MSCI excluirá a Strategy (MSTR) de sus principales índices bursátiles tras concluir que la compañía se parece más a un vehículo de inversión que a una empresa con actividad operativa. La salida se producirá después del cierre bursátil del 30 de noviembre y afectará al MSCI USA y, por extensión, al MSCI World.
La decisión obligará a los fondos que replican esos índices, incluidos numerosos fondos cotizados (ETF), a desprenderse de sus posiciones en la empresa. Strategy calcula que esos vehículos mantienen alrededor de 13 millones de acciones de MSTR, equivalentes al 3,1% del capital y valoradas actualmente en unos 1.600 millones de dólares.
Un cambio de criterio para las empresas que acumulan activos
MSCI comunicó la decisión el miércoles por la noche, poco después de las 23:00, hora peninsular española. El desenlace era esperado desde mediados de octubre, cuando el proveedor publicó nuevas reglas y una lista provisional de posibles exclusiones. Strategy ya había contemplado ese escenario en su informe trimestral de finales de octubre.
MSCI revisa sus índices cuatro veces al año y es uno de los principales proveedores de referencias bursátiles para fondos de todo el mundo. En esta ocasión, ha sustituido la norma específica que estudiaba aplicar a las empresas de criptomonedas por una evaluación general para compañías dedicadas principalmente a gestionar activos.
El procedimiento analiza primero los activos operativos y después cinco ratios financieros. Las compañías que no cumplen cuatro de esos cinco criterios quedan fuera de los índices. Strategy no superó esa evaluación. La anterior propuesta, presentada en octubre de 2025, se dirigía a las empresas en las que las criptomonedas representaban al menos la mitad de sus activos, pero MSCI la retiró en enero para estudiar con más detalle la diferencia entre una compañía y un fondo.
La medida no se limita a Strategy. También afecta a la japonesa Metaplanet, que mantiene reservas de Bitcoin, y a la estadounidense Upexi, con posiciones en Solana (SOL). Asimismo, quedan fuera sociedades sin exposición a criptomonedas, como Yellow Cake, vinculada al uranio, y las firmas de inversión Skel Fjárfestingafélag, de Islandia, y Agronomics, del Reino Unido. SharpLink, que acumula Ethereum, aparece en una lista de advertencia.
La exclusión pone presión sobre la financiación de Strategy
La compañía ha defendido que la captación de capital y la oferta de productos financieros forman parte de su actividad empresarial. En una carta enviada en agosto, sostuvo que MSCI debería reflejar el funcionamiento del mercado y no ejercer como su árbitro.
El impacto directo sobre Bitcoin, sin embargo, sería limitado: las ventas forzadas afectarían a las acciones de Strategy, no a la criptomoneda. El posible problema se encuentra en el mecanismo que la empresa utiliza para financiar nuevas compras de Bitcoin.
Desde 2020, Strategy ha recurrido principalmente a la emisión de acciones para captar fondos y adquirir Bitcoin. Solo en el primer trimestre destinó 5.190 millones de dólares a esas compras. La estrategia depende de que los inversores valoren MSTR por encima del valor de los bitcoins que respaldan sus acciones, de modo que las nuevas emisiones permitan aumentar la cantidad de Bitcoin por título.
Esa prima se ha reducido de forma considerable. Phong Le, consejero delegado de Strategy, señaló durante la presentación de los últimos resultados que el nivel era demasiado bajo para seguir incrementando las reservas de Bitcoin por acción mediante nuevas emisiones. Además, el beneficio neto del tercer trimestre, de unos 19.500 millones de dólares, procedió casi íntegramente de la subida del precio de Bitcoin, mientras que la división de software facturó 125,4 millones.
Más dependencia de las acciones preferentes
Ante la menor capacidad de MSTR para financiar compras, Strategy depende cada vez más de STRC, una acción preferente lanzada el pasado verano. Estos títulos ofrecen actualmente una remuneración anual del 12% y, en la práctica, proporcionan financiación a la compañía. En menos de un año, Strategy había captado más de 21.000 millones de dólares por esta vía, aunque el flujo se frenó durante el verano tras el desplome de la cotización.
La empresa también ha creado una reserva de efectivo superior a 5.000 millones de dólares y ha destinado más de 2.000 millones a recomprar acciones de STRC para sostener su precio. Ha vendido bitcoins, aunque hasta ahora ha utilizado sobre todo nuevas emisiones de MSTR para obtener capital.
Una caída adicional de la acción tras la salida de los índices elevaría el número de títulos que Strategy tendría que emitir para captar la misma cantidad de dinero. Eso reduciría las reservas de Bitcoin correspondientes a cada acción y podría retrasar las próximas compras. El riesgo aumentaría si otros proveedores de índices adoptan una posición similar. Una estimación del analista de JPMorgan Nikolaos Panigirtzoglou, realizada en 2025, cifró en 8.800 millones de dólares la presión vendedora adicional que podría producirse en ese escenario.
