El mercado de Aave en Base ha aceptado desde el 25 de septiembre siete tokens vinculados a acciones de Coinbase como garantía para préstamos en USDC. La configuración deja a los proveedores de liquidez que se incorporen a este mercado expuestos a un riesgo específico: las acciones pueden moverse durante el fin de semana mientras el precio utilizado por el protocolo permanece congelado.
Los activos admitidos son AAPLc, AMZNc, GOOGLc, METAc, MSFTc, NVDAc y TSLAc. Solo pueden utilizarse como garantía, mientras que el USDC es el único activo que los usuarios pueden pedir prestado en este mercado dedicado. Aave Labs confirmó el 25 de septiembre que su centro de renta variable de la versión 4 ya estaba operativo, después de levantar una suspensión temporal.
El mercado sigue abierto cuando cierra el referente bursátil
El problema nace de la diferencia entre el horario de Aave y el de las cotizaciones de las acciones subyacentes. Las fuentes de precios vinculadas a Coinbase, basadas en Chainlink, combinan el valor de la acción con un multiplicador del emisor. Su ventana operativa va del domingo a las 20:00 hasta el viernes a las 20:00, hora del Este de Estados Unidos.
Fuera de ese intervalo, incluidos los festivos bursátiles estadounidenses, los oráculos conservan el último precio publicado. Sin embargo, el mercado de Aave continúa disponible para depositar, pedir prestado y liquidar posiciones. Los tokens pueden seguir cambiando de manos en la cadena y un prestatario todavía puede operar con ellos, pero la valoración de la garantía no incorpora nueva información mientras el feed permanece cerrado.
Así, una caída del activo durante el fin de semana puede no reflejarse en el nivel de salud de una posición hasta la reapertura del domingo por la tarde. Los intereses del préstamo en USDC también siguen acumulándose y pueden empujar una posición por debajo del umbral de liquidación mientras el precio permanece congelado. Cuando el oráculo se actualice, la posición podría pasar a ser liquidable de golpe.
Los límites reducen el alcance, pero no eliminan el riesgo
El centro cuenta con un límite de 21 millones de dólares para el USDC que puede retirarse en préstamos. Esa cifra es un tope de endeudamiento, no una confirmación de que ya se hayan concedido préstamos por ese importe. Existe además un límite de 32 millones de dólares para los depósitos de USDC. Ninguno de los dos datos permite conocer el saldo, la utilización o el volumen efectivamente prestado.
La exposición de los proveedores de USDC es voluntaria y queda aislada dentro de este mercado. Según LlamaRisk, la firma que recomendó los parámetros iniciales, no se traslada a los demás mercados de Aave.
Los siete tokens tienen factores de garantía de entre el 65% y el 79%. En Aave V4, ese factor determina tanto el límite de endeudamiento como el umbral de liquidación de cada activo. LlamaRisk diseñó esos descuentos para absorber parte de la caída que pueda producirse entre el momento en que una posición se vuelve liquidable y el cierre efectivo de la liquidación.
Su análisis de tensión incorpora movimientos históricos de las acciones fuera del horario habitual, una diferencia del 0,5% entre el precio del oráculo y el de mercado y un coste de financiación anual del 24%, aplicado durante el cierre más prolongado. El modelo supone que la liquidación se completa como máximo cinco minutos después de la siguiente apertura bursátil. La propia firma advierte de que se trata de una estimación de las pérdidas que los parámetros pretenden soportar, no de una garantía frente a futuras brechas de precio.
La liquidez disponible será decisiva
El riesgo no termina cuando el protocolo confisca la garantía. El comprador de un token B20 recibido en una liquidación no puede necesariamente redimirlo de inmediato: primero debe completar un proceso de adquisición controlado por el emisor. Un liquidador sin ese estatus puede vender el activo en Base, buscar una contraparte habilitada para la redención o cubrir la exposición mientras espera.
La profundidad del mercado secundario puede determinar quién absorbe la pérdida. Una tabla de LlamaRisk basada en datos del 17 de septiembre, antes de la activación, situaba entre 270.000 y 1,08 millones de dólares la liquidez disponible para cada token con un impacto del 2% en el precio. La cifra era una fotografía fechada y no garantiza la capacidad de venta en una liquidación posterior.
Si el precio de reapertura supera la caída contemplada por el modelo, o si la garantía no puede venderse o cubrirse con la rapidez prevista, la liquidación podría no recuperar toda la deuda en USDC. En ese caso aparecería deuda incobrable dentro del centro de renta variable y serían sus proveedores de USDC quienes soportarían el déficit. La documentación citada describe ese desenlace como un escenario de riesgo, no como una pérdida ya registrada.
