La Reserva Federal elevó el 16 de septiembre su tipo oficial en 25 puntos básicos, hasta una horquilla del 3,75%-4%, pero mantuvo el marco operativo basado en unas reservas bancarias amplias. La combinación puede hacer que el crecimiento del balance de la Fed parezca una señal de estímulo para Bitcoin cuando, en realidad, la autoridad monetaria está aplicando una política más restrictiva a corto plazo.
El Comité Federal de Mercado Abierto también fijó en el 3,90% el interés pagado sobre los saldos de reserva, con efectos desde el 17 de septiembre. Al mismo tiempo, conservó la autorización condicional para que la mesa de negociación de la Fed de Nueva York compre letras del Tesoro y, si fuera necesario, otros bonos con un vencimiento máximo de tres años. El objetivo de esas operaciones es mantener un volumen suficiente de reservas y controlar los tipos de interés a un día.
Un balance más grande no equivale automáticamente a estímulo
La diferencia es relevante para interpretar la liquidez que llega a los mercados. La expansión cuantitativa está diseñada para relajar las condiciones financieras: suele implicar compras a gran escala de deuda pública de mayor duración y activos hipotecarios para retirar riesgo de duración de las carteras privadas y presionar a la baja los tipos a largo plazo.
Las compras destinadas a gestionar las reservas tienen una función más limitada. La Fed adquiere letras y otros títulos de vencimiento corto para añadir reservas al sistema mientras cambian la cantidad de efectivo, los saldos del Tesoro y otros pasivos. No buscan, por sí mismas, reducir el riesgo de duración ni estimular la economía mediante una caída de los tipos a largo plazo.
El vicepresidente de la Fed, Philip Jefferson, distinguió ambas herramientas en enero. Roberto Perli, responsable de mercados de la Fed de Nueva York, señaló por separado que las compras de gestión de reservas realizadas en 2026 se habían concentrado completamente en letras, frente a las adquisiciones de mayor duración utilizadas para relajar las condiciones financieras.
Las compras previstas no muestran una inyección inmediata
El marco de gestión de reservas, iniciado en diciembre de 2025, no sigue un importe mensual predeterminado. El calendario operativo vigente fija en cero las compras netas de gestión de reservas entre el 15 de septiembre y el 14 de octubre. Sí contempla unos 15.600 millones de dólares en compras de letras financiadas con los pagos de principal de activos de agencias, pero se trata de reinversiones y no de nuevas compras netas destinadas a añadir reservas.
La mesa de negociación mantiene la capacidad de adquirir deuda pública a corto plazo si lo considera necesario, aunque esa capacidad no está siendo utilizada para compras netas en el calendario publicado. Por eso, el documento ofrece pocos argumentos para hablar de una nueva inyección inmediata de liquidez.
Los datos acumulados explican por qué conviene separar las operaciones. Hasta el 1 de julio, el Sistema de Cuenta de Mercado Abierto de la Fed había comprado casi 250.000 millones de dólares en letras del Tesoro desde comienzos de año: unos 160.000 millones correspondían a compras de gestión de reservas y 90.000 millones a reinversiones de activos de agencias. En ese periodo, los activos totales de la Fed aumentaron en 151.000 millones y los saldos de reserva, en 54.000 millones, mientras variaban otras partidas del balance.
Qué implica para Bitcoin
Antes de la decisión, los mercados monetarios seguían mostrando control sobre los tipos a un día. El 15 de septiembre, el tipo de financiación garantizada a un día se situó en el 3,64% y el tipo efectivo de los fondos federales, en el 3,63%, cerca del 3,65% que entonces pagaba la Fed por las reservas. El uso de la facilidad de recompra inversa a un día fue de aproximadamente 700 millones de dólares.
El balance de la institución alcanzó los 6,740619 billones de dólares el 9 de septiembre, según el último informe semanal disponible antes de la decisión. La cifra suponía un aumento de 3.415 millones respecto a la semana anterior y de 134.657 millones en doce meses. Esos datos reflejan el tamaño y la dirección del balance, pero no determinan por sí solos si la política es expansiva.
Bitcoin cotizaba cerca de 76.044 dólares, con una subida del 0,13% en 24 horas, mientras que los fondos cotizados de Bitcoin al contado registrados por Farside Investors sufrieron salidas netas de 450,4 millones de dólares el 15 de septiembre. La fuente no establece una relación causal entre esos movimientos y la decisión de la Fed.
Para valorar si el crecimiento futuro del balance puede favorecer a Bitcoin habrá que observar el propósito anunciado de las compras, su escala, los vencimientos adquiridos y si la Fed de Nueva York programa nuevas operaciones netas. Una relajación genuina exigiría además unas condiciones financieras a largo plazo más laxas y una demanda de criptoactivos más firme. Por ahora, la decisión del 16 de septiembre combina tipos más altos con un sistema diseñado para mantener reservas abundantes: dos funciones distintas que no deberían confundirse bajo la etiqueta de expansión cuantitativa.
