Strategy estimó un beneficio de 4.100 millones de dólares en el impuesto sobre la renta después de que el valor razonable de sus bitcoins superara el coste de adquisición al cierre del 30 de septiembre. La cifra aparece en una comunicación presentada por la compañía el 5 de octubre y refleja un ajuste contable que reduce el gasto fiscal estimado.
El cálculo muestra el efecto que puede tener el cruce del precio de mercado con la base de coste de un gran tenedor de bitcoin. No implica necesariamente una entrada inmediata de efectivo: se trata de una modificación en las cuentas fiscales de Strategy vinculada a la valoración de sus activos digitales.
Un ajuste ligado a la valoración de los bitcoins
Strategy indicó que revirtió un activo fiscal diferido relacionado con sus bitcoins y liberó la correspondiente provisión de valoración. Las cifras han sido preparadas por la dirección y no han sido auditadas ni revisadas por KPMG, según la propia documentación.
El beneficio estimado se refiere exclusivamente a las cuentas fiscales de la compañía y al ajuste de la provisión de valoración realizado en septiembre. La comparación contable utiliza como referencia el 30 de septiembre, mientras que el dato más reciente sobre la cartera de bitcoin tiene otro momento de corte.
A las 16:00, hora de la costa este de Estados Unidos, del 4 de octubre, Strategy declaró 848.000 BTC adquiridos a un precio medio de 75.440,70 dólares por bitcoin, incluidas las comisiones y otros gastos. Esa cifra de tenencia y coste no debe confundirse con la comparación utilizada para calcular el efecto fiscal del cierre de septiembre.
El coste de un ETF no es el punto de equilibrio de sus accionistas
La evolución de la base de coste también plantea diferencias importantes en los fondos cotizados que invierten directamente en bitcoin. Maketo estimó que el coste medio de los bitcoins que permanecían en el iShares Bitcoin Trust ETF (IBIT), de BlackRock, era de 81.188 dólares por BTC el 2 de octubre. Su modelo reconstruye el coste de los activos subyacentes a partir de los flujos diarios de dinero y de los precios.
Ese cálculo corresponde a la posición del fondo, no a la de cada inversor. Un accionista compra las participaciones del ETF en el mercado a un precio concreto, de modo que quienes entran en fechas distintas pueden tener puntos de equilibrio diferentes, aunque todos tengan exposición al mismo conjunto de bitcoins.
El 5 de octubre, la documentación de posiciones de BlackRock recogía aproximadamente 806.038 BTC. La página del fondo informaba ese día de unos activos netos cercanos a 69.000 millones de dólares y de un nivel de referencia del bitcoin de 85.694,41 dólares.
La comparación con el trimestre anterior también ilustra cómo puede cambiar la lectura de la cartera. En su informe correspondiente al 30 de junio, IBIT registraba 734.261 BTC, con un coste de inversión aproximado de 61.000 millones de dólares y un valor razonable de unos 43.400 millones de dólares.
Creaciones, reembolsos y flujos del mercado
IBIT calcula las ganancias y pérdidas realizadas por las ventas de bitcoin utilizando el coste medio. En los seis meses cerrados el 30 de junio, el fondo adquirió 157.501 BTC y se desprendió de 192.970 BTC en operaciones asociadas a reembolsos de participaciones. Ambas categorías incluyen transferencias en especie.
Sin embargo, esos totales no permiten determinar si los reembolsos se aceleraron cuando el bitcoin cotizaba por debajo del coste. Para responder a esa cuestión habría que alinear los flujos diarios, los precios y las estimaciones de coste en las mismas fechas. Los datos semestrales tampoco aclaran el momento exacto de las operaciones ni las razones de los inversores.
La venta de participaciones de un ETF en el mercado secundario es distinta del reembolso directo ante el fondo. En IBIT, solo los participantes autorizados pueden crear o reembolsar cestas directamente. El folleto contempla reembolsos en efectivo, en los que el fondo convierte bitcoin en dinero, y reembolsos en especie, mediante la entrega de bitcoin.
El 5 de octubre, los ETF estadounidenses de bitcoin al contado registraron salidas netas de 89,8 millones de dólares, aunque los datos de Farside Investors apuntaron a entradas en IBIT durante esa misma sesión. La divergencia muestra que los flujos pueden moverse en direcciones distintas entre fondos. El ajuste fiscal de Strategy confirma la relevancia contable de superar una base de coste, pero el impacto de mercado dependerá de las creaciones, los reembolsos y del destino de los bitcoins transferidos.
