GameStop podría haber renunciado a unos 31,3 millones de dólares de potencial alcista en Bitcoin mediante una estrategia de opciones de compra cubiertas, según la información disponible en sus últimos documentos públicos. La compañía mantenía, al menos el 1 de agosto, contratos vinculados a aproximadamente 2.000 BTC y con un precio de ejercicio de 70.000 dólares.
Bitcoin cotizaba el 22 de septiembre en torno a 85.662 dólares, más de 15.000 dólares por encima de ese nivel. Si las opciones continúan abiertas hasta su vencimiento, previsto para el 25 de septiembre, GameStop tendría limitada su participación en las subidas adicionales de los bitcoins cubiertos por esos contratos.
El coste de vender opciones sobre Bitcoin
La diferencia entre la cotización del activo y el precio de ejercicio equivale actualmente a unos 15.662 dólares por bitcoin. Multiplicada por los 2.000 BTC asociados a las opciones, alcanza aproximadamente 31,3 millones de dólares. Esa cifra representa una apreciación potencial a la que GameStop podría haber renunciado, no una pérdida contabilizada o materializada.
Mediante esta estrategia, el propietario de un activo vende a otra parte el derecho a beneficiarse de las subidas por encima de un precio determinado y recibe a cambio una prima. El mecanismo puede generar ingresos mientras el activo se mantiene por debajo del nivel pactado, pero resulta menos favorable si el mercado supera con fuerza ese precio. En ese caso, las ganancias adicionales quedan limitadas mientras el contrato siga vigente.
GameStop ya había reconocido que su programa de opciones cubiertas reduce su participación en las subidas de Bitcoin por encima de los precios de ejercicio correspondientes. El avance de la criptomoneda hacia la zona de los 85.000 dólares ha hecho más visible ese intercambio: ingresos por primas a cambio de limitar parte del recorrido alcista de una porción de su tesorería en BTC.
La documentación no aclara si las posiciones siguen abiertas
El documento presentado por GameStop el 9 de septiembre solo confirma que los contratos estaban pendientes a 1 de agosto. La empresa no ha comunicado si mantiene actualmente la misma exposición, si cerró las posiciones o si las renovó con nuevos vencimientos y precios de ejercicio.
Tampoco se conocen varios elementos relevantes de los acuerdos extrabursátiles. Entre ellos, si la liquidación se realiza en efectivo o en Bitcoin, si las opciones pueden ejercerse antes del vencimiento y cómo funcionan las cláusulas de ejercicio automático, compensación y cierre. Por ese motivo, la diferencia entre el precio de mercado y los 70.000 dólares no permite calcular por sí sola el resultado final de la operación.
GameStop registró el 1 de agosto un pasivo por derivados de 2 millones de dólares relacionado con estas opciones y comunicó unas ganancias de aproximadamente 13,8 millones de dólares por cambios en su valor razonable durante la primera mitad del ejercicio fiscal 2026. Esas cifras también incluyen contratos anteriores que ya habían vencido, por lo que no describen de forma completa la posición actual.
Una exposición distinta de los bitcoins entregados como garantía
Los 2.000 BTC vinculados a las opciones son independientes de los 4.709 BTC que GameStop entregó a Coinbase Credit dentro de un acuerdo de garantía más amplio. Ese contrato permite a Coinbase Credit reutilizar, mezclar o vender los bitcoins aportados, aunque GameStop conserva un derecho contractual a recibir activos equivalentes.
La cuestión que queda abierta de cara al vencimiento es si la compañía todavía mantiene las opciones de compra con un precio de ejercicio de 70.000 dólares. Si así fuera, habría cambiado parte del potencial alcista de Bitcoin por ingresos derivados de las primas. Si las posiciones se cerraron o renovaron, el resultado podría ser diferente. La próxima información financiera de GameStop será la referencia más clara para conocer hasta qué punto está ajustando su estrategia de tesorería en criptomonedas.
