencia artificial y los grandes proveedores de servicios de computación en la nube están captando cantidades gigantescas de capital. El Gobierno estadounidense, por su parte, también necesita endeudarse cada vez más. Esa coincidencia eleva la competencia por los recursos financieros y añade presión sobre los tipos.
En circunstancias normales, la Reserva Federal concentra su atención en la inflación, el empleo y los tipos de interés a corto plazo. Ahora, sin embargo, la autoridad monetaria debe tener en cuenta también el comportamiento de los rendimientos de los bonos a largo plazo, la inversión en IA, la deuda pública y los riesgos geopolíticos.
A este cuadro se suma la actuación del secretario del Tesoro, Scott Bessent, que trata de aliviar la presión sobre el mercado de tipos mediante compras adicionales de deuda pública a largo plazo. Para el Financial Times, esa intervención complica todavía más la gestión de la política económica.
La comunicación de Warsh, bajo examen
Una de las cuestiones centrales del discurso será la forma en que Warsh explica sus prioridades. El presidente de la Fed no es partidario de la llamada orientación prospectiva, mediante la que los bancos centrales anticipan a los mercados cuál podría ser el rumbo de la política monetaria.
Warsh prefiere ofrecer menos indicaciones verbales y confiar más en las señales que emite el propio mercado. La estrategia puede tener una lógica, pero su comunicación limitada también ha alimentado la confusión, según el diario británico. Los inversores no tienen suficiente claridad sobre su lectura de la inflación, el crecimiento, los tipos a largo plazo o las posibles respuestas de la Reserva Federal.
El resultado ha sido una mayor prima de incertidumbre. El rendimiento de la deuda estadounidense a largo plazo alcanzó su nivel más alto desde 2007, un movimiento que no se limita a Wall Street: también repercute en las hipotecas, los préstamos empresariales y los costes de financiación de los mercados emergentes.
La independencia de la Reserva Federal, en juego
El otro gran foco de atención es la credibilidad del banco central. Warsh ha defendido su compromiso con la independencia de la Fed y con el objetivo de inflación del 2%. Sin embargo, el Financial Times sostiene que esas declaraciones deberán estar respaldadas por sus decisiones y por una comunicación capaz de despejar las dudas del mercado.
La presión política añade dificultad. El presidente Donald Trump quiere tipos a corto plazo más bajos, mientras el Departamento del Tesoro intenta reducir los tipos a largo plazo. Si los inversores llegaran a interpretar que la Reserva Federal actúa por motivos políticos, podrían penalizar tanto la deuda pública estadounidense como el dólar.
El discurso de Jackson Hole ofrecerá a Warsh la primera gran oportunidad para explicar cómo pretende desenvolverse en ese entorno y qué peso concede a cada una de esas tensiones.
