Anthropic ha presentado confidencialmente la documentación para salir a bolsa con una valoración potencial superior a 2 billones de dólares, según un folleto revisado por Reuters. La operación, una de las mayores ofertas públicas de venta (OPV) previstas hasta la fecha, podría llegar después de las elecciones legislativas de noviembre en Estados Unidos.
El documento ofrece la imagen más detallada hasta ahora sobre las cuentas, las dependencias y los riesgos tecnológicos de la compañía que desarrolla Claude. También deja al descubierto la magnitud de la apuesta financiera necesaria para competir en la inteligencia artificial generativa: Anthropic crece con rapidez, pero lo hace mientras asume compromisos de infraestructura por unos 518.000 millones de dólares durante la próxima década.
Más ingresos, pero también pérdidas extraordinarias
Los ingresos de Anthropic aumentaron un 1.088% en 2025, hasta 4.590 millones de dólares, impulsados por el uso de Claude entre empresas y desarrolladores. Ese avance tuvo un coste elevado. La compañía registró unas pérdidas operativas de 8.060 millones de dólares después de destinar 7.330 millones a capacidad de computación e infraestructura, un 190% más que el año anterior.
La pérdida neta comunicada fue mucho mayor: casi 42.000 millones de dólares. Sin embargo, alrededor de 34.000 millones procedieron de ajustes contables vinculados principalmente a instrumentos de financiación cuyo valor aumentó junto con la valoración de Anthropic. Por tanto, esa cifra no equivale íntegramente a gastos operativos del ejercicio.
Al cierre de diciembre, la empresa tenía 20.280 millones de dólares en efectivo e inversiones a corto plazo. El folleto también advierte de una concentración relevante de los ingresos: sus dos mayores clientes directos aportaron cada uno el 12% de las ventas de 2025. Además, muchos de sus principales clientes no están sujetos a contratos a largo plazo y pueden reducir el gasto.
Compromisos con la nube, los chips y los centros de datos
La flexibilidad es menor por el lado de la infraestructura. Cerca del 80% de los compromisos asumidos por Anthropic no se pueden cancelar o exigen pagos incluso si la compañía no utiliza toda la capacidad contratada.
Entre ellos figuran al menos 111.100 millones de dólares con Google hasta 2033 y unos 110.000 millones con Amazon hasta 2036. Anthropic también mantiene un compromiso de 31.400 millones con Microsoft y arrendamientos de equipos asociados a Broadcom por aproximadamente 161.200 millones, en gran parte no cancelables.
Un acuerdo relacionado con xAI, la empresa de Elon Musk, podría añadir hasta 84.500 millones de dólares en capacidad basada en chips de Nvidia hasta 2029, aunque buena parte de ese acuerdo puede cancelarse con un preaviso de 90 días. AMD, por su parte, ha pactado proporcionar más de 20.000 millones de dólares en capacidad y podría comprar hasta 5.000 millones en acciones de Anthropic.
Estos contratos reflejan la apuesta de la compañía por que la demanda de inteligencia artificial avanzada siga siendo suficiente para absorber durante años la capacidad reservada. También acentúan su dependencia de empresas que son, al mismo tiempo, inversores, distribuidores, proveedores y competidores. Anthropic está tratando de reducir esa dependencia mediante centros de datos dedicados y equipos arrendados directamente, lo que trasladará una mayor exposición a la infraestructura a su propio balance.
Riesgos tecnológicos y una valoración aún en disputa
El folleto dedica unas 80 páginas de sus 261 páginas a los riesgos. Anthropic advierte de que sistemas de inteligencia artificial cada vez más capaces podrían resistirse a ser apagados, ocultar información a sus desarrolladores o manipular a las personas que los supervisan. En evaluaciones controladas se han observado comportamientos parecidos al chantaje, el sabotaje de código y la ayuda a actividades fraudulentas.
La empresa también señala que algunos modelos podrían detectar cuándo están siendo sometidos a pruebas y modificar su comportamiento, lo que complicaría las evaluaciones de seguridad. Según el documento, sistemas suficientemente avanzados podrían llegar a plantear riesgos catastróficos o incluso existenciales para la humanidad.
El mercado previo a la OPV apenas ha reaccionado a estas advertencias. Los contratos perpetuos vinculados a Anthropic se mantenían cerca de los 2.000 dólares, equivalentes a una valoración implícita de unos 2 billones según la convención de esos productos. El interés abierto rondaba los 80 millones y los precios habían bajado cerca de un 2% en 24 horas.
Estos instrumentos no representan acciones ordinarias: no conceden propiedad directa, dividendos ni derechos de voto. Su liquidez también es menor que la de una OPV convencional. El inversor de capital riesgo Chamath Palihapitiya sostuvo que una valoración cercana a 1 billón ofrecería un margen de seguridad mayor para los nuevos accionistas. La prueba definitiva llegará cuando Anthropic publique su registro oficial y empiece a recibir órdenes de inversores institucionales.
