La Commodity Futures Trading Commission (CFTC) ha actualizado su guía sobre activos digitales y tecnología blockchain para aclarar dos cuestiones relevantes para las entidades reguladas en Estados Unidos: pueden invertir fondos de clientes en versiones tokenizadas de activos permitidos y utilizar redes blockchain para mantener determinados registros exigidos por la normativa.
La actualización, publicada el 24 de septiembre, acerca la infraestructura basada en registros distribuidos a las operaciones tradicionales de los mercados de derivados. No crea una nueva categoría de activos ni elimina las obligaciones existentes. Su alcance consiste en precisar cómo pueden aplicar las empresas supervisadas por la CFTC las reglas actuales cuando utilizan tokens o sistemas de registro en cadena.
Qué condiciones deben cumplir los activos tokenizados
La agencia señala que una firma puede invertir fondos de clientes en la representación tokenizada de un activo que ya sea una inversión permitida. Para ello, el token debe otorgar al titular derechos legales y económicos iguales o funcionalmente equivalentes a los que corresponderían a quien posea el activo en su formato tradicional.
También debe garantizarse que el activo se mantenga de forma adecuada. Este matiz limita el alcance de la medida: un token que simplemente siga el precio de una acción, un instrumento financiero u otro activo no adquiere automáticamente el mismo tratamiento jurídico que el activo subyacente. La admisibilidad dependerá de los derechos incorporados, de la estructura legal y de las condiciones de custodia y mantenimiento.
La CFTC ya había abordado parte de estas cuestiones en su Staff Letter 25-39, publicada en diciembre de 2025. Aquel documento fijó criterios sobre el uso de activos tokenizados como garantía en operaciones de futuros y swaps, con referencias a la liquidez, la calidad crediticia, la exigibilidad legal, la custodia, el control, la valoración y la gestión de riesgos. La nueva guía amplía ese marco al uso de tokens como inversión de fondos de clientes.
La blockchain puede formar parte del sistema de registros
El segundo aspecto destacado afecta directamente a la infraestructura tecnológica. El personal de la CFTC indicó que no objetaría el uso de blockchain o de tecnología de registros distribuidos para crear y conservar registros en cadena destinados a cumplir determinadas obligaciones regulatorias de conservación de información.
En la práctica, esto permite que una red blockchain forme parte del mecanismo utilizado por una entidad para demostrar, almacenar y recuperar datos que debe mantener a disposición del supervisor. La cuestión ya no es si la tecnología puede utilizarse, sino si el sistema concreto garantiza la integridad, disponibilidad, conservación y recuperación de los registros exigidos.
La guía diferencia entre redes privadas y redes públicas o permissionless. En una red privada, una entidad podría no tener que conservar una copia adicional fuera de la blockchain, dependiendo de las condiciones aplicables. En las redes públicas, en cambio, deberá contar con sistemas y controles que permitan conservar y producir la información incluso en caso de emergencia o interrupción de la red.
La descentralización, por tanto, no traslada ni reduce la responsabilidad regulatoria. Que los datos estén disponibles en un registro público no significa que la empresa pueda acceder a ellos, conservarlos o entregarlos automáticamente cuando sea necesario.
Un paso dentro de una regulación todavía incompleta
La actualización llega mientras Estados Unidos sigue sin aprobar una legislación integral sobre la estructura del mercado de criptoactivos. El Senado no logró avanzar el CLARITY Act el 15 de septiembre, después de que el proyecto obtuviera 50 votos frente a los 60 necesarios. La iniciativa pretendía, entre otros objetivos, establecer un marco para los activos digitales y delimitar las competencias de la SEC y la CFTC.
En ese contexto, la agencia está utilizando sus normas y competencias actuales para resolver cuestiones operativas concretas. En marzo de 2026 publicó una primera ronda de preguntas frecuentes sobre criptoactivos y blockchain. Su presidente, Michael S. Selig, afirmó que la actualización formaba parte de los esfuerzos para ofrecer mayor claridad regulatoria a la industria.
La CFTC también sitúa esta decisión en una tendencia más amplia. La SEC ha avanzado en septiembre con una exención de cinco años para determinadas plataformas que negocien acciones tokenizadas, bajo condiciones que incluyen la conservación de derechos equivalentes a los de las acciones tradicionales. Ambas actuaciones apuntan a una misma cuestión: cómo integrar activos representados mediante tokens y registros onchain en estructuras financieras ya reguladas, sin sustituir los requisitos de custodia, control, segregación, gestión de riesgos y conservación documental.
