El rechazo del Senado de Estados Unidos a la tramitación inmediata de la ley CLARITY llevó a Stani Kulechov, fundador de Aave, a plantear una estrategia para que las finanzas descentralizadas ganen peso político: construir productos que utilicen millones de personas y empresas, hasta convertirse en un sector demasiado relevante para ser ignorado.
La votación se produjo el 15 de septiembre. Los senadores rechazaron por 49 votos frente a 50 el procedimiento necesario para avanzar con H.R. 3633, la propuesta federal sobre la estructura del mercado de activos digitales. La moción requería tres quintos de la Cámara, por lo que el resultado bloqueó su llegada inmediata al pleno. No fue una votación final sobre el proyecto y tampoco eliminó las competencias que los reguladores ya tienen.
Cuarenta y seis minutos después, Kulechov resumió su respuesta en X: las finanzas descentralizadas deberían crear productos que millones de personas quieran utilizar y hacerse “demasiado importantes para ignorarlas”. Lo denominó “la vía Uber”. La comparación describe una estrategia de influencia política, no una afirmación de que la popularidad pueda cambiar por sí sola la legislación.
Una puerta de entrada para los ahorradores
Aave Labs trabaja en productos destinados a que ahorrar en cadena resulte más parecido a utilizar una aplicación financiera convencional que a gestionar una cartera de criptomonedas. El diseño de sus cuentas permite registrarse con correo electrónico o teléfono y contraseña, con claves de acceso opcionales. Las cuentas inteligentes pueden asumir las comisiones de red, agrupar operaciones y exigir que las direcciones de retirada se autoricen previamente.
La recuperación de acceso muestra el equilibrio entre comodidad y dependencia operativa. Aave sostiene que la aplicación continúa siendo autocustodiada, pero parte de la infraestructura necesaria queda fuera del protocolo. El resultado cifrado del firmante, protegido mediante contraseña y autenticación, se almacena en los sistemas de Aave. Si el usuario conserva un dispositivo autenticado, puede recuperar el acceso desde él.
Para la recuperación opcional en caso de pérdida del dispositivo, el material cifrado de la clave privada se divide entre CoinCover y Aave. Tras una verificación biométrica y un código de un solo uso, ambos servicios liberan la información necesaria. La documentación de la aplicación no indica que Aave Labs pueda reconstruir unilateralmente una clave, confiscar fondos o revertir una transacción en la cadena. También advierte de que perder todas las credenciales y vías de recuperación puede provocar un bloqueo permanente.
La cuenta inteligente concede además a Aave un permiso limitado para mover las monedas estables recibidas a una bóveda, de modo que los depósitos puedan empezar a generar rendimiento sin otra acción del usuario. La autenticación por correo o teléfono, los servicios de recuperación, las listas de direcciones autorizadas y los sistemas corporativos forman un perímetro identificable. Son precisamente los elementos que pueden hacer el producto accesible al público general y, al mismo tiempo, más visibles para los reguladores que el código autónomo de un contrato inteligente.
El crecimiento institucional también tiene intermediarios
La plataforma Horizon traslada esa tensión al mercado institucional. Permite que determinados prestatarios utilicen valores tokenizados y otros activos del mundo real como garantía para obtener préstamos en monedas estables. La liquidez de estas últimas permanece abierta: cualquiera puede aportarla y los contratos pueden interactuar con una cartera que posea un activo aprobado, siempre dentro de los parámetros del mercado.
El acceso a las garantías está deliberadamente restringido. Los emisores incorporan a los inversores, verifican su identidad, fijan los requisitos de elegibilidad y administran las listas de carteras autorizadas para mantener el token. LlamaRisk analiza los activos y mantiene o recomienda ratios de préstamo sobre valor, umbrales de liquidación y límites de suministro o endeudamiento. Chainlink aporta la validación del valor neto de los activos y los contratos inteligentes ejecutan la lógica de préstamo.
Este reparto puede facilitar la entrada de gestoras, emisores e inversores cualificados sin abandonar los controles de cumplimiento. También amplía el grupo de empresas con interés en que la regulación estadounidense no cierre el paso al crédito respaldado por activos tokenizados. Pero las funciones de incorporación de clientes, conocimiento del cliente, listas de acceso, valoración y gestión del riesgo están vinculadas a actores concretos. La frontera regulatoria crece junto con la base política.
Aave Labs también planteó en junio de 2026 una arquitectura para operaciones de financiación de valores con V4. La propuesta contempla un gran núcleo de liquidez conectado a varios mercados especializados, o varios núcleos separados por clase de activo y nivel de riesgo. Un diseño concentraría más liquidez; el otro aislaría de forma estructural los riesgos, aunque fragmentaría el mercado. La posibilidad de utilizar mercados sujetos a permisos o específicos para cada jurisdicción permitiría aplicar requisitos de identidad, localización y elegibilidad en los extremos del sistema. Se trata de una propuesta, no de una red de financiación de valores ya desplegada.
La derrota de CLARITY no elimina las reglas existentes
El fracaso de la moción no crea un vacío legal. La Comisión de Bolsa y Valores puede aplicar la legislación sobre valores cuando el activo o la estructura lo sean. En abril, su personal publicó una declaración condicional y no vinculante sobre determinadas interfaces de criptomonedas autocustodiadas, limitada al registro de intermediarios. El documento señalaba que aspectos como la captación de clientes, el enrutamiento, las comisiones, las opciones predeterminadas y la información ofrecida pueden ser relevantes en la interfaz.
La Comisión de Negociación de Futuros de Materias Primas conserva competencias contra el fraude y la manipulación en mercados al contado de materias primas digitales, además de autoridad plena sobre los derivados. FinCEN aplica un análisis basado en la actividad: desarrollar software no convierte por sí solo a alguien en transmisor de dinero, pero utilizarlo u operarlo para aceptar y transferir valor puede activar obligaciones conforme a la legislación contra el blanqueo, según los hechos.
Las normas estatales añaden otra capa y varían según la jurisdicción y la actividad. Nueva York, por ejemplo, regula ámbitos como la transmisión, la custodia, el intercambio con clientes y la emisión o administración de monedas virtuales, con determinadas excepciones.
La tesis de Kulechov puede ampliar la comunidad de usuarios, empresas y contrapartes que reclame normas viables en lugar de una prohibición. Sin embargo, la adopción no decide si un token es un valor, si una operación es un derivado o si un servicio requiere licencia. Cuanto más accesibles sean los productos de Aave, más visibles serán también las funciones, responsables y puntos de control sobre los que los reguladores pueden actuar.
