La corrección que atraviesan las acciones tecnológicas estadounidenses podría estar acercando de nuevo sus valoraciones a niveles más razonables, según Rabobank. El banco neerlandés reconoce que han aumentado los riesgos para la inversión en inteligencia artificial (IA), pero no considera necesario revisar de forma sustancial sus perspectivas sobre el sector.
La rentabilidad de la IA, bajo el escrutinio del mercado
Los inversores están reduciendo su exposición a las grandes tecnológicas ante la duda de cuándo empezarán a generar beneficios las enormes cantidades que están destinando a centros de datos, chips e infraestructura digital. La preocupación se ha intensificado con el repunte de los tipos de interés, que encarece la financiación y reduce el valor actual de los beneficios esperados en el futuro.
A este factor se suma la creciente oposición política a la construcción de nuevos centros de datos en Estados Unidos. Las críticas se centran en el elevado consumo energético de estas instalaciones y proceden principalmente de sectores demócratas. Las autoridades locales pueden dificultar o retrasar los proyectos mediante requisitos más estrictos para obtener permisos, límites de ruido o nuevas exigencias relacionadas con el suministro eléctrico.
Taoufik Boussebaa, responsable de estrategia de inversión de Rabobank, considera que la combinación de estos elementos explica la mayor cautela del mercado. Después de las fuertes subidas acumuladas por las tecnológicas, cualquier señal de decepción tiene ahora un impacto mayor sobre la confianza de los inversores.
El Nasdaq, índice estadounidense con una elevada presencia de compañías tecnológicas, ha retrocedido desde el máximo alcanzado a principios de octubre. La caída refleja la rapidez con la que pueden cambiar las expectativas cuando el mercado empieza a cuestionar el crecimiento futuro de los beneficios.
El problema está en la capacidad, no en la demanda
Rabobank establece una diferencia relevante entre la demanda de aplicaciones de IA y la capacidad disponible para ejecutarlas. Según el banco, la demanda de potencia de cálculo continúa superando la oferta, una tendencia que también se desprende de los últimos resultados empresariales.
Las compañías siguen interesadas en incorporar herramientas de inteligencia artificial, pero necesitan ordenadores más potentes y centros de datos de mayor tamaño para hacerlo. El riesgo, por tanto, no sería una pérdida repentina de interés por la tecnología, sino que la ampliación de la infraestructura necesaria avance más despacio de lo previsto.
Ese escenario podría favorecer a las empresas que ya tienen aprobados sus proyectos y cuentan con acceso garantizado a la electricidad. Si las iniciativas de sus competidores sufren retrasos, estas compañías podrían disponer de una ventaja temporal.
Para Amazon, Meta y Alphabet, una expansión más lenta tampoco tendría necesariamente un efecto negativo en todos los frentes. Distribuir las inversiones durante un periodo más prolongado reduciría los desembolsos simultáneos y podría aliviar la presión financiera, aunque el impacto final dependerá de la evolución de sus beneficios y de sus planes de capacidad.
Valoraciones más bajas, pero sin eliminar los riesgos
El ajuste bursátil ha reducido además la prima que los inversores estaban dispuestos a pagar por las tecnológicas estadounidenses. Hasta junio, estas compañías cotizaban con una diferencia considerable frente al conjunto del mercado. Rabobank señala que esa prima se ha estrechado de forma notable y que, en algunos casos, ha desaparecido.
Parte del optimismo sobre el crecimiento futuro ya no está reflejado en las cotizaciones. Sin embargo, el banco mantiene una advertencia: si las empresas rebajan sus previsiones de beneficios, las acciones podrían seguir cayendo. Si los resultados resisten, la corrección podría acabar siendo vista como un punto de entrada más atractivo, pero Rabobank presenta esta posibilidad como un escenario condicionado, no como una certeza.
Por ahora, la entidad conserva una visión ligeramente favorable sobre la renta variable en sus carteras de gestión activa. Basa esa postura en la fortaleza del crecimiento económico y en la persistencia de la demanda de capacidad de cálculo para la IA. En los próximos meses será clave comprobar hasta qué punto las autoridades estadounidenses endurecen las restricciones a los nuevos centros de datos. La respuesta determinará, en parte, la velocidad a la que las grandes tecnológicas podrán ejecutar sus planes de inversión.
