El volumen negociado al contado de las altcoins se ha acercado a cuatro veces el de Bitcoin, la mayor diferencia desde septiembre de 2025, según datos de Glassnode. El movimiento coincide con una rotación de capital hacia activos de mayor riesgo y con una desaceleración diaria de las entradas en los fondos cotizados de Bitcoin al contado en Estados Unidos.
Los ETF de Bitcoin captaron cerca de 2.400 millones de dólares durante las cinco sesiones comprendidas entre el 21 y el 25 de septiembre, pero los flujos fueron disminuyendo cada jornada. Las entradas pasaron de 999 millones de dólares el 21 de septiembre a 714,7 millones el día 22, 346,9 millones el 23, 190,7 millones el 24 y 134,5 millones el 25.
Una rotación amplia hacia las altcoins
Wintermute señaló en su informe extrabursátil del 28 de septiembre que sus clientes minoristas vendieron Bitcoin durante la semana anterior para financiar compras de altcoins. La firma describe a Bitcoin como el activo utilizado para generar liquidez en esta rotación: los inversores realizan parte de las ganancias acumuladas en BTC y trasladan ese capital hacia tokens con un perfil de riesgo más elevado.
La amplitud del movimiento también ha aumentado. El 72,5% de las altcoins seguidas por Glassnode superaba el comportamiento de Bitcoin hasta el 23 de septiembre, frente al 39% registrado durante la subida de agosto. Para Darkfost, colaborador de CryptoQuant, el mercado de altcoins, excluido Bitcoin, ha añadido unos 371.000 millones de dólares desde junio, un incremento aproximado del 45%.
El avance no parece estar impulsado principalmente por un aumento del apalancamiento. El interés abierto de los futuros perpetuos de altcoins apenas creció en los 30 días anteriores y menos de la mitad de los mercados analizados incorporó nuevas posiciones. Glassnode interpreta este dato como una señal de que la última fase de la subida ha estado dominada por las operaciones al contado.
La misma fuente advierte de que episodios similares de toma de riesgo agresiva han coincidido a menudo con máximos locales de Bitcoin. Wintermute añade que, en más del 80% de los casos históricos comparables, las semanas posteriores fueron planas o negativas, aunque reconoce que las primeras etapas de un ciclo constituyen una excepción. No se trata, por tanto, de una señal determinista de techo, sino de una condición de mercado que exige cautela.
Los ETF siguen absorbiendo parte de la oferta
A pesar de la caída diaria de los flujos, los ETF estadounidenses de Bitcoin al contado aún recibieron una media de unos 477 millones de dólares por sesión en ese periodo. Glassnode sitúa su lectura semanal móvil cerca de los 2.700 millones de dólares, el mayor volumen de entradas en casi un año.
Los productos de Ethereum captaron otros 602,8 millones de dólares durante las mismas cinco sesiones. En conjunto, los ETF de Bitcoin concentraron aproximadamente el 80% de las entradas combinadas en ambas criptomonedas. El patrón sugiere que el capital regulado continúa entrando en el mercado, aunque se concentra en los activos de mayor tamaño, mientras parte de los inversores minoristas busca oportunidades más alejadas en la curva de riesgo.
Los datos de Glassnode muestran, al mismo tiempo, una fuerte actividad vendedora en el mercado de Bitcoin. El delta acumulado del volumen al contado cayó un 86,5%, hasta 17,3 millones de dólares, mientras que el delta de los futuros perpetuos fue negativo en 261,5 millones. El interés abierto de los futuros se mantuvo en 38.900 millones de dólares. La proporción de la oferta en beneficios subió del 69,3% al 74% en una semana y la relación entre beneficios y pérdidas realizadas aumentó un 79,6%, hasta 1,4.
Bitcoin sigue siendo la pieza clave
La continuidad de la rotación dependerá de que los compradores de ETF sigan absorbiendo las monedas que venden quienes toman beneficios. Wintermute identifica los 82.500 dólares como el nivel que limitó el rango anterior de Bitcoin. Si el precio se mantiene entre esa zona y el máximo reciente cercano a 87.000 dólares, y las entradas de los ETF siguen siendo positivas aunque estén por debajo de la media diaria de 477 millones, el reciclaje de ganancias hacia las altcoins podría continuar.
Una ruptura por encima de 87.000 dólares generaría, según Wintermute, una nueva bolsa de beneficios susceptible de trasladarse después al resto del mercado. Glassnode sitúa la siguiente resistencia principal entre 95.000 y 97.000 dólares. En sentido contrario, una pérdida de 82.500 dólares junto con una aproximación de los flujos de ETF a cero debilitaría al comprador que está sustituyendo a los vendedores de BTC. Por debajo de 77.000 dólares, nivel que Glassnode considera su media real de mercado, quedaría cuestionada la estructura de recuperación.
El contexto externo añade presión. La Reserva Federal elevó el 16 de septiembre su rango de tipos al 3,75%-4%, el rendimiento del bono estadounidense a diez años llegó aproximadamente al 5,23% el 25 de septiembre y el petróleo Brent superó los 107 dólares el 28 de septiembre. Wintermute cita los tipos, el crudo y la posibilidad de otra subida de la Reserva Federal como los principales riesgos para el régimen actual.
