JPMorgan considera que Bitcoin podría tener más margen de recuperación que el oro después de que la demanda de sus fondos cotizados haya evolucionado de forma desigual. Aunque ambos activos volvieron a captar capital tras la reunión de la Reserva Federal estadounidense de finales de julio, los ETF de Bitcoin todavía no han recuperado todo el dinero que salió del mercado a comienzos de año.
La diferencia puede convertirse en una ventaja para la criptomoneda si mejora el sentimiento de los inversores. Esa es la lectura del banco estadounidense, que observa un nivel de cautela significativamente mayor en Bitcoin, tanto en los mercados de contado como en los de derivados.
El oro ha recuperado más capital que Bitcoin
Bitcoin y el oro han vuelto a ser considerados por los inversores como posibles activos de protección ante una eventual pérdida de poder adquisitivo del dólar. El interés por ambos aumentó después de la última reunión de la Reserva Federal, aunque la tendencia se debilitó durante la semana más reciente.
JPMorgan relaciona esa pérdida de fuerza, entre otros factores, con el incremento de los rendimientos reales de los bonos, que descuentan el efecto de la inflación. El banco también señala el bloqueo de la CLARITY Act en el Senado estadounidense como otro elemento que influyó sobre el comportamiento reciente de Bitcoin.
La divergencia entre los fondos cotizados es especialmente visible. Los ETF de oro ya han recuperado todas las salidas registradas a comienzos de año. En cambio, los ETF estadounidenses de Bitcoin al contado solo han recuperado aproximadamente la mitad de ese capital, según los datos citados por JPMorgan y recogidos por Bloomberg Finance.
La demanda de estos productos también ha vuelto a reducirse en los últimos días. Para JPMorgan, ese retroceso no necesariamente anticipa una nueva fase de debilidad. Al contrario, la menor entrada reciente y la recuperación incompleta de los flujos dejan más espacio para una mejora si cambia la percepción del mercado sobre Bitcoin.
Más cobertura frente a caídas en los productos de Bitcoin
La presencia de inversores institucionales continúa siendo elevada en los mercados de futuros tanto de Bitcoin como de oro. Sin embargo, el posicionamiento no es idéntico. La principal diferencia aparece en el volumen de inversores que mantienen estrategias orientadas a protegerse frente a una caída.
En el iShares Bitcoin Trust (IBIT), gestionado por BlackRock, las posiciones cortas se mantienen cerca del nivel más alto del año. En el caso de SPDR Gold Shares (GLD), esas posiciones se sitúan por debajo de su media histórica. La comparación apunta a una mayor preocupación por el riesgo bajista de Bitcoin que por el del oro.
La misma pauta aparece en el mercado de opciones. Los inversores recurren con más frecuencia a coberturas frente a descensos en IBIT que en GLD. Según la interpretación de JPMorgan, esta situación puede ofrecer a Bitcoin una vía de recuperación: si parte de esas coberturas se deshace, la presión vendedora asociada podría reducirse.
El ratio entre Bitcoin y oro vuelve a una zona relevante
Otro elemento que vigila el banco es la relación entre el precio de Bitcoin y el del oro. El ratio BTC/oro ha regresado a una zona que, en ocasiones anteriores, coincidió con recuperaciones de Bitcoin frente al metal precioso.
JPMorgan también destaca que los episodios previos de caída tuvieron una duración similar. El patrón, según esta lectura, se habría repetido de nuevo: tras atravesar un periodo comparable de debilidad, Bitcoin vuelve a ganar terreno frente al oro.
La tesis del banco no implica que la recuperación esté garantizada. Su argumento se apoya en la combinación de una demanda de ETF todavía rezagada, un nivel elevado de coberturas bajistas y una zona técnica relevante en el ratio entre ambos activos. Si el sentimiento mejora, esos factores podrían favorecer antes a Bitcoin que al oro.
