La rentabilidad del bono estadounidense a diez años superó el lunes el 5% por primera vez desde 2023. El rendimiento alcanzó el 5,01%, tras subir cuatro puntos básicos, y vuelve a situarse en niveles que no se veían desde octubre de aquel año. La deuda soberana de Estados Unidos funciona como referencia para buena parte de los préstamos y las inversiones globales, desde las hipotecas hasta las acciones y los activos digitales.
Inflación, petróleo y deuda presionan al alza
El umbral del 5% solo se había alcanzado durante un día en octubre de 2023. Entonces, el enfriamiento del mercado laboral y la moderación de la inflación devolvieron a los compradores al mercado de bonos. El escenario actual es distinto: el empleo mantiene su resistencia y los datos de inflación de agosto fueron superiores a lo previsto.
A esas presiones se suma el encarecimiento del petróleo provocado por la guerra con Irán. El mercado también espera una política monetaria más restrictiva, con una primera subida de tipos que, según la previsión recogida en la fuente, podría producirse este miércoles.
La rentabilidad del bono a diez años todavía estaba por debajo del 4% a comienzos de año, pero desde entonces ha avanzado con fuerza. La velocidad del movimiento es relevante. Una subida de un punto porcentual en medio año deja poco margen de adaptación para prestatarios, empresas y gobiernos.
El tipo a diez años depende de algo más que la Fed
Las decisiones del banco central influyen de forma más directa en los tipos de corto plazo, como los de préstamos con vencimientos de semanas o meses. En el extremo de los diez años, el mercado no solo descuenta la próxima decisión oficial, sino el promedio de las condiciones monetarias durante todo ese periodo.
Por eso, una o dos subidas de tipos tienen un efecto limitado sobre la rentabilidad a largo plazo. Pesan más la inflación que los inversores esperan para la próxima década y la compensación que exigen por mantener deuda durante un periodo tan prolongado: la llamada prima por plazo. Las dudas sobre las finanzas públicas de Estados Unidos se concentran precisamente en ese componente, que ahora está aumentando.
El mecanismo se refleja en el precio de los bonos. Como el cupón es fijo, si los compradores demandan una rentabilidad mayor, el precio del título debe caer. Esa caída eleva automáticamente su rendimiento. La presión aumenta cuando el Tesoro y las empresas emiten más deuda de la que el mercado está dispuesto a absorber. A ese volumen se añade la oleada de financiación destinada a infraestructuras de inteligencia artificial.
El secretario del Tesoro, Scott Bessent, está recomprando deuda a largo plazo con el objetivo de presionar a la baja las rentabilidades, aunque hasta ahora la respuesta del mercado ha sido limitada.
El coste del dinero llega a hipotecas, bolsas y criptoactivos
El rendimiento del bono a diez años se encuentra cerca de los niveles de 2007, aunque el contexto financiero es diferente. En la primavera de 2020 llegó a caer hasta el 0,335%, su mínimo histórico, durante la etapa de tipos oficiales próximos a cero y compras directas de bonos por parte de los bancos centrales.
La economía se acostumbró entonces a financiarse con intereses del 1% o el 3%. La carga no aumenta por completo cuando suben los tipos, sino al refinanciarse los préstamos. Una deuda contratada en 2020 al 1% se sustituye al vencimiento por otra cercana al 5%, y es en ese momento cuando se materializa el incremento del coste financiero.
Las hipotecas estadounidenses ya reflejan parte del movimiento. El tipo medio de los préstamos a 30 años subió la semana pasada al 6,76%, frente al 6,15% de comienzos de año. En una hipoteca de 400.000 dólares, la diferencia ronda los 160 dólares mensuales.
El mismo tipo de referencia influye en la valoración de acciones, metales preciosos y criptomonedas. Cuando un bono público ofrece un 5% con un riesgo considerado reducido, el resto de inversiones debe superar primero ese umbral para resultar atractivo. De momento, el S&P 500 acumula una subida superior al 10% en el año, impulsado por los sólidos resultados de las compañías vinculadas a la inteligencia artificial.
La deuda pública estadounidense ya supera el tamaño de la economía del país. Fitch Ratings advirtió en agosto de que Estados Unidos es «vulnerable a futuros shocks económicos», una preocupación que ayuda a explicar por qué el mercado exige ahora una prima mayor para mantener bonos a largo plazo.
