La gobernanza de Aave ha avanzado una propuesta para elevar de 73% a 81% el ratio máximo de préstamo sobre el valor de las garantías en WBTC y cbBTC dentro del mercado principal de Aave V3 en Ethereum. El cambio permitiría pedir hasta 0,81 dólares por cada dólar depositado, pero también reduciría el margen antes de una liquidación: con el nuevo esquema, una caída aproximada del 4,7% en el precio de la garantía podría llevar a liquidación una posición tomada al máximo.
Más capacidad de crédito y menos margen de seguridad
La iniciativa, presentada por el proveedor de análisis de riesgos LlamaRisk, propone elevar también el umbral de liquidación de estos activos del 78% al 85%. Este nivel determina cuándo una posición pasa a ser susceptible de liquidación. El resultado es una mayor capacidad de endeudamiento, aunque con una distancia más estrecha entre el límite de préstamo y el punto de liquidación.
Con los parámetros actuales, 100 dólares en WBTC o cbBTC permiten respaldar hasta 73 dólares de deuda, siempre dentro de los límites de reservas, liquidez disponible, elegibilidad del activo y condiciones de cada cuenta. Con el cambio, esa cifra subiría a 81 dólares.
La distancia nominal entre el ratio máximo de préstamo y el umbral de liquidación se reduciría de cinco a cuatro puntos porcentuales. Expresada como una caída del precio de la garantía con la deuda constante, la protección pasaría de aproximadamente el 6,4% al 4,7%. Esta estimación corresponde a un cálculo simplificado con Bitcoin como único elemento variable.
La propuesta también contempla ajustes en otros mercados. El ratio ordinario de préstamo para WBTC en Arbitrum subiría cinco puntos porcentuales y el de cbBTC en Base, ocho. En Ethereum, WETH, wstETH y weETH ganarían 0,5 puntos. Además, el incentivo de liquidación de cbBTC en Base bajaría del 7,5% al 6%, mientras que un modo específico para cbBTC y monedas estables en esa red pasaría a un ratio del 82% y a un umbral de liquidación del 85%.
El argumento de LlamaRisk: liquidaciones rápidas
LlamaRisk sostiene su propuesta en el análisis de un año de liquidaciones, entre agosto de 2025 y agosto de 2026, en Ethereum, Arbitrum y Base. En Ethereum, el estudio registró 7.206 liquidaciones de posiciones con ETH, que implicaron 618 millones de dólares, y 2.621 liquidaciones vinculadas a Bitcoin, por 358 millones.
En ambos grupos, el 99% del valor ponderado de las liquidaciones permaneció como máximo cinco minutos en el nivel de precio que hacía rentable su ejecución. La métrica mide el tiempo necesario para absorber las posiciones, no que el 99% de las operaciones se ejecutara cinco minutos después de cada actualización del oráculo. Las posiciones grandes, además, pueden requerir varias operaciones porque una liquidación individual suele cubrir solo una parte de la deuda.
El análisis también revisó los episodios de tensión de febrero y octubre de 2025. Según sus datos, todo el volumen incautado se liquidó en cinco minutos desde la publicación del precio que hizo rentable la operación en los mercados estudiados. Febrero no generó déficit reconocido. En octubre se produjeron 390.000 dólares de deuda incobrable sobre unos 128 millones, aunque LlamaRisk indicó que ninguna pérdida afectó a las garantías de las familias de ETH o Bitcoin analizadas para esta propuesta.
La incógnita está en los movimientos extremos
La firma combinó esos datos con un modelo de movimientos adversos durante una hora y con las primas de liquidación de cada reserva. Para Bitcoin, el movimiento negativo de una hora situado en el percentil 99,9 fue de aproximadamente el 5%. Sin embargo, la misma muestra registró una peor caída horaria del 10,72% en la tabla detallada. El resumen de la propuesta menciona un 11,15%, una discrepancia interna que no altera la conclusión: ambos valores duplican aproximadamente el movimiento utilizado como referencia estadística.
El modelo presupone que las actualizaciones ordinarias de los oráculos y la respuesta de los liquidadores impiden que una posición muy apalancada permanezca expuesta durante una hora completa. Pero no elimina los riesgos asociados a una interrupción del sistema de precios, una menor actividad de liquidación, la falta de profundidad de mercado o la concentración de posiciones.
La votación debía comenzar en Snapshot menos de 24 horas después del anuncio de LlamaRisk del 21 de septiembre. El resultado y cualquier eventual ejecución no estaban verificados al cierre de la información disponible. El foro de gobernanza contempla que una propuesta de implementación se presente solo si la votación obtiene un resultado favorable. Hasta entonces, el ratio del 81% para Bitcoin sigue siendo un parámetro propuesto y no una condición activa.
Los datos publicados tampoco permiten calcular cuánto crédito adicional podría generar el cambio. Para ello serían necesarios los saldos actuales de garantías habilitadas, la deuda asociada a cada activo, la configuración de las cuentas y la distribución de sus factores de salud. La decisión enfrenta así una mejora de la eficiencia del capital, respaldada por liquidaciones históricamente rápidas, con un margen más reducido ante movimientos bruscos del mercado.
