Bitcoin atraviesa su sexta semana consecutiva de pérdidas y ha caído más de un 16% desde su máximo, pero la corrección no ha reducido el apalancamiento del mercado. Al contrario: el interés abierto de los futuros ha aumentado de forma sostenida desde comienzos de octubre, una combinación poco habitual que puede amplificar el próximo movimiento del precio, aunque no permite anticipar su dirección.
Más contratos abiertos mientras Bitcoin pierde terreno
El interés abierto representa el valor total de los contratos de futuros que permanecen activos. En condiciones normales, una caída prolongada de Bitcoin suele venir acompañada de una reducción de este indicador, porque las posiciones apalancadas se liquidan o los operadores reducen su exposición. Esta vez, sin embargo, el interés abierto ha seguido creciendo durante la bajada.
Según los datos recogidos en el análisis, el indicador se encuentra en niveles similares a los de agosto y no alcanzaba una cifra comparable desde mayo de 2023. La lectura sugiere que los operadores han seguido recurriendo a dinero prestado para mantener o ampliar sus posiciones, incluso mientras el mercado deterioraba su comportamiento.
El apalancamiento multiplica tanto las ganancias como las pérdidas. Con una exposición de diez veces, un movimiento del 1% en el activo se traduce en una variación del 10% sobre el capital aportado. Si el precio se mueve demasiado en contra, la plataforma cierra la operación automáticamente: es la llamada liquidación.
En agosto, una oleada de liquidaciones por miles de millones de dólares coincidió con un repunte de Bitcoin desde aproximadamente 63.000 hasta 81.000 dólares en una semana. Por eso, algunos operadores comparan la situación actual con un muelle sometido a una tensión creciente: cuanto más apalancamiento se acumula, más brusca podría ser la reacción cuando las posiciones empiecen a deshacerse. Se trata, no obstante, de una hipótesis de mercado, no de una señal concluyente.
Una concentración de posiciones cortas por encima del precio
Los mapas de liquidaciones citados en el análisis estiman unos 12.400 millones de dólares en posiciones cortas por encima del precio actual, frente a unos 1.400 millones en posiciones largas por debajo. La mayor concentración de posiciones bajistas se situaría entre 76.000 y 78.000 dólares, entre un 3% y un 6% por encima del nivel vigente en el momento del análisis.
Si Bitcoin subiera hasta esas zonas, el cierre forzoso de las posiciones cortas obligaría a los operadores a comprar el activo para cubrirlas. Esas compras podrían empujar el precio al alza y activar nuevas liquidaciones en cadena, un fenómeno conocido como “short squeeze”. Las posiciones cortas netas, una estimación de las apuestas bajistas abiertas de forma agresiva, también estarían en máximos históricos, según los datos citados.
La asimetría, sin embargo, no garantiza que vaya a producirse una subida. Los mapas de liquidaciones son estimaciones basadas en supuestos sobre el apalancamiento y la distribución de las posiciones. Además, después de varias semanas de descensos es razonable que muchas liquidaciones de cortos aparezcan por encima del precio actual.
Los compradores también han sufrido liquidaciones
La tasa de financiación de los futuros tampoco apunta a una acumulación extrema de posiciones cortas. CoinGlass muestra una tasa positiva, lo que significa que, por ahora, son los operadores con posiciones largas quienes pagan a los que están cortos para mantener los precios de los futuros cerca del mercado al contado. En las principales plataformas habría, además, unas tres cuentas largas por cada cuenta corta.
El golpe más inmediato lo han recibido precisamente los compradores. En las últimas 24 horas se liquidaron posiciones largas por más de 700 millones de dólares, unas ventas forzosas que aceleraron la caída. Fue una de las mayores oleadas de liquidaciones concentradas en un solo lado del mercado durante el último año. Episodios similares han coincidido en ocasiones con mínimos de corto plazo, aunque tampoco ofrecen una garantía.
El próximo catalizador podría proceder del entorno macroeconómico. En agosto, el repunte llegó después de que el Departamento del Tesoro de Estados Unidos anunciara un aumento importante de las recompras de deuda pública y los fondos de Bitcoin recibieran miles de millones de dólares. Ahora, el análisis apunta a Oriente Próximo: el petróleo ha caído con fuerza desde la semana pasada ante la menor percepción de riesgo de una nueva escalada entre Irán y Estados Unidos y las expectativas de un acuerdo. La reacción de Bitcoin dependerá, en última instancia, de si ese contexto desencadena compras o nuevas liquidaciones.
