XRP ya se está utilizando como garantía para obtener préstamos denominados en dólares sobre Ethereum, aunque el mercado todavía está lejos de reflejar una adopción amplia. El mercado de Morpho respaldado por FXRP, una representación tokenizada de XRP, acumulaba alrededor de 7,18 millones de RLUSD en préstamos pendientes frente a 10,76 millones de FXRP como garantía al 1 de octubre.
La actividad está muy concentrada. Las tres mayores direcciones reunían el 93% de la deuda, de unos 7,2 millones de dólares, lo que significa que un puñado de posiciones tiene una influencia desproporcionada sobre el tamaño del mercado. Además, las direcciones de la cadena de bloques no identifican necesariamente a sus propietarios: varias podrían pertenecer a un mismo inversor o institución.
Un mercado de crédito todavía dominado por pocos participantes
El sistema, lanzado en agosto a través de Flare, permite a los titulares de XRP crear FXRP, trasladarlo a Ethereum y pedir prestada la stablecoin RLUSD de Ripple sin vender inmediatamente su exposición a XRP. La fórmula añade un nuevo uso financiero para el activo, pero también incorpora dependencias de puente entre redes, garantías y procesos de canje que no existen cuando se mantiene XRP nativo directamente.
La concentración también se aprecia en la liquidez. Sentora RLUSD Main había aportado unos 8,53 millones de RLUSD, prácticamente todo el capital disponible para los prestatarios en el momento observado. El mercado de FXRP representaba, aun así, solo alrededor del 2,03% de las asignaciones de las bóvedas más amplias de Sentora. La entidad puede suministrar hasta 10 millones de RLUSD dentro del límite vigente, por lo que existe margen para ampliar la deuda si aumenta la demanda.
Ese margen, sin embargo, no demuestra que haya un interés extendido entre los titulares de XRP. Una devolución importante podría reducir de forma brusca el volumen de préstamos, mientras que una nueva operación de las mismas carteras podría elevarlo sin incorporar usuarios nuevos.
El riesgo de liquidación y el papel de FXRP
Morpho permite liquidar una posición cuando el valor de la deuda supera el 77% del valor de la garantía. Las tres posiciones principales se encontraban todavía lejos de ese umbral. Según su deuda y sus garantías actuales, la mayor podría soportar aproximadamente una caída del 45% en la relación entre FXRP y RLUSD. Las otras dos tendrían un margen cercano al 38%.
Las posiciones más pequeñas presentan menos protección. Una de ellas mantenía unos 121.000 RLUSD de deuda frente a 133.000 FXRP y podría alcanzar el nivel de liquidación tras una caída aproximada del 21%, siempre que el resto de las condiciones permaneciera sin cambios.
El mercado registró algunas liquidaciones en septiembre, pero no mostraba deuda incobrable realizada o no realizada al 1 de octubre. Una caída más pronunciada pondría a prueba la estructura: el liquidador que asumiera una de las mayores posiciones tendría que gestionar de golpe una cantidad significativa de FXRP. Eso no implicaría necesariamente una venta inmediata del XRP subyacente. Podría conservar el FXRP, venderlo, devolverlo a Flare o canjearlo por XRP nativo.
El próximo examen llegará en el propio XRP Ledger
La concentración del mercado de Morpho podría ser temporal. Los desarrolladores preparan una arquitectura de préstamos para XRP Ledger que está sometida a revisiones de seguridad. Si supera ese proceso y obtiene la aprobación de los validadores, permitiría originar créditos con vencimiento fijo directamente en la red, sin que los usuarios tengan que crear FXRP, trasladarlo a Ethereum y recurrir a Morpho.
Reducir esos pasos podría facilitar el acceso al crédito respaldado por XRP y ofrecer a las instituciones otra vía para utilizar activos de XRP Ledger con fines de financiación y gestión de liquidez. El modelo sería distinto al de los préstamos sobregarantizados de Morpho, ya que la evaluación del crédito se realizaría antes de crear los préstamos con plazo fijo.
Un aumento de los préstamos no equivaldría necesariamente a una mayor demanda de XRP. Los titulares actuales podrían poner a trabajar monedas que ya poseen, y las instituciones podrían reutilizar sus saldos en nuevos mercados de crédito. Por eso, la composición de los prestatarios será tan relevante como el volumen total: el crecimiento repartido entre nuevas direcciones y fondos de liquidez más amplios ofrecería una señal más sólida de adopción que el aumento de la deuda concentrado en unas pocas carteras.
